AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi yuqori bo‘lib, uzoq muddatli ahamiyatga ega, JPMorgan “past β tiklanish" savdosini taklif qilmoqda

Zhihui Moliya APP xabariga ko‘ra, global aktivlar baholash ankori (AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi) va geografik, ob-havo kabi bir nechta omillar uyg‘unligi fonida, JP Morgan yaqinda chiqarilgan global makro iqtisodiy prognoz va strategiyasi, bozorning "tuzilmasal farqlanish, imkoniyatlarning torayishi" manzarasini chizadi: AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi aksiyalar bozoridagi xavfsizlik va qarz boshqaruvi kutishlari ta’sirida pasaymoqda, Yevropa obligatsiyalari katta sotuvdan so‘ng barqarorlashmoqda, dollar esa "AQShning alohida maqomi" sababli kuchli pozitsiyada qolmoqda, El Niño esa Yevropa qish mavsumi va qishloq xo‘jalik bozori baholash mexanizmlarini sekin-asta o‘zgartirmoqda. Umuman olganda, JP Morganning pozitsiyasi "ehtiyotkorlik ichidagi optimizm" — daromadlilik hali ham yuqori va uzoq muddatli qiymatga ega, ammo qisqa muddatda noaniqliklar ko‘p, imkoniyatlar esa umumiy harakat yutilishidan ko‘ra ixtisoslashgan struktural pozitsiyalarda to‘plangan.

AQSh Davlat Obligatsiyalari: Past β Steepener treydlari, ta'minot va tuzilma cheklovlari uzoq muddatlik segmentda

JP Morganning fikricha, ushbu bosqichda AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligidagi pasayish, aksiyadorlik bozoridagi xavf tashvishlari bilan bir qatorda, bozorda Moliya vazirligining qarz boshqaruvi strategiyasi o‘zgarishiga bo‘lgan kutishlarning kuchayishi bilan bog‘liq. Siyosat darajasida, AQSh Federal Rezervi dekabrda yana 25 bazis punktga foiz stavkasini oshirishi kutilmoqda; qayta ko‘tarilishdan so‘ng qisqa muddatli segment qiymati endi uncha arzon emas, 10s/30s yield curve esa ancha tekis, shuning uchun "10s/30s steepener" treydini ochish, past β vosita sifatida muddatli pozitsiyani bilvosita ifoda etadi — agar Moliya vazirligi keyingi oy qayta moliyalashtirishda uzoq muddatli chiqindilar qisqarishini e’lon qilmasa, bu pozitsiya foyda keltiradi.

Ahamiyatli jihati, investorlar tuzilmasidagi o‘zgarishlar. Tashqi rasmiy talab 2021-yildan beri eng past darajaga tushdi, tijorat banklari obligatsiya sotib olish istagi kamaydi, uzoq muddatli investorlar narx uchun sezgirroq guruhlarga ko‘chdi va bu AQSh davlat obligatsiyalari uzoq muddati daromadliligini nisbatan yuqori ushlab turishiga olib kelmoqda. JP Morgan Buyuk Britaniya va Yaponiyaning tarixiy tajribasiga tayanib, uzoq muddatli chiqarish yoki qayta sotuv bozor harakatlariga qisqa muddatli, zarba beruvchi ta’sir ko‘rsatishini va ta’minot siyosatidan haddan tashqari ko‘p umid qilmaslik kerakligini eslatadi.

Evropa, Angliya va Osiyo-Tinch okeani: Barqarorlikda taktikal ehtiyotkorlik va strategik ahamiyat

Evrozonadagi obligatsiya bozori sentyabrdagi katta sotuvdan so‘ng so‘nggi ikki hafta ichida barqarorlashdi, daromadlilik egri chizig‘i umumiy hisobda 5—6 bazis punktga tekislandi va AI kayfiyati ta’sirida bo‘lgan AQSh obligatsiyalari bozoridan orqada qoldi. Yaqin Sharqdagi ziddiyat rivoji va AI sektori teskari o‘sishiga bog‘liq katta noaniqlik sababli, JP Morgan Yevropa bozorida bir tomonli muddatli ekspozitsiyaga nisbatan taktikal ehtiyotkorlikni saqlaydi, biroq daromadlilik hali ham yuqoriligi tufayli uzoq muddatli investorlar uchun joziba borligini va Germaniya obligatsiyalarining AQSh obligatsiyalariga nisbatan strategik yuqori ulushini saqlashini ta’kidlaydi. Evrozonada esa, Italiya, Frantsiya va Ispaniya suveren spredlarida ehtiyotkorlik saqlanadi, nisbiy qiymatga asoslangan struktural pozitsiyalar ochishga moyillik bor.

Angliyada esa, muddatli ekspozitsiyada taktik neytrallik, uzoq muddatli istiqbolda daromadlilik konfiguratsiyasining ahamiyatiga ishonch bor, byudjet talabalari uzoq muddatli likvidlik primiyasini sezilarli oshirmaydi deb kutilmoqda. Yaponiyada esa, 2s10s JGB steepener treydi saqlanib qoladi, biroq ishonch pasaygan; uzoq muddatli spektr hayot sug‘urtasi kompaniyalari portfeli va Yaponiya Markaziy bankining obligatsiya xaridlarini kamaytirishi sababli bezovtaliklar bor, agar jiddiy keng ko‘lamli risk-aversiya yuz bermasa, bozor avval qisqa dastlabki foiz stavkalari bahosini tuzatib, keyin uzoq segmentda daromadlilik pasayadi.

Valyuta va Tovarlar: Kuchli dollar uchun "Internet pufagi" saboqlari, El Niño qishni o‘zgartiryapti

Valyuta bozorida, "AQShning alohida maqomi" dollarning kuchli bo‘lishini davom ettirmoqda, JP Morgan esa opsionlar orqali dollarga ko‘proq stava qilishni tavsiya qiladi va 90-yillarning oxiridagi internet pufagini tarixiy analogiya sifatida keltiradi: hozirda xorijiy kapital AQSh birja bozoriga katta oqim qilmoqda, umumiy oqim ichida ulushi pufak davridagiga yaqin, biroq o‘sha paytda AQSh byudjeti profitsitda bo‘lgan, hozir esa ikki tomonlama kamomad kuchli. Agar AI ssenariysi tugasa, dollar ikki xonali devalvatsiyaga uchrashi mumkin, biroq asosiy ssenariyda bu o‘zgarish hali erta.

Tovar bozorida asosiy o‘zgaruvchi El Niño: yumshoq qish kutilishi Yevropada isitish va elektr energiyasi ehtiyojining pasayishiga olib keladi va tabiiy gaz narxiga bosim qiladi; qishloq xo‘jaligi mahsulotlariga zarba esa 2027 yil birinchi choragida cho‘qqiga chiqishi prognoz qilinmoqda. Asosiy metallar bozorida farqlanish aniq, mis yil oxirida Xitoy importidagi talab va ta’minot xavflari bilan qo‘llab-quvvatlanmoqda, alyuminiy esa 2027 yilda ortiqcha ta’minot bosimi ostida.

Katta rivojlanayotgan bozorlar: Kombinatsiyani qisqartirish, yuqori carry va noyob asosiy ko‘rsatkichlarga e‘tibor

Energiya narxi va AQSh davlat obligatsiyalari yuqori daromadliligining tashqi ta’siri, katta rivojlanayotgan bozorlarda fiskal, volatillik va o‘sish bosimini keltira boshladi. JP Morgan rivojlanayotgan bozor valyutalariga yuqori ulushni saqlash asosiy bahosini davom ettiradi, qayta inflyatsiya muhitining foiz stavkalari farqi logikasini buzmaganini ta‘kidlaydi, biroq investitsiya portfelini qisqartirish zarur — eng yuqori carry, unik asosiy ko‘rsatkichga ega aktivlarni saqlash, Sharqiy Yevropa ulushini kamaytirib, Lotin Amerikasini oshirish niyatida. Yakuniy foiz stavkalarini qayta baholash imkoniyatlari chegaralangan, uzoq muddatli segment esa hali ham tik yoki fiskal risklarga duch keladi, ehtiyotlik talab qilinadi.

Umuman olganda, JP Morgan shartli optimistik yo‘l xaritasini taklif qiladi: daromadlilik yuqori bo‘lgani sababli uzoq muddatli konfiguratsiya jozibador, ammo qisqa muddatli istiqbolda geografik, AI aksiyalari teskari harakatlari, fiskal ta’minot va ob-havo kabi ko‘plab omillar bosim qiladi. Yaqin Sharqdagi vaziyat, AQSh o‘rta muddatli saylovlari, AQSh davlat obligatsiyalari qayta moliyalashtirilishi, El Niño kutilganidek kuchli bo‘lmasligi hamda AQSh obligatsiyalari yuqori daromadlilikdan tashqariga oqib chiqishi doimiy kuzatuvni talab qiluvchi muhim omillar hisoblanadi. Hozirgi bozor eng yaxshi imkoniyatlarni egri chiziq strukturasi, nisbiy qiymat va ixtisoslashgan rivojlanayotgan bozor eskpozitsiyasi orqali olishga mos, bitta yo‘nalishga garov o‘rniga.