Giá trị mNAV của Strategy’s Bitcoin giảm xuống còn 1.174, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024

Giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) của Strategy so với lượng nắm giữ Bitcoin (BTC) đã giảm xuống còn 1,174 vào ngày 10 tháng 10, mức thấp nhất trong gần hai năm qua.

Cổ phiếu của công ty đã giảm 3% xuống còn 307,95 USD trong bối cảnh thị trường crypto suy yếu rộng rãi hơn, tương ứng với vốn hóa thị trường là 88,4 billions USD. Strategy là công ty đại chúng lớn thứ 121 tại Mỹ, nắm giữ 640.031 BTC, trị giá khoảng 75,4 billions USD.

Tính đến thời điểm đăng bài, Bitcoin được giao dịch ở mức 117.824 USD, giảm hơn 3% trong 24 giờ qua. Khoảng cách thu hẹp giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản cơ sở đang đặt ra mối đe dọa đối với tính bền vững của các chiến lược kho bạc Bitcoin doanh nghiệp.

Giá trị mNAV giảm dẫn đến vòng lặp phản hồi

Geoffrey Kendrick, trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số tại Standard Chartered, cảnh báo rằng việc duy trì mNAV trên 1,0 vẫn là điều thiết yếu để các công ty kho bạc tài sản số (DAT) mở rộng lượng nắm giữ. Giá trị dưới ngưỡng này báo hiệu bảng cân đối yếu hơn và khả năng hợp nhất tiềm ẩn.

Bên cạnh đó, Strategy và các công ty kho bạc tương tự đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ các cấu trúc tài trợ PIPE đã tài trợ cho các thương vụ mua Bitcoin của họ.

Theo báo cáo của CryptoQuant ngày 25 tháng 9, cổ phiếu kho bạc Bitcoin liên tục hướng về mức giá phát hành PIPE chiết khấu, dẫn đến khoản lỗ lên tới 55% cho các nhà đầu tư hiện tại.

Mô hình này tạo ra một vòng lặp phản hồi. Các nhà đầu tư PIPE đã mua với mức chiết khấu lớn và có quyền đăng ký, cho phép bán ra công khai sau khi nộp hồ sơ bán lại.

Khi thời gian khóa kết thúc, áp lực bán đè nặng lên giá cổ phiếu, làm giảm mức premium so với lượng Bitcoin nắm giữ cơ sở.

Tại sao điều này lại quan trọng?

Do đó, các công ty giao dịch dưới mức mNAV 1,0 sẽ đối mặt với những hạn chế nghiêm trọng. Nếu không có mức định giá premium, các công ty kho bạc không thể phát hành cổ phiếu với giá hấp dẫn để tài trợ cho các thương vụ mua Bitcoin bổ sung.

Mô hình này phụ thuộc vào việc duy trì mức premium để biện minh cho việc huy động vốn pha loãng, với CryptoQuant lưu ý rằng chỉ có các đợt tăng giá Bitcoin kéo dài mới có thể ngăn chặn sự sụt giảm thêm của cổ phiếu.

Kết quả là, mức premium của Strategy giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ ngày 8 tháng 2 năm 2024 đã phát ra tín hiệu cảnh báo. Việc công ty khởi xướng phong trào DAT có mNAV bị thu hẹp không phải là tín hiệu tích cực cho thị trường.

Mặc dù chưa đủ để đặt công ty vào tình huống khó khăn, nhưng các giai đoạn kéo dài dưới mức mNAV 1,0 có thể kích hoạt vòng xoáy tử thần, nơi các công ty không thể huy động vốn để trả nợ hoặc tài trợ cho hoạt động.

Vòng xoáy này sẽ buộc phải bán tài sản, gây áp lực lên giá Bitcoin và dẫn đến các đợt điều chỉnh tiếp theo.

Bài viết Strategy’s Bitcoin mNAV collapses to 1.174, lowest since February 2024 xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.