"AI uskunalari bo'yicha birinchi aksiya" IPO to'xtatildi

Aqlli uzuk ishlab chiqaruvchisi Oura birjalarga chiqishda qiyinchiliklarga duch keldi va bu holat investitsiya bozoridagi eski bir masalani ko’rsatdi: kompaniya o‘zini "platforma" deb atashi, uni bozor ham platforma sifatida baholaydi degani emas.

Oura o‘tgan oy oxirida AQShda birja listingiga chiqishga harakat qildi, biroq kutilgan narx oralig‘ida yetarlicha xaridor topa olmagani uchun bu reja bekor qilindi. Kompaniya bu vaziyatni bozor notinchligi bilan izohladi, biroq asosiy indekslar o‘sha paytda hanuz tarixiy yuqori ko‘rsatkichlarga yaqin edi. The Wall Street Journal xabariga ko‘ra, ushbu IPO muvaffaqiyatsizligining asosiy ziddiyati shundaki: Oura o‘zini 15 milliard dollargacha baholangan texnologik ma’lumotlar platformasi deb tanishtirgan, potentsial investorlar esa uni shunchaki nafis sog‘liqni saqlash mahsuloti deb ko‘rgan.

Bu pozitsiyalar o‘rtasidagi tafovut bevosita baholash mantiqiga ta’sir qilgan va investorlar orasida "bitta mahsulotga asoslangan kompaniya" biznes modelining barqarorligiga jiddiy savollar tug‘dirgan. Oura’ning Pre-IPO aksiyalarini qo‘lga kiritgan Eli Lilly kabi strategik investorlar uchun esa, kompaniya o‘zining ma’lumotlari tibbiy to‘lovchilarga haqiqiy qiymat olib kelishini isbotlay oladimi yoki yo‘q, navbatdagi muhim bosqich bo‘ladi.

Bundan avval, Peloton, Fitbit, Casper Sleep, GoPro — bu brendlar tez orada bozorni zabt etgan, ammo xuddi shu muammoga duch kelgan: daromad o‘sishi mavjud foydalanuvchilar bazasining tabiiy kengayishiga emas, doimiy yangi mahsulot sotishga bog‘liq bo‘lgan.

Florida universiteti IPO sohasidagi olimi Jay Ritter 2005-2024 yillar oralig‘ida birjalarga chiqqan 13 ta bitta mahsulotli kompaniyani o‘rgangan. Natijalar e’tiborga loyiq: birja listingidan besh yil o‘tib, ushbu kompaniyalar aksiyalari narxi boshlang‘ich narxga nisbatan o‘rtacha 32% ga pasaygan, umumiy bozor esa shu orada 49% oshgan; 1200 dan ortiq boshqa IPO misollarida esa aksiyalar o‘rtacha 68% o‘sgan.

Yagona ijobiy istisno Roku bo‘lgan — u oqimli pleerini reklama platformasiga aylantirgan va 2024 yil iyun oyida Fox Corp. tomonidan 25 milliard dollarga sotib olingan. Ushbu misol shuni ko‘rsatadiki, bitta mahsulotli kompaniyalar o‘zindo‘ still topshirishi uchun asosiy yo‘l: mahsulot platformaga, obuna yoki uchinchi tomonlar tomonidan to‘lanadigan xizmatga evolyutsiyalanishi kerak.

Sog‘liqni saqlash texnologiyasi tahlilchisi va maslahatchi Stephanie Davis esa iste’molchilarning xulqini "judayam tez qabul qilinadi, judayam tez tashlab yuboriladi" deb ta’riflagan. Bu esa bitta mahsulotli kompaniyalar duch keladigan struktural zaiflikni juda aniq aks ettiradi.

Oura prospektida o‘zini "aqlli sog‘liq platformasi" deb taqdim etadi, 40 milliard soatdan oshiq biologik xususiyatlar bo‘yicha ma’lumot yig‘ganini, shuning asosida dasturiy ta’minot va AI imkoniyatlarini qo‘shishni, dori kompaniyalari, ish beruvchilar va sug‘urta tashkilotlariga ma’lumot xizmatlarini sotishni mo‘ljallayotganini bildiradi.

Biroq, hozirgi moliyaviy natijalar bu maqsaddan ancha yiroq ekanini ko‘rsatmoqda. 2025 yil 30 iyungacha bo‘lgan to‘qqiz oy natijasiga ko‘ra, apparat savdosi (ya’ni aqlli uzuklar) jami tushumning taxminan 80% ini tashkil qilgan, obuna asosidagi daromad esa atigi 20% ni egallagan. Umumiy yalpi foyda marjasi 55% atrofida bo‘lib, bu raqam raqamli sog‘liq dasturiy kompaniyalari standartidan ancha past.

Shunga qaramay, Oura so‘rab turgan qiymat darajasi o‘tgan 12 oylik daromadining deyarli 10 barobariga teng. Taqqoslash uchun, Fitbit Google tomonidan sotib olinganda narx bor-yo‘g‘i yillik tushumining ikki barobari edi.

Tibbiyot sohasiga ixtisoslashgan Rock2 Capital xedj fondi investitsion direktori Robin Boldt bunday dedi:

"Asosiy faoliyat yo‘nalishi apparat bo‘lgan biznes uchun daromad ko‘rsatkichi tabiatan pastroq bo‘ladi. Abonentlar segmentidagi barqaror yoki tezroq o‘sish yomg‘irini davom ettira olsagina ommaviy bozor investorlarini xotirjam qilish mumkin."

Oura hozirda 5 milliondan ortiq to‘lovchi abonentga ega bo‘lib, oyiga taxminan 6 dollar to‘lov oladi, kompaniya ta’kidlashicha, yillik saqlab qolish darajasi 85% ni tashkil qiladi. Biroq haqiqiy platforma uchun foydalanuvchining chuqur bog‘lanishi zarur — dasturchilar App Store orqali daromad qiladi, haydovchi va restoranlar Uber’ga tayanadi. Foydalanuvchi Oura’ni tark etsa, yo‘qotadigan narsa asosan uxlagan tunlar tarixi bo‘ladi, xolos.

Bu nisbatan past foydalanuvchi bog‘liqligi sababli Oura marketingga doimiy va ko‘p mablag‘ sarflashga majbur — har yili yangi xaridor jalb qilish uchun tushumning yigirmanchi qismiga yaqin. Bu xarajat profili haqiqiy platformaviy kompaniyalarning yengil aktivli kengayish modelidan butunlay farq qiladi.

Sohada ekspertlar bitta mahsulotli kompaniyalar uzoq muddatda yashab qolishi uchun uchta asosiy yo‘l borligini taxmin qiladi.

Birinchisi — mahsulot diversifikatsiyasi. Garmin bir paytlar avtomobillar uchun GPS ishlab chiqarishga tayangan, biroq smartfon tarqalishi bu biznesni deyarli yo‘q qilgan edi. Bu kompaniya fitnes soatlari, ochiq havoda foydalaniladigan jihozlar va aviatsiya-dengiz elektronikasi bozoriga chiqib, muvaffaqiyatli transformatsiya qilgan.

Ikkinchisi — platformalashuv. Roku juda past apparat rentabelligi bilan pleer sotib, foydasini reklama va obuna daromadidan topgan.

Oura va Whoop kabi sog‘liq sohasidagi aqlli kiyiladigan gadjetlar uchun uchinchi yo‘l, ehtimol, eng istiqbolli — uchinchi tomonlar to‘lov qilishi. ResMed’ning nafas olish apparati va Dexcom’ning glyukoza nazorat moslamasi keng tarqalishiga sabab shundan iboratki, sug‘urta kompaniyalari xarajatlarni o‘z zimmasiga olgan; Hinge Health’ning online fizioterapiya xizmatlari ham asosan ish beruvchilar va sog‘liq dasturlari orqali moliyalashtiriladi.

Oura bir qancha tibbiy tashkilotlar bilan hamkorlik boshlagan, jumladan, uning tana harorati bo‘yicha ma’lumoti Natural Cycles reproduktiv ilovasiga integratsiya qilindi. Ammo xarajat to‘lovchilarni jalb qilish uchun shunchaki uzuk sog‘liq ko‘rsatkichlarini aniq o‘lchashini isbotlash yetarli emas — doimiy ravishda uzuk taqish foydalanuvchi uchun real ijobiy sog‘liq natijalari keltirishini ko‘rsatish lozim bo‘ladi.

Sotib olinishi esa aksiyadorlar uchun eng bevosita foyda keltiruvchi yo‘l bo‘lishi mumkin. Eli Lilly Oura birjalarga chiqishidan avval ham sarmoya kiritib, ulushini oshirish niyatida ekanini bildirgan edi. Kompaniyaning Zepbound va Mounjaro kabi dorilarini ishlatishda dori iste’molchilarning uyqu sifati, jismoniy faollik kabi sog‘liq holatini real vaqtda kuzatish ulkan strategik ahamiyatga ega bo‘lishi mumkin.

Oura navbatdagi Apple bo‘lishi ham, hatto keyingi Garmin bo‘lishi ham shart emas. U o‘z ma’lumotlari nafaqat iste’molchi uchun, balki boshqa tomonlar uchun ham foydali ekanini isbotlashga harakat qilishi kerak — u shunchaki qimmatbaho uzuk sotadigan kompaniya bo‘lib qolmasligi zarur.