AQSh davlat obligatsiyalari daromadligi yuqori darajada! Yuqori qarz olish xarajati AQSh iqtisodiyotiga bosim o‘tkazishda davom etmoqda, AI investitsiya to‘lqini va real iqtisodiyot o‘rtasidagi tafovut kuchaymoqda

Zhihui Moliya Ilmiy Tadqiqotlari APP xabariga ko'ra, AQSH davlat obligatsiyalari bir necha haftalik sotilish to‘lqinlari Wall Street’ni yangi muammolarga duchor qilmoqda. Juma kuni e’lon qilingan AQSHning sentabr oyi bandlik hisobotida kutilmaganda zaiflik kuzatildi va bu qisqa muddatda obligatsiyalar daromadining pasayishiga, AQSH fond bozori esa tiklanishiga turtki berdi, biroq obligatsiya bozori o‘sish tendensiyasini saqlab qolmadi. 10 yillik AQSH davlat obligatsiyalarining daromadi 5 foizdan yuqori bo‘lgan bir paytda, investorlar qisqa muddatli bozor o‘zgarishlaridan ko‘ra muhimroq bo‘lgan savolga e’tibor qaratmoqda: agar AQSHda kredit olish xarajatlari uzoq muddat yuqori bo‘lib qolsa, bu iqtisodiyot va moliyaviy bozorga qanday ta’sir qiladi?

Juma kuni chiqqan ma’lumotlarga ko‘ra, sentabr oyida AQSHda nashr etilmagan bandlik (non-farm payrolls) atigi 29 mingga oshgan, ishsizlik darajasi esa biroz ko‘tarilgan, bu esa zaif bandlik natijasida treyderlarni Qo‘shma Shtatlar Federal Zaxira Tizimi (FED) tomonidan foiz stavkalarining keyingi oshirilishiga tikishlarni qisqartirishga undagan. Biroq, AQSH obligatsiyalari daromadi tez orada barqarorlashdi va o‘n yillik obligatsiyalar daromadi juma kuni oxirida ham 5,27% atrofida bo‘ldi.

Bu orada AQSH fond bozori asosiy indekslari va real iqtisodiyot o'rtasida ajralib turgan farq tobora ravshanlashmoqda. Uy-joy bozori uzoq davom etgan pasayishda, iste’mol kreditlari xarajati oshmoqda va kredit sifati past bo‘lgan qarz oluvchilar yanada katta moliyaviy bosimga duch kelsa-da, kuchli korporativ daromad va sun’iy intellekt (AI)ga bo‘lgan investitsiya ishtiyoqi asosiy fond indekslarini tarixiy rekordlarga yaqin ushlab turibdi.

Hirtle & Co. bosh investitsiya direktori Brad Conger ta’kidlaydi: "AQSH oddiy iste’molchilari va kompaniyalarining ahvoli, AI va kapital xarajatlariga bog‘liq sohalardan oyatli farq qilmoqda".

AQSH obligatsiyalari daromadi 5% dan yuqorida, yuqori foiz stavkalari bosimi bir nechta sohalarga tarqalmoqda

So‘nggi haftalarda AQSH davlat obligatsiyalari daromadi doimiy ravishda ko‘tarilib, moliyaviy muhit yanada qattiqlashishidan bozor xavotirlarini keltirib chiqardi. Zaif bandlik ma’lumotlari bir payt obligatsiya sotilish bosimini yumshatgan bo‘lsa-da, investorlar yuqori foiz davri uzoq davom etishi realiga yuzlanmoqda.

Conger ta’kidlaydi: Hozircha barcha aktivlarni birdan bosim ostida qoldiradigan aniq keskin nuqta kuzatilmadi, biroq ba’zi sohalar yuqori foiz stavkasi ta’sirini allaqachon his qilmoqda. U ayniqsa uy-joy, avto, iste’molchi kreditlari va kredit kartalari sohalarini tilga oldi. Bu sohalar moliyalashtirish narxlarining o‘zgarishiga nihoyatda sezgir, qarz stavkalari oshishi iste’molchilar xarid qobiliyati hamda kompaniyalar faoliyatiga to‘g‘ridan ta’sir qiladi.

Bu bosim fond bozorining ichida ham aks etmoqda. Katta AI texnologiya kompaniyalari asosiy indekslarni qo‘llab-quvvatlashda davom etsa-da, bozor o‘sishining qamrovi toraymoqda, banklar, sanoat va jamoat xizmatlari kabi sohalar pastroq ko‘rsatkichlarni ko‘rsatmoqda. Juma kuni holatiga ko‘ra, S&P 500 indeksi hafta davomida 0.3% pasaydi, texnologiya kompaniyalarining ulushi yuqori bo‘lgan Nasdaq 100 esa 0.7% o‘sdi, bu esa sektoral yirik tafovutlarni ko‘rsatadi.

Conger aytadi: Hozirgi bozor uchun asosiy xavf shu darajaradagi daromad kutilmaganda ma’lum bir pog‘onadan oshishi emas, aqlli foiz harajatlari ayrim sohalarning talab va rentabelligini uzoq muddatga yemirishi bilan bog‘liq.

AI kapital xarajatlari bozorni ushlab turibdi, texnologiya gigantlari yuqori foiz stavkasiga kamroq sezgir

Yuoqori foiz ko‘plab iqtisodiy sohaga bosim qilayotgan bo‘lsa-da, Wall Street’da hali ham ba’zi investorlar hozirgi daromad darajalari fond bozorining o‘sishini to‘xtatmaydi, deb hisoblaydi.

Laffer Tengler Investments kompaniyasidan Nancy Tengler: "Ba’zida obligatsiya daromadining o‘sishi iqtisodiy asoslarning kuchini ham aks ettiradi va bu har doim ham aksiyalar bozoriga muhim zarba beradi, degani emas" — deydi. U qayd etadiki, agar kompaniya 5% narxda mablag‘ jalb qilib, 15% dan 20% gacha daromad topa olsa, sarmoyani kengaytirish iqtisodiy jihatdan asosli bo‘lib qoladi.

Shu nuqtai nazardan kelib chiqib, Tengler yaqinda Nvidia (NVDA.US), Micron Technology (MU.US) va Meta Platforms (META.US) kabi texnologiya kompaniyalaridagi ulushini oshirdi, shuningdek, GE Vernova (GEV.US), Eaton (ETN.US) va Quanta Services (PWR.US) kabi elektr infratuzilmasiga oid kompaniyalarni portfeliga ko‘proq kiritdi.

Bu kompaniyalarning umumiy xususiyati shundaki, ular AI infratuzilmasi qurilishi va kapital harajatlarning o‘sishidan foyda olmoqda.

Gallo Partners asoschisi Michael Alfaro ham tasdiqlaydi: Qarz olish xarajatlari yuqoriligiga qaramasdan, AQSH xususiy sektori ma’lumot markazlariga investitsiyalarda hozircha pasayish yo‘q. U bozorga kelajakda bandlik o‘sishining susayishi va energiya narxi bosimining kamayishi ehtimoliga e’tibor qaratmoqda hamda bu inflyatsiyani yengillatishga yordam beradi, deb kutmoqda. Shu sababli AQSH fond bozori yuqori moliyalashtirish xarajatlariga qaramay mustahkamligini saqlab kelmoqda.

Alfaro hozir ham AI va aviakosmik sanoatiga aloqador ba’zi kompaniyalarni ijobiy baholamoqda. Biroq, AI kapital sarmoyalari kengayishda davom etayotgani sababli, AQSH fond bozori bir necha sohalarga tobora ko‘proq bog‘lanib qolmoqda. Agar bu investitsiyalardan ko‘zlangan rentabellik kutilgandek bo‘lmasa, bozor yangi bosimlarga duch kelishi mumkin.

Katta hajmda mablag‘ bond ETF’lariga kirayapti, investorlar aktiv portfeli tarkibini qayta ko‘rib chiqmoqda

AQSH davlat obligatsiyalari daromadi so‘nggi yillarda eng yuqori nuqtaga ko‘tarilgani sababli, investorlar portfellaridagi sarmoya strategiyasini o‘zgartira boshladi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, 2023 yil sentabr oyida obligatsiya savdosi bo‘yicha fondlar (ETF)ga kirgan kapital jami ETF mablag‘laridagi ulushining 42 foiziga chiqdi, bu so‘nggi bir yildan ko‘p vaqt ichida eng yuqori ko‘rsatkichdir. Bu degani, obligatsiya daromadlarining o‘sishi bilan, fiksatsiyalangan daromadli aktivlar investorlar uchun yana jozibadorlik kasb eta boshladi.

Shu bilan birga, ba’zi institutlar ilgari past baholangan obligatsiya portfelini ko‘paytirmoqda. BMO Wealth Management’dan Carol Schleif yaqinda investitsiyaviy darajali kreditlarning past ulushini yarmiga kamaytirdi, lekin hali ham AQSHning sifatli o‘suvchan aksiyalari bo‘yicha yuqori ulush saqlab qoldi. Bu esa investitsiyachilar fiksatsiyalangan daromadli aktivlar ulushini oshirib, asosiy ko‘rsatkichlari barqaror o‘suvchi kompaniyalarni saqlab qolayotganini anglatadi.

Biroq turli obligatsiya aktivlari orasidagi xavflar hanuz saqlanib qolmoqda. Kreditlik holati nisbatan past bo‘lgan qarz oluvchilar uchun, yuqori foizlar qayta moliyalashtirish bosimini oshiradi, sifatli imtiyozli emitentlar esa kuchli moliyalashtirish imkoniyatiga ega bo‘ladi.

Demak, hozirgi muhitda obligatsiyalar daromadining o‘sishi investorlar uchun yuqoriroq foiz daromad olish imkonini oshirsa-da, kredit riski va foiz muddatini asosiy portfel faktori sifatida ko‘rib chiqishga majbur qilmoqda.

Korporativ qarz yuki qisqa muddatda boshqarilmoqda, lekin asosiy imtihon uzoq muddatli yuqori foiz davridir

Franklin Templeton Investitsion Yechimlar direktorligidan Max Gokhman hisoblaydi: bozor uchun faqat AQSH obligatsiyalari daromadining o‘sish tezligi emas, balki uning qaysi nuqtada barqarorlashishi va yuqori foizlar qancha davom etishi muhim. U aytadi: AQSH iqtisodidagi ba'zi qarz oluvchilar hanuz amaldagi moliyaviy rejalaridan himoyalangan, ya’ni foizlar oshishi ta’siri to‘liq yuzaga chiqishi uchun vaqt talab etiladi.

Masalan, AQSHdagi ko‘plab mavjud ipoteka qarzdorlari o‘rtacha 4% fiksatsiyalangan stavka bo‘yicha kredit to‘lashmoqda. Solishtirish uchun, yangi ipoteka kreditlari bo‘yicha foizlar 7,28% ga chiqdi va bu 2023 yil oxiridan buyon eng yuqori ko‘rsatkich. Bu degani, mavjud uy egalari hozircha yangi qarzdorlar bilan bir xil yuqori foizlarni to‘lashga majbur emas, biroq uy olishni yoki qayta moliyalashtirishni rejalashtirayotganlar ancha yuqori xarajatlarga duch keladi.

Kompaniyalarda ham o‘xshash vaziyat kuzatilmoqda. Ma’lumotlarga ko‘ra, AQSH notijorat kompaniya qarzining faqat 13% qismi 2027 yilgacha so‘ndiriladi, bu 570 milliard dollar ga yaqin. Ko‘pgina qarzlar qayta moliyalashtirish bosqichiga kirmaganligi uchun korxonalar hozirgi yuqori bozor foizida darhol yangi qarz olmaydi.

Gokhman fikricha, aynan shuning uchun yuqori daromadlar uzoq davom etsa, qarz olish xarajatlari o‘sishining iqtisod va kompaniyalar uchun sezilarli zarbasi kechroq namoyon bo‘ladi. Investitsiya strategiyasida u asosan obligatsiya muddatlaridan foydalanish imkoniyatiga yaqinroq bo‘lsa-da, kredit obligatsiyalariga nisbatan ehtiyotkorlik bilan yondashmoqda.

Diqqatga sazovorki, AI sohasida kelajakda yirik hajmda moliyalashtirish zarurati tug‘ilsa ham, yuqori foiz ta’siri bu sohaga nisbatan cheklangan bo‘lishi mumkin. Gokhman kutmoqda: yirik bulutli hisoblash kompaniyalari va boshqa AI kompaniyalari taxminan 300 milliard dollar miqdorida obligatsiya chiqarishi mumkin.

Biroq, u aytadi, bunday kompaniyalarning aksariyati investitsiya darajali kredit reytingiga va kuchli moliyaga ega. Kompaniyalar hisoblash quvvati infratuzilmasini qurishda peshqadamlik qiluvchi bir sharoitda, ularning qarz olish qarorlari foizga nisbatan kamroq sezgir.

Shu boisdan, AQSH iqtisodiga yuqori foizlar ko‘proq farqli tarzda ta’sir qiladi: moliyaviy jihatdan kuchli texnologiya gigantlari kengayishni davom ettirishi mumkin, uy-joy, iste’mol kreditlari va o‘rta-kichik korxonalarga esa bosim ortib boraveradi.

Iqtisodiy sekinlashuv va yuqori inflyatsiya xavfi birga mavjud, aksiyalar va obligatsiyalar ikki tomonlama bosim ostida qolishi mumkin

Ba’zi investorlar AQSH iqtisodi hozirgi foiz darajalariga bardosh bera olishini hisobga oladilar, biroq yuqori daromadlar uzoq davom etsa, xavflar asta-sekin to‘planishi mumkin.

Gokhman aytadiki, 5% obligatsiya daromadi o‘zi iqtisodni darhol kuchli zarbaga uchratmaydi, lekin allaqachon bosim ostida bo‘lgan iqtisod sohalari uchun yukni oshiradi. Uning so‘zlariga ko‘ra, yangi bandlik va iste’molchi ishonch ko‘rsatkichlari iqtisoddagi ba’zi bosimlarni allaqachon ko‘rsatgan.

Shunchaki yuqori foiz muhitidan ko‘ra ko‘proq xavotirli holat — iqtisodiy o‘sish pasaygan, lekin inflyatsiya pasaymagan vaziyatdir. Bunday sharoitda, Federal Zaxira Tizimi pul-kredit siyosatini tezda yumshata olmaydi, baland obligatsiya daromadi esa iqtisodiy faollik va aktivlar bahosiga bosimni davom ettiradi.

Gokhman alohida urg‘u beradi: Eron urushi energiya narxlarini yuqori darajada saqlab qolishi mumkin va bu inflyatsiya xavfini uzaytiradi. Shu xavfni qoplash uchun u va jamoasi yaqinda investitsiyaviy portfeliga ko‘proq xomashyo aktivlarini qo‘shdi.

U hisoblaydi: agar iqtisodiy o‘sish pasaysa va inflyatsiya baribir yuqori bo‘lsa, ham aksiyalar, ham fiksatsiyalangan daromadli aktivlar bir paytning o‘zida bosim ostida qoladi — 2022 yildagi kabi bozor muhiti yuzaga keladi, xomashyo esa kam sonli xavfsiz aktivlardan biri bo‘lishi mumkin.

Umuman olganda, juma kungi zaif bandlik ma’lumotlari qisqa muddatda AQSH obligatsiya bozoridagi sotuv bosimini yumshatgan bo‘lsa-da, uzoq muddatli yuqori foiz xavfi hanuz saqlanib turibdi.

Wall Street uchun asosiy savol endi 10 yillik AQSH obligatsiyasi daromadi 5%dan oshadimi yoki yo‘q, degani emas, balki bu darajasi qancha uzoq davom etadi va real iqtisod yuqori moliyaviy xarajatlar sharoitida o‘sishni davom ettira oladimi, degan savol.

AI kapital xarajatlari yirik texnologik kompaniyalarni qo‘llab-quvvatlashda davom etgan bo‘lsa-da, uy-joy bozori, iste’molchi kreditlari va moliyaviy jihatdan zaif kompaniyalar allaqachon bosim sezmoqda. Kelajakda iqtisodiy o‘sish yanada sekinlashsa va energiya narxlari inflyatsiyani pasayishiga to‘sqinlik qilsa, AQSH fond bozori va obligatsiya bozori yanada murakkab investitsiya muhitiga duch kelishi mumkin.