CoreWeave obligatsiyalari keskin pasayishi xavotirga sabab bo‘ldi, AQSh Federal Rezervi foiz stavkalarini oshirish tezligini qayta ko‘rib chiqishi mumkin

Yillar davomida harakatsiz bo‘lgan korporativ kredit bozori yana jonlanmoqda va u yuborayotgan signallar AQSH Federal zaxira tizimini ikkita murakkab holat qarshisida qoldiradi.

Bulutli hisoblash xizmatlari provayderi CoreWeave obligatsiyalari shu oy keskin pasayib ketdi, 2032-yilda to‘lanadigan obligatsiyalari daromadi bir payt 15% ga chiqdi, axlat hamda investitsion darajadagi obligatsiyalar daromadi esa mos ravishda 2025 va 2023-yildan beri eng yuqori darajaga yetdi. Bu esa kompaniyalar moliyalashtirish xarajatlari — pul-kredit siyosatining muhim kanali — yana iqtisodiy o‘sishni susaytiruvchi vositaga aylanganini bildiradi. Bu ta’sir o‘tgan bir necha yilda deyarli ishlamay qolgan edi.

Federal zaxira tizimi sentabr oyida foiz stavkalarini yana oshirishni boshlagandi. Kolumnist Jonathan Levin Bloomberg nashrida yozishicha, kompaniyalar kredit xarajatining oshishi, albatta, Federal zaxira tizimi kutilgan klassik qisqarish ta’siri, biroq bu qaror qabul qiluvchilar bir yo‘la ijobiy natija olishini anglatmaydi. 2028-yilda yuqori daromadli obligatsiyalarning katta qismi muddati tugashiga oz qolgani va kredit spredi tartibsiz kengaysa, ommaviy defoltlar va ishsizlik kuchayishi mumkin, bu esa oxirgi yillardagi aholi boyligini tezda yemiradi. Shu sabab, Federal zaxira tizimi oktyabr yig‘ilishida stavkani o‘zgartirmasdan 3.75%dan 4% oralig‘ida saqlashi va dekabr uchun qarorni ehtiyotkorlik bilan ko‘rib chiqishi kerak.

Oxirgi yillarda Amerika kompaniyalari pandemiya davrida olingan past foizli qarzlar yordamida, 2022-yildan beri kuzatilgan Federal zaxira tizimi tarixidagi eng agressiv foiz oshirishlarga bardosh bera oldi, bu investorlar va iqtisodchilar uchun kutilmagan hol bo‘ldi. O‘sha paytda ko‘plab kompaniyalar past foizda uzoq muddatli obligatsiyalar chiqarib yoki kreditlarni qayta moliyalash orqali, foiz oshgan paytda ham real moliyalashtirish xarajatiga deyarli ta’sir yetmadi.

Amerika Iqtisodiy tahlil byurosi ma’lumotiga ko‘ra, 2021 boshidan 2022 oxirigacha kompaniyalar realida foiz oshishidan yutuvchi bo‘lishdi — sababi, ularning naqd pul zaxiralari daromadi foizlar oshgani sayin tez o‘sdi, lekin qarzdorlik tarafidagi narxlar juda sekin ko‘tarildi. So‘nggi besh yilda, no-moliyaviy kompaniyalarning toza foiz xarajati atigi 86 milliard dollarga oshgan bo‘lsa ham, soliqqa qadar foyda esa 1.2 trillion dollardan 2.7 trillion dollargacha oshdi.

Natijada, pul-kredit siyosati zanjiridagi muhim bo‘g‘in — sarmoya va ishga qabul qilishni foiz orqali cheklash — uzilib qolgandi. Bu hol, 14 milliondan ortiq xonadonlar 2-3% foizda ipoteka kreditini qayta moliyalashning "ipoteka qulfi" effektiga o‘xshab ketadi. Endi esa, foiz xarajatlari korporatsiyalarga jiddiy ta’sir qila boshladi.

CoreWeave biznes modeli doimiy qarz olish orqali AI chiplarini sotib olish, ma’lumot markazlarini kengaytirish va hisoblash quvvatini uzoq muddatli shartnomalar asosida ijaraga berishga tayangan: Bu modelning asosi — mablag‘ni maqbul foizda doimiy jalb qilish imkoniyati. Agar moliyalashtirish shartlari qiyinlashsa, butun zanjir uziladi.

O‘tgan haftada CoreWeave obligatsiyalari va aksiyalari keskin qulab tushdi, Bloomberg xabariga ko‘ra, yaqqol sabab yo‘q, lekin AQSH uzoq muddatli obligatsiyalar daromadining o‘sishi asosiy omil bo‘ldi. Shu paytda Gartner Inc. tadqiqot instituti hisobotida, AI daromadlari hozirgi ma’lumot markazi sarmoyalarini qoplamasligi mumkinligi aytilib, bozordagi pessimizmni kuchaytirdi.

Ushbu zarba kengroq bozorga tarqala boshladi. Oracle, Alphabet va Meta kabi kompaniyalar ham, AQSH obligatsiyalari daromadining ko‘tarilishi hamda investorlarning yuqoriroq risk mukofoti talab qilishi sababli, qimmatroq qarz olayapti. Bugun AQSH byudjet defitsiti YIMning qariyb 6% ini tashkil etadi va yuqori darajada qolishi kutilmoqda, natijada davlat obligatsiyalari daromadi sezilarli pasayish uchun joy juda tor.

Bloomberg AQSH yuqori daromadli obligatsiyalar indeksi ma’lumotiga ko‘ra, taxminan to‘rtinchi qismini tashkil qiluvchi istiqbolli obligatsiyalar keyingi bir-uch yil ichida tugaydi, bu tarixiy rekordga yaqin ko‘rsatkich. Yuqori darajadagi daromadlar, 2028-yilgacha ommaviy qayta moliyalashtirishi kerak bo‘lgan kompaniyalar uchun juda katta sinov bo‘ladi — aynan o‘sha paytda eng kuchli bosim yuzaga chiqadi.

Investitsion darajadagi bozorda zarba nisbatan nazorat qilinishi mumkin. 50% daromad keltiradigan AI loyihalarida, foiz 5% yoki 6% ekanligi qarorga ta’sir qilmaydi; biroq istiqboli noaniq, daromadi past loyihalarda, yuqori moliyalashtirish xarajatlari uzoq cho‘zilsa, sarmoya rejalari to‘xtatilishi mumkin.

Jonathan Levin ta’kidlaydi: Pul siyosatining "uzoq va o‘zgaruvchan" kechikishi doim mavjud, lekin bu safar o‘zgacha: korporativ kredit uzatilishining asosiy kanali ishlamay qolgani so‘nggi o‘n yilliklarda noyob voqea. Shu bilan birga, 78 trillion dollarlik aholi toza boyligi va urush miqyosidagi fiskal defitsit, qisqaruv siyosatining o‘sishga ta’sirini doimiy yumshatib, haqiqiy ta’sir ko‘lamini oldindan aytishni yanada qiyinlashtirmoqda.

Federal zaxira tizimi yangi rais Uolsh boshchiligida nopisand siyosiy oynaga kirib keldi. Mo‘’tadil kredit qisqarishi, yarimo‘tkazgich va ma’lumot markazlari quvvatidagi uzilishlarni boshqara turib, AI kapital sarfini ehtiyotkorlik bilan sovutish orqali, tizimli xatarlar paydo qilmasdan, inflyasiyani oltı yil davomida maqsaddan og‘ib ketgan darajadan qayta 2% ga olib kelishi mumkin.

Agar kredit spredi tartibsiz kengaysa, 2028-yildagi to‘lov bosimi "murakkab"dan "chidab bo‘lmas"ga aylanib, buning ortidan ommaviy defolt va ishsizlik ko‘tarilishi, nihoyat, yillar mobaynida to‘planib qolgan aholining toza boyligini tezda yemirishi mumkin.

Qaysi ssenariy ro‘y beradi — hozircha noaniq. Ana shu noaniqlik sabab, oktyabr yig‘ilishida Federal zaxira tizimi stavkani 3.75% va 4% oralig‘ida o‘zgarmagan holda qoldirishi, dekabr qarorini esa ehtiyotkorlik bilan ko‘rib chiqishi talab etiladi. CoreWeave obligatsiyalarining qulash holati uzoq uxlab yotgan kredit bozorini uyg‘otdi; keyingi oylar ichida bu yirik bozor qanday harakat qiladi — hozircha hech kim bilmaydi.