Chiến lược Bitcoin của Metaplanet gặp trở ngại: Giá cổ phiếu lao dốc 60%, liệu cổ phiếu ưu đãi có thể đảo ngược vòng xoáy giảm?

Tác giả: Nancy, PANews

Tiêu đề gốc: Metaplanet rơi vào “vòng xoáy đi xuống”? Giá cổ phiếu lao dốc 60%, cổ phiếu ưu đãi ra tay cứu nguy

Chiến lược bitcoin của Metaplanet – phiên bản MicroStrategy Nhật Bản – đang chậm lại.

Tại đại hội cổ đông vừa kết thúc ở Tokyo, Metaplanet đã cố gắng thúc đẩy niềm tin thị trường thông qua kế hoạch tăng vốn và phương thức huy động mới, với sự xuất hiện trực tiếp của Eric Trump, con trai của Donald Trump. Dù không khí tại sự kiện rất sôi động, nhưng chiến dịch “vận động” rầm rộ này dường như chưa hoàn toàn thuyết phục được nhà đầu tư. Metaplanet đang đối mặt với hai thách thức: vòng lặp tài chính nội bộ bị đình trệ và không gian chênh lệch quy định bị thu hẹp. Liệu chiến lược huy động vốn mới có thể tái định hình logic tăng trưởng hay không vẫn còn là dấu hỏi.

Khởi động huy động tối đa 3.8 tỷ USD, mục tiêu trở thành công ty nắm giữ bitcoin lớn thứ hai

Ngày 1/9, Chủ tịch Metaplanet Simon Gerovich tại đại hội cổ đông đặc biệt đã điểm lại quá trình chuyển đổi của công ty từ một doanh nghiệp khách sạn gặp khó khăn thành một kho bạc bitcoin, nhấn mạnh thành tựu đạt được trong 16 tháng vận hành với tư cách là công ty dự trữ bitcoin, đồng thời trình bày kế hoạch tích lũy 210,000 bitcoin trước năm 2027, chiếm 1% tổng nguồn cung.

Theo dữ liệu mới nhất từ BitcoinTreasuries.net, Metaplanet hiện đang nắm giữ 20,000 bitcoin, với giá vốn trung bình là 102,607 USD, trở thành công ty niêm yết có lượng bitcoin lớn thứ sáu, chỉ sau Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company và Bullish – các công ty niêm yết tại Mỹ, đồng thời là doanh nghiệp Nhật Bản duy nhất lọt Top 10 toàn cầu. Tính theo giá hiện tại, vốn hóa thị trường của Metaplanet đã vượt 2 tỷ USD, lợi suất bitcoin tính đến ngày 2/9 đạt gần 7.5%.

Vì vậy, Metaplanet đã được phê duyệt huy động tối đa 3.8 tỷ USD để mua thêm bitcoin. Trong hai năm tới, công ty sẽ sử dụng sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mới (Metaplanet Prefs) để mua 190,000 bitcoin. Theo Simon, cổ phiếu ưu đãi không chỉ là công cụ huy động vốn cốt lõi để Metaplanet mua thêm bitcoin, mà còn xây dựng đường cong lợi suất dựa trên bitcoin, với tiềm năng sinh lời thậm chí vượt qua các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống của Nhật Bản. Trong bối cảnh lợi suất thị trường truyền thống hạn chế, nếu Metaplanet phát hành và quảng bá thành công sản phẩm sáng tạo này, họ có thể trở thành nhà phát hành sản phẩm thu nhập cố định hỗ trợ bằng bitcoin lớn nhất châu Á.

Trước đó, Strategy đã đi đầu phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, loại cổ phiếu này thường không có quyền biểu quyết nhưng cổ tức lại cao hơn cổ phiếu phổ thông. Tuy nhiên, mô hình này khá hiếm ở Nhật Bản, do cấu trúc tài chính doanh nghiệp bảo thủ, quy định pháp lý nghiêm ngặt và nhà đầu tư ưa chuộng thu nhập cố định.

Theo tìm hiểu, Metaplanet sẽ phát hành hai loại cổ phiếu ưu đãi (cổ tức tối đa 6%) cho các nhà đầu tư với khẩu vị rủi ro khác nhau: Loại A tương tự sản phẩm thu nhập cố định truyền thống, lợi suất 5%; loại B có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông nhưng rủi ro cao hơn. Simon chỉ ra bốn ưu điểm của sản phẩm này: Thứ nhất, cung cấp kênh huy động vốn mới; thứ hai, không phải chịu áp lực tái cấp vốn thường xuyên; thứ ba, chi phí huy động thấp hơn phần lớn đối thủ (nhờ lãi suất thấp kéo dài tại Nhật Bản); thứ tư, kiểm soát trần phát hành cổ phiếu ưu đãi ở mức 25% tài sản ròng bitcoin, tạo “van an toàn” tài chính cho công ty.

Tại đại hội, cổ đông Metaplanet cũng thông qua nhiều nghị quyết, bao gồm tăng số lượng cổ phiếu hợp pháp (giới hạn mới là 2,723,000,000 cổ phiếu), cho phép tổ chức đại hội cổ đông trực tuyến không cố định địa điểm, thiết lập các loại cổ phiếu được ủy quyền, v.v. Simon còn công bố mục tiêu Metaplanet trở thành công ty nắm giữ bitcoin lớn thứ hai toàn cầu chỉ sau Strategy, đồng thời cho biết tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu của Metaplanet trong năm qua đã tăng lên 2274%, vượt xa Strategy với 86%.

Đáng chú ý, cố vấn chiến lược Metaplanet – Eric Trump – cũng tham dự đại hội cổ đông đặc biệt này. Ông sở hữu 3.3 triệu cổ phiếu Metaplanet, ủng hộ chiến lược bitcoin của Metaplanet và đánh giá cao: “Simon là một trong những người trung thực nhất mà tôi từng gặp trong đời. Các bạn có một nhà lãnh đạo xuất sắc và một sản phẩm tuyệt vời là bitcoin – đây là một tổ hợp thành công.” Ngoài ra, Simon còn tiết lộ Fidelity và Charles Schwab là hai cổ đông lớn nhất của Metaplanet, nắm giữ khoảng 20% cổ phần.

Giá cổ phiếu lao dốc 60%, Metaplanet đối mặt áp lực kép

Trái ngược với không khí “nóng bỏng” tại đại hội cổ đông, Metaplanet đang vấp phải trở ngại với chiến lược flywheel.

Dù đã trở thành công ty dự trữ bitcoin hàng đầu, kế hoạch mới của Metaplanet chỉ tác động hạn chế đến giá cổ phiếu, khi phiên mở cửa hôm nay chỉ tăng 0.83%, phản ứng thị trường khá nhạt nhòa. Thực tế, kể từ mức đỉnh lịch sử 15.35 USD giữa tháng 5, giá cổ phiếu đã giảm khoảng 60.2%. Đồng thời, tốc độ tăng nắm giữ bitcoin cũng chậm lại rõ rệt, chỉ tăng khoảng 16.7% trong tháng qua, trong khi tháng trước đó tăng tới 92.7%.

Không chỉ vậy, mức premium bitcoin của Metaplanet cũng đang thu hẹp. Premium là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản ròng bitcoin (NAV) của công ty, là chỉ số then chốt đánh giá mô hình “kho bạc bitcoin” có khả thi hay không. Premium càng nhỏ, lợi thế huy động vốn qua phát hành cổ phiếu để mua bitcoin càng ít, chi phí tăng thêm càng cao; premium càng lớn, chi phí mua bitcoin qua phát hành cổ phiếu càng thấp, giúp mở rộng lượng nắm giữ hiệu quả hơn. Dữ liệu cho thấy, hệ số NAV Multiplier (tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị tài sản ròng) của Metaplanet cuối tháng 5 đạt 8.5 lần, nay chỉ còn 1.9 lần. Điều này cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào lượng bitcoin mà công ty nắm giữ đang suy giảm mạnh.

Nhưng thách thức của Metaplanet không chỉ nằm ở nội bộ công ty, mà môi trường bên ngoài cũng đang thay đổi.

Trước đây, nhà đầu tư Nhật Bản ưa chuộng mua cổ phiếu liên quan đến crypto thay vì nắm giữ trực tiếp tài sản số, một phần do chênh lệch thuế. PANews từng đưa tin, do thuế tài sản số ở Nhật rất cao, trong khi đầu tư cổ phiếu được hưởng ưu đãi thuế, dòng tiền có xu hướng đổ vào cổ phiếu crypto. Tuy nhiên, động thái mới nhất cho thấy Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) dự kiến sửa đổi thuế vào năm 2026, giảm thuế tài sản số từ mức lũy tiến tối đa 55% xuống còn 20% – ngang bằng với cổ phiếu. Nếu được thực thi, chênh lệch thuế giữa nắm giữ crypto spot và cổ phiếu liên quan sẽ thu hẹp đáng kể, động lực mua cổ phiếu thay vì nắm giữ crypto cũng giảm đi.

Có thể nói, Metaplanet đang chịu áp lực kép. Một mặt, vòng lặp nội bộ chậm lại, premium thu hẹp, giá cổ phiếu giảm, tốc độ tích lũy bitcoin chậm lại, mô hình huy động vốn bị hạn chế. Metaplanet kỳ vọng phát hành cổ phiếu ưu đãi để thu hút vốn ngoại, nhưng khả năng thành công vẫn chưa rõ ràng; mặt khác, cơ hội chênh lệch bên ngoài biến mất, cải cách thuế làm giảm sức hút của cổ phiếu crypto, nhà đầu tư tiềm năng có thể chuyển sang nắm giữ spot hoặc ETF.