Amerika fond birjasi yangi aksiyalar oldindan ko‘rish | Heng Hong Technology (HCPC.US): Daromad oshadi, lekin foyda oshmaydi, muammolar hal qilinmayapti, ko‘p tomonli hikoya IPO bahosini qo‘llay oladimi?

An'anaviy Xitoy dori-darmonlarini tarqatadigan Henghong Technology (HCPC.US) IPO uchun Nasdakda tezlashmoqda va mablag' yig'ish hajmini sezilarli darajada oshirdi.

Zhihui Moliyaviy Texnologiyalar Dasturi (智通财经APP) qayd etishicha, 2025 yil 27 martda SECga birinchi marta rasmiy F-1 prospektini taqdim etganidan beri Henghong Technology joriy yilning 2 sentabrida F-1/Aning to'rtinchi versiya tuzatishini yakunladi.

Bir nechta yangilanishlar davomida, eng ko'zga ko‘ringan o‘zgarish mablag‘ yig‘ish rejasida aks etdi. 2025 yilda e'lon qilingan uchta ochiq prospektda, kompaniya 4–6 AQSh dollaridan 2 million dona oddiy aksiya chiqarishni rejalashtirgan, maksimal hisobda esa maksimal 12 million dollar yig‘ish rejalashtirilgan.

2026 yildan boshlab, chiqarish tuzilmasi sezilarli darajada oshirildi. Eng so‘nggi ikki prospektda, chiqarilish narxi 6–7 dollargacha oshirildi, aksiya soni 2 milliondan 5 milliongacha kengaytirildi, maksimal yig‘ish summasi esa 35 million dollar etib belgilandi, qo‘shimcha ravishda 750 ming dona ortiqcha joylashtirish huquqi qo‘shildi.

Orqa fondan qaraganda, bu hajmni oshirish Nasdakning Xitoyga aloqador chiqaruvchilar uchun IPO ni kamida 25 million dollar bo'lishini talab qiladigan yangi qoidalari bilan bevosita bog‘liq. Yangi reja ushbu chegaradan ancha oshdi, lekin kompaniya bahosi ham yuqorilab ketdi — chiqarishdan keyin taxminan 25 million dona aksiya bo'lishi hisobga olinsa, 6–7 dollar narx kompaniyaning IPOdagi bahosini taxminan 150–175 million dollarga yetkazadi.

Baholash ushbu diapazonga yetganidan so‘ng, haqiqiy savol tug‘iladi: bozor ushbu narxda to‘liq obuna bo‘ladimi? Va bu savolga javob topish uchun oxir-oqibatda Henghong Technologyning asosiy ko'rsatkichlariga murojaat qilish lozim.

An'anaviy Xitoy dori-darmonlari daromadining 80% dan ortig‘ini tashkil qiladi, “Daromad oshdi, foyda yo‘q” muammosiga duch keldi

2008 yilda tashkil etilganidan beri, Henghong Technology kompaniyasi Hengcheng Health brendi ostida Xitoyda farmatsevtika mahsulotlarini tarqatish bilan shug‘ullanib keladi. Kompaniya asosan bog‘liq tomon Guangdong Hengcheng Pharmaceutical Co., Ltd.dan an'anaviy Xitoy dori-darmonlari va ayrim kimyoviy dori vositalarini sotib olib sotadi.

Hozirda kompaniyada jami 34 turdagi, 106 talik spetsifikatsiyadagi mahsulotlar mavjud bo‘lib, ular nafas olish, yurak-qon tomir, hazm qilish kabi muolaja yo‘nalishlarini qamrab oladi. Ularning ichida muolaja uchun an'anaviy Xitoy dori-darmonlari – kompaniyaning asosiy mahsulotlari bo‘lib, ular shamollash, gripp va yo‘talga qarshi dorilarni o‘z ichiga oladi, jumladan: shamollashni bartaraf etadigan granula, sovuq shamollash granula, Yinqiao detoksikatsiya granulalari. Oziqlantiruvchi turlarga esa Yiqi yang xue an shen, jian pi granula, shengmai granula (yiqi yang yin sheng jin), shou wu bu shen granula, hamda zhuangyao jianshen pillasi kabi buyumlar kiradi.

Dorilarni sotish barobarida, Henghong Technology shuningdek, an'anaviy Xitoy dorilarining xomashyosi ham sotadi hamda bog‘liq tomon Shaanxi Hengcheng Pharmaceutical Co., Ltd.ga marketing xizmati ko‘rsatadi. E'tiborga molik tomoni shuki, kompaniyaning biznes strategiyasi o‘zgartirilishi sababli, marketing xizmati miqyosi ancha qisqargan.

2025 yil daromad tuzilmasiga qarasak, Henghong Technologyning dori-darmon sotishdan tushgan daromadi 97,4% ni tashkil qilgan. Buning 81,2% ini an'anaviy Xitoy dori-darmonlari hisobiga tushib, asosiy mahsulotlari shamollashga qarshi granula, sovuq shamollash granula, Yinqiao detoksikatsiya granulalari kabilardir; kimyoviy dorilar sotish daromadi 14% ni tashkil etib, bu asosan Guangdong Hengchengdan sotib olingan kompleks triamcinolone eritmasi (savdo nomi: Anlong) bo‘lib, teri kasalliklarini davolashda ishlatiladi; an'anaviy Xitoy dorilari xomashyosi sotishdan daromad 2,2%; marketing va targ‘ibot xizmatlari esa 2,6% gacha tushib qolgan.

Sotish kanali bo‘yicha, Henghong Technologyning sotish tarmog‘i Xitoyning 22 provinsiyasi va avtonom hududlariga, taxminan 200 ta shaharga tarqalgan hamda mintaqaviy yirik distribyutorlar va dorixonalar bilan barqaror hamkorlik o‘rnatgan. Har bir hududda, kompaniya 2-3 ta mahalliy yirik distribyutordan asosiy distribyutor sifatida tanlaydi, ular kompaniyadan mahsulot olib, lokal chakana dorixonalarga qayta sotadi. Shu bilan birga, Henghong Technology yirik tarmoq dorixonalari, masalan Yifeng Pharmacy bilan hamkorlikni yo‘lga qo‘ygan va butun mamlakat bo’ylab do‘konlarni qamrab oladigan taqsimot kanalini doimiy takomillashtirib bormoqda.

E'tiborga molik jihoti shundaki, ichki internet dorilarini sotish bo‘yicha yangi qoidalar joriy qilinar ekan, kompaniya tartibga solish yangiliklariga faol moslashmoqda, onlayn marketingga sarmoyani oshirib, internetdagi savdo ulushini ko‘paytirib, turli internet dorixonalari va shakllanayotgan platformalar bilan hamkorlik qilish orqali tibbiy elektron tijorat bozorini kengaytirib bormoqda.

Moliyaviy ko‘rsatkichlarga qaraganda, Henghong Technology 2025 yilda “daromad o‘sdi, lekin foyda yo‘q” degan klassik holatni aks ettiradi. 2025 yil yakunida kompaniyaning daromadi taxminan 215 million yuanga yetib, o‘tgan yilga nisbatan 7,2% ga oshdi; uning asosiy omili esa dori-darmonlarni sotishdan tushgan daromad 10,8% ga ko‘payib, 209 million yuanga yetgan.

Lekin dori-darmonlar segmenti ichida farq aniq ko‘rinib turibdi — an'anaviy Xitoy dori-darmonlari daromadi 17,1% ga ko‘payib, 174,3 million yuanga yetdi, kimyoviy dori-darmonlar daromadi esa 13,7% kamayib, 30 million yuan atrofida to‘xtadi, an'anaviy Xitoy dorilari xomashyosi daromadi ham 5,9% ga qisqardi. Demak, kompaniya jami daromadi o‘sgan bo‘lsa-da, asosiy qism an'anaviy Xitoy dorilariga to‘g‘ri kelib, ulushi 81,2% gacha oshgan, yuqori marjaga ega kimyoviy dorilar qisqargan, targ‘ibot xizmatlari deyarli e'tibordan chetda qolgan.

Jami daromad 7,2% ga o‘sgani bilan, Henghong Technologyning sof foydasi esa 21,5% kamayib, 11,96 million yuanga yetdi. Bu asosan ikki sababga borib taqaladi: birinchidan, xarajatlarning 90% dan ortig‘i bog‘liq tomonlardan sotib olishga to‘g‘ri kelgani bois, kiritish narxi oshgan, ustiga-ustak miqdorni oshirish uchun chegirmalar amal qilish natijasida, an'anaviy Xitoy dorilari hajmi o‘sgan, narx va marja esa pasaygan va Henghong Technology 2025 yilda yalpi foydasi 17,37% kamayib, 36,8517 million yuanga tushgan.

Ikkinchidan, davlat tomonidan ajratilgan subsidiyalarning qisqargani ham foyda chiqarishni yanada qisqartirgan. Yalpi foyda qisqarayotgan bir vaqtda, kompaniya sotuv xarajatlarini keskin kamaytirib, o‘tgan yilga nisbatan 31,3% tushirib, 19,28 million yuanda ushlab qoldi hamda marketing sarmoyasini qisqartirish orqali operatsion foydani 2024 yilga teng darajada ushlab turdi, biroq davlat subsidiyasi 5,02 milliondan 1 millionga tushganligi natijasida sof foyda yana kamaygan.

Ko‘p yo‘nalishli hikoya ijrosiga yetadimi — baholash uchun asosiy omil

Garchi Henghong Technology 2025 yilda “daromad oshdi, foyda yo‘q” holatiga tusha bo‘lsa-da, kompaniya chiqib ketish yo‘lini aniq belgilab olgan — kompaniya an'anaviy Xitoy dorilarini tarqatishda qat’iy talab va kanal infrastrukturasining transformatsiyasi kesishmasida turibdi hamda struktural bonuslar yordamida vaziyatni o‘zgartirish ehtimoli katta.

Prospektda Minenet ma’lumotlariga murojaat qilinib, 2023 yilda Xitoyda uchta asosiy terminal bo‘yicha an’anaviy Xitoy dorilarining umumiy sotuv hajmi 397,39 milliard yuanga yetgani, bu o‘tgan yilga nisbatan 5,69% ga o‘sgani ko‘rsatilgan; ayniqsa nafas yo‘li, shamollash va yo‘tal bo‘yicha dori vositalariga qish-bahor grippi mavsumida talab yuqori.

Kanal infratuzilmasidan kelib chiqib, chakana savdo bozori poliklinikadan chiqayotgan aksiyalarni asta-sekin ortib borayotganini ko‘rsatadi, shuningdek, 55 ta viloyatli diagnostika dasturida tavsiya etilgan nafas yo‘li uchun an’anaviy Xitoy dorilari 2024 yilda (onlayn chakana dorixonalarni ham o‘z ichiga olgan holda) umumiy savdo hajmida 41 milliard yuandan oshgan. Minenet ma’lumotlariga ko‘ra, 2029 yilga borib Xitoyda poliklinikadan tashqari bozor hajmi 1,6 trillion yuanga yetadi, bu esa OTC mahsulotlariga tayanadigan distribyutorlar uchun katta o‘sish imkoniyatini yaratadi.

Henghong Technologyning asosiy faoliyati aynan ushbu tendensiyaga to‘g‘ri keladi. Kompaniya hozirda shamollash va sovuqka qarshi granula, Yinqiao detoksikatsiya granulalari kabi davolash mahsulotlari va shengmai, shou wu buyumlari, zhuangyao jianshen pillasi kabi oziqlantiruvchi mahsulotlar asosida 22 provinsiyani, 200 ga yaqin shahardan iborat sotish tarmog'ini qurib chiqdi. “Har hududda 2-3 ta asosiy distribyutor + Yifeng Pharmacy va shunga o'xshash tarmoq dorixonalariga to‘g‘ridan-to‘g‘ri yetkazib berish” yengil aktiv modeli orqali kompaniya poliklinikadan tashqarida bozorda chuqur o‘rnashgan.

Onlayn dorilar sotuvining yanada tartibga solinishi hamda tibbiyot elektron tijorati va tezkor chakana savdo kabi yangi biznes modellarining tarqalishi sharoitida, Henghong Technology an’anaviy offline distribyutorlik qobiliyatini onlaynga olib chiqib, mavsumiy tebranishlarni yumshatish va bitta kanaldan bog‘liqlikni kamaytirishga harakat qilmoqda.

An'anaviy Xitoy dorilarini tarqatishga bo‘lgan qat’iy talab va kanal infrastrukturasidagi o‘zgarishlar ko‘rinishidagi soha bonuslari fonida, Henghong Technologyning kelajakdagi rejalari oddiygina “ko‘proq dori sotish” emas, balki mahsulotlarni yangilash, kanalni chuqur o‘rganish va raqamlashtirish orqali uch o‘lchamda birgalikda ish olib borishdir.

Mahsulot nuqtai nazaridan kompaniya “profilaktika-davolash-reabilitatsiya” yo‘nalishi bo‘yicha harakat qilishda davom etadi; davolovchi mahsulotlar orqali asosiy faoliyatni mustahkamlash, oziqlantiruvchi segmentda esa zhuangyao jianshen pillasi, suoxian bushen ichimligi, qizi tianjing ichimligi, shuningdek, shou wu bushen ichimligi, bajitian spirtli ichimligi, maoji xue ichimligi, huichunbu ichimligi kabi seriyali dori ichimliklaridan foydalanib, past marjali ulgurji savdodan yuqori mijoziy sodiqlik talab qiladigan iste’molga o‘tishni mo‘ljallamoqda; shu bilan birga patentli hamkorlik, birlashtirish yoki eksklyuziv distribyutorlik orqali yangi mahsulotlar portfelini to‘ldirib, Guangdong Hengcheng Pharmaceutical kompaniyasiga bog‘liqlikni kamaytiradi.

Kanal bo‘yicha esa kompaniya mavjud 22 ta viloyatlik distribyutor tarmog‘ida faoliyatni yanada chuqurlashtirish, tarmoq dorixonalar bilan strategik distribyutorlik shartnomalarini kengaytirish va onlayn platformalarda elektron tijorat savdolarini yo‘lga qo‘yishni mo‘ljallamoqda. Muhimi, kompaniya raqamli foydalanuvchi profili va kanal boshqaruvi tizimidan foydalanib, yakuniy savdo, chegirma siyosati va debitor qarzlarni boshqarish orqali yengil aktiv distribyutorlikning “tez yetkazib ber, lekin pul kech tushadi” muammosini hal qilmoqchi va xizmat sifatini oshirmoqchi.

Kelajak uchun keng manzarani hisobga olsak, Henghong Technology xalqaro hamda ta’minot zanjiri yo‘nalishlarida ham faoliyatini kengaytirmoqda. Kompaniya an’anaviy Xitoy dorilarini oziq-ovqat va oziqlantiruvchi sifatida osonlashtiruvchi sifatida, mavjud xalqaro farmatsevtika kompaniyalari aloqalariga tayanib, Yevropa va chet ellardagi bozorga kirish harakatlarini boshlamoqda; shuningdek, eksklyuziv distribyutorlik, patentli litsenziya yoki qo'shma korxona orqali xorijdan yuqori sifatli innovatsion dorilarni olib kelib, “an’anaviy Xitoy dorilarini eksport qilish va import dorilarini to‘ldirish” orqali ikki tomonlama kombinatsiya yaratmoqchi. Bundan tashqari, agar IPO orqali mablag' muvaffaqyatli jalb qilinsa, yig'ilgan kapitalning bir qismini GMP talablariga mos farmatsevtika aktivlarini sotib olish yoki yuqori qatlamli ta'minot bo‘yicha shartnomalarni mustahkamlash uchun ishlatmoqchi va bu orqali bog‘lanmagan operatsiyalar ulushini kamaytiradi.

Umumlashtirganda, 2025 yilda “daromad oshgan, foyda tushgan” natijasi Henghong Technologyning asosiy faoliyatiga qisqa muddatda bosim o‘tkazadi, biroq kompaniyaning uzoq muddatli qiymat mahkamasi o‘tgan moliyaviy hisobotingizdagi o‘zgarishlardan emas, balki “an’anaviy Xitoy dorilariga qat’iy talab + poliklinikadan tashqarida onlayn rivojlanish” sohasidan kelib chiqadi.

Henghong Technology uchun bozorga haqiqiy isbotlash muhim bo‘lgan nuqta – “oziqlantiruvchi dori ichimliklarining ikkinchi liniyasi + tarmoq/elektron tijorat kanali + raqamli boshqaruv tizimi + xalqaro va upstream qo‘shimchasi” kabi ko‘p yo‘nalishli yangi hikoyalarni amaliy daromad o‘sishiga aylantira olishidir. Faqat strategiyaning hayotga tatbiq etilishi kompaniyaning kelajakdagi natijalarini belgilovchi asosiy o‘zgaruvchini tashkil qiladi va kompaniyaning ichki qiymatini o‘lchaydigan eng haqqoniy mezon hisoblanadi.