Việc Fed cắt giảm lãi suất không thực sự là tin tốt: Ý tứ của Powell mới là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến USD và thị trường crypto

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện lần cắt giảm lãi suất đầu tiên 25 điểm cơ bản vào năm 2025, khiến thị trường bùng nổ trong ngắn hạn. Chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, bitcoin vượt mốc 118,000 USD, ethereum cũng chạm ngưỡng 4,700 USD. Tuy nhiên, nếu chỉ coi đây là “tin tốt kích thích”, có lẽ sẽ bỏ qua những tín hiệu sâu xa hơn. Phát biểu của Powell sau cuộc họp mới thực sự là yếu tố then chốt quyết định xu hướng tương lai của đồng USD và cục diện thị trường crypto.

1. Ưu tiên của Fed đang thay đổi

Powell đã nhấn mạnh rằng rủi ro về việc làm đã vượt lên trên rủi ro lạm phát. Mặc dù chỉ số PCE lõi vẫn cao hơn 3%, nhưng thị trường lao động Mỹ đã hạ nhiệt rõ rệt:

Tăng trưởng tuyển dụng thấp hơn xu hướng;

Tỷ lệ thất nghiệp tiệm cận 4.5%;

Tốc độ tăng lương chậm lại.

Đây là tình huống hiếm gặp trong 30 năm qua, buộc Fed phải ưu tiên “bảo vệ việc làm”. Nếu thị trường lao động tiếp tục xấu đi, việc cắt giảm lãi suất sâu hơn gần như là điều chắc chắn.

2. Bài toán lạm phát vẫn còn đó

Mục tiêu lạm phát của Fed vẫn là 2%, nhưng dự báo năm 2026 đã được nâng lên 2.6%. Điều này có nghĩa là, trong bối cảnh lạm phát chưa được kiểm soát, Fed vẫn lựa chọn nới lỏng, bản thân đây đã là một tín hiệu rủi ro. Trong lịch sử, Fed rất hiếm khi cắt giảm lãi suất khi lạm phát còn cao, quyết định hiện tại cho thấy áp lực nội bộ rất lớn.

3. Nội bộ Fed chia rẽ nghiêm trọng

Biểu đồ dot plot cho thấy, một nửa quan chức ủng hộ cắt giảm thêm hai lần trong năm nay, nửa còn lại thiên về giữ nguyên lãi suất. Thậm chí, có quan chức do Trump bổ nhiệm còn đề xuất cắt giảm một lần 50 điểm cơ bản. Sự chia rẽ gay gắt như vậy là rất hiếm khi chỉ còn hai cuộc họp nữa trong năm.

4. Thị trường ngắn hạn bùng nổ, nhưng rủi ro tích tụ

Sau khi thông tin cắt giảm lãi suất được công bố:

S&P 500 và Russell 2000 đồng loạt lập đỉnh mới;

Chỉ số USD xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022;

Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc dốc lên, cho thấy thị trường đang đặt cược vào nhiều biện pháp nới lỏng hơn.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất ở đỉnh cao của thị trường chứng khoán, trong năm tiếp theo, chứng khoán Mỹ trung bình tăng khoảng 14%. Tuy nhiên, biến động ngắn hạn là không thể tránh khỏi, sự lạc quan quá mức có thể dẫn đến điều chỉnh bất ngờ.

5. Thị trường bất động sản vẫn đóng băng

Dù lãi suất giảm, nhu cầu vay thế chấp vẫn ở mức thấp nhất kể từ năm 2009. Hơn một nửa chủ nhà Mỹ vẫn giữ khoản vay dưới 4%, không muốn bán nhà. Nói cách khác, cắt giảm lãi suất không thể ngay lập tức làm tan băng thị trường bất động sản, các vấn đề cấu trúc vẫn còn đó.

6. Phản ứng nhanh của thị trường crypto

Bitcoin và ethereum phản ứng ngay lập tức, giá bật tăng mạnh. Nguyên nhân là do:

Đồng USD suy yếu, tài sản rủi ro hưởng lợi;

ETF liên tục hút vốn;

Chứng khoán lập đỉnh, khẩu vị rủi ro phục hồi toàn diện.

Trong các chu kỳ nới lỏng trước đây, bitcoin thường vượt trội hơn tất cả tài sản truyền thống, xu hướng này có thể lặp lại trong đợt này.

Kết luận

Bề ngoài, việc Fed cắt giảm lãi suất đã thổi bùng sự hưng phấn trên thị trường, đồng USD suy yếu và thanh khoản trở lại tạo lợi thế ngắn hạn cho thị trường crypto. Tuy nhiên, phát biểu của Powell cho thấy trọng tâm chính sách của Mỹ đã chuyển từ “chống lạm phát” sang “bảo vệ việc làm”, đây vừa là lý do nới lỏng, vừa là nguồn gốc tiềm ẩn của rủi ro.

Trong ngắn hạn, tài sản rủi ro có thể tiếp tục hưởng lợi từ thanh khoản, nhưng về dài hạn, nếu lạm phát khó giảm, Fed có thể buộc phải đối mặt với bài toán “lạm phát đình trệ”. Đối với thị trường crypto, đây vừa là cơ hội, vừa là một cuộc chơi rủi ro cao.