CPI e'lon qilinishi va foiz stavkalarining keskin oshishi: Oltinning pasayishining sabablarini tahlil qilish

Huìtōng Veb-sayti 15-sentabr yangiliklari—— Ko‘plab omillar Amerika davlat obligatsiyalarining real foiz stavkasini oshirdi, oltin bosimini davom ettirmoqda, bozor trendi AQSh ma’lumotlariga yaqin kuzatilmoqda

Seshanba (15-sentabr) Osiyo-Yevropa sessiyasida, spot-oltin yana pasaydi, hozir 4276 dollar atrofida savdolashmoqda, 0,52% ga tushgan.

So‘nggi vaqtlarda real foiz stavkasi barqaror ravishda ko‘tarilmoqda, ilgari CPI e’lon qilingan zahoti, real foiz stavkasi qisqa muddat pasayadi deb o‘ylangan edi, ammo natijada narx faqat biroz tushdi va yana katta ko‘tarildi, hatto ko‘tarilish darajasi AQShning 10 yillik obligatsiyalar nominal foizidan ham yuqoriroq bo‘ldi.

Formuladan kelib chiqib, nominal stavka = real stavka + inflyatsiya kutilmalari + inflyatsiya riski primiysi IRP, odatda inflyatsiya kutilmalari va IRP keng ma’nodagi inflyatsiya kutilmalariga qo‘shiladi, lekin ushbu tusdagi ijobiy axborot bozorini tushunish uchun har birini alohida ko‘rish kerak, CPI e’lon qilingan kuni esa IRP qismini ajratib ko‘rish zarur edi.

Ya’ni, o‘sha kuni nominal stavka IRP keskin pasaygani uchun qisqa muddatli tushib ketdi, chunki bozor inflyatsiyaning biroz yuqoriroq chiqishini yomonlashuvidan xavotir olmadi, lekin real foiz stavkasining o‘zidan yuqoriligi, yakunda foizlarni oshirgan asosiy omil bo‘ldi va bu oltin narxining so‘nggi pasayishiga sabab bo‘ldi.

Inflyatsiya barqarorligi: Yuqori stavka davriyaning uzaytirilishi

Amerikada inflyatsiya halokatli suratda o‘sib ketganicha yo‘q, lekin kamayish tezligi bozordagi kutilgan darajadan ancha sekin bormoqda, asosiy xizmat sektori inflyatsiyasi va ijaraga olingan uylarning narxi kuchli inersiyani ko‘rsatmoqda.

Inflyatsiya tushmayapti, Federal Zaxira Tizimi tezda stavkani tushirish uchun joy topa olmayapti, bozor esa doimiy ravishda "yuqori foiz stavkasi qancha davom etadi" narxlanishini ko‘tarishga majbur bo‘lmoqda, hattoki ortiqcha bir marta stavka oshirish ehtimolini saqlab qolmoqda.

Stavka tahlilidan kelib chiqsak, real stavka nominal stavkadan inflyatsiya kutilmalarini ayirish bilan olinadi. Inflyatsiyaning elastikligi inflyatsiya kutilmalarini qo‘llab-quvvatlab turibdi, nominal stavka tushmayapti va bu ikki jihat real stavkani ko‘tarib yuboryapti, TIPS rentabelligi ham ortib bormoqda.

Bu, aynan, ushbu bosqichda real stavkalarning uzluksiz oshishining eng muhim va eng barqaror kuchini ifodalaydi.

Iqtisodiy asoslarning barqarorligi: muvozanatli real stavkaning o‘zi ko‘tarilmoqda

AQSh iqtisodiyoti inqirozga duch kelmadi, iste’mol va bandlik kutilganidan yuqori barqarorlikni ko‘rsatmoqda, iqtisodiy tizim hozirgi yuqori foiz muhitini ko‘tara olmoqda.

Klassik Fishe modeli bo‘yicha real foiz stavkasi real kapitalning haqiqiy qaytimi bo‘lib, jamg‘arma taklifi va investitsiya ehtiyojining muvozanati bilan aniqlanadi: iqtisodiy ehtiyoj kuchli, korxonalarning sarmoya qilish xohishi baland, kapitalning daromadliligi yuqori bo‘lsa, pulning real narxi tabiiy ravishda oshadi va muvozanat real stavkasi ham ko‘tariladi.

Bozor endi "Federal Zaxira Tizimi qisqa fursatda iqtisodni qutqarish uchun majburan foiz stavkasini tushiradi" degan narxni bermayapti, bu kutishlar tugashi uzoq muddatli siyosiy stavka kutishlarini ko‘tarib yubordi va inflyatsiya barqarorligi ovoziga uyg‘unlik hosil qilmoqda, birga real stavkalarning markazini ko‘tarishga xizmat qilmoqda.

Stavkani ko‘tarish iqtisodiyotni yemirmadi, aksincha iqtisodiyot buni ko‘tara olgani uchun foiz stavkasi yuqori darajada saqlanmoqda — bu real stavkalar o‘sishining asosiy sababi bo‘ldi.




(10 yillik TIPS stavka ko‘rinishi, manba: Federal Zaxira Tizimi)

Shu bilan birga 10 yillik AQSh obligatsiyalari rentabelligini taqqoslasak, CPI e’lon qilingandan so‘ng, 10 yillik davlat obligatsiyasi 0.12bp oshgani holda TIPS esa 0.5bp oshganini ko‘rish mumkin, asosiy turtki shundaki, IRP inflyatsiya xavotiri bartaraf etilgani uchun 0.48bp ga tushib ketdi.

Neft narxining uzluksiz tebranishi: Yuqori foiz stavkalarning uzoq davom etishiga turtki

Xalqaro neft narxining doimiy tebranishi, bu bosqichdagi inflyatsiya barqarorligining muhim ta’minlovchi tomoni bo‘ldi.

Geosiyosiy tangliklar, jahon talab va taklifidagi nomutanosiblik kabi ko‘plab omillar birgalikda neft narxini barqaror pastlashdan to‘smoqda, aksincha muhim bosqichlarda qayta-qayta ko‘tarilishga salohiyat beradi.

Neft eng asosiy xomashyo sifatida, narxining o‘sishi transport, kimyo xomashyosidan tortib, iste’molchi mahsulotlari xarajatiga qadar bir qancha yo‘nalish orqali yakuniy inflyatsiyaga bosim o‘tkazadi hamda import inflyatsiyasi xatini shakllantiradi.

Stavka tahlilidan kelib chiqib, neft narxi tebranishi real stavkaga ikkiyoqlama ta’sir qiladi.

Bir tomondan, neft narxining qayta ko‘tarilishi inflyatsiyaning pasaymachi aniqmasligini kuchaytiradi, hattoki inflyatsiya kutilmalarini oshiradi, Federal Zaxira Tizimiga foizlarni tushirish davrini boshlash imkonini yanada murakkablashtiradi; ikkinchi tomondan esa, neft narxi taklif tomonida bo‘lgani uchun xarajatlar asosidagi inflyatsiyani ko‘taradi va bu "stagflyatsion" bosim Federal Zaxira Tizimini iqtisodiy o‘sish va inflyatsiya oralig‘ida ko‘proq inflyatsiyani tanlashga majbur qilishi natijasida yuqori foiz muddatini uzaytiradi va real stavkani oshiradi.

Shuningdek, neft narxi noaniqligi bosqichma-bosqich inflyatsiya riski primiysi IRPni oshirishi mumkin.

Bozor neft narxi doimiy ko‘tarilib, ikkinchi davra inflyatsiya effekti yuzaga kelishidan xavotir olsa, IRP ko‘tariladi va nominal AQSh davlat obligatsiyasi rentabelligi real stavkaning ortishidan tashqari, inflyatsion risk kompensatsiyasini ham oladi, davlat obligatsiyalari taklifining bosimi bilan muddatiy primiya ham yanada oshadi va uzoq muddatli obligatsiyalarning jadal ko‘tarilishiga olib keluvchi asosiy sabablaridan biri bo‘ladi.

Amerika obligatsiyalari ta’minoti bosimi: muddatiy primiyaning ko‘tarilishi va siyosat umidlari amalga oshmasligi

Federal byudjet defitsiti doimo yuqori, Moliya Vazirligi doimiy ravishda yirik miqdorda uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalarini chiqaradi, bozor uzoq muddatli obligatsiyalarning ortiqcha ta’minotidan xavotirda, investorlar faqat yuqoriroq muddatiy primiya evaziga uzoq muddatli obligatsiyalarni qabul qilmoqda, bu esa nominal AQSh obligatsiyalari rentabelligini ta’minot tomonidan ko‘tarib yubordi.

Shu bilan birga, bozor odatda Moliya Vazirligi obligatsiyalarini qayta sotib olish rejasidan ko‘p narsa kutmayapti.

Deyarli yarmi fond-menejerlar qayta sotib olish rentabelligiga deyarli hech qanday ta’sir bermaydi deb hisoblaydi, taxminan uchdan biri esa aksincha rentabellikni oshiradi deya o‘ylaydi. Siyosatga yo‘naltirilgan umidlarning amalga oshmasligi, obligatsiya bozoridan "xavfsizlik yostiqchasi" olib tashlangani bilan barobar bo‘ldi, uzoq muddatli narx yuqori mo‘rtlashgan, ommaviy sotuv yuz bersa, rentabellik tezlik bilan o‘sib ketuvchi salbiy fiksatsiyani shakllantirishi oson.

Xulosa va texnik tahlil:

Oltin foizsiz uzoq muddatli aktiv hisoblanadi va uning narxlari asosan real foiz stavkasiga bog‘liq.

Real foiz stavkasi ko‘tarilishi, oltin saqlashdagi imkoniyat xarajatining ko‘tarilishini anglatadi, oltinning kelgusida oladigan naqd oqimi (0 foizli) hozirgi qiymatini pasaytiradi va bu oltin narxining bosimini oshiradi.

Ushbu bosqichda real foiz stavkalarning ko‘tarilishi bir necha trendga asoslangan: inflyatsiyaning barqarorligi foizlarni uzoq ushlab turadi, iqtisodiy barqarorlik muvozanatli real stavkani oshiradi, neft narxining tebranishi inflyatsion kutishlarni kuchaytiradi, AQSh obligatsiyalari taklifining bosimi muddatiy primiyani ko‘taradi.

Bu bir nechta omillar birgalikda real stavka o‘rtacha darajasining yuqorilashiga kuchli asos yaratmoqda, qisqa muddatli kayfiyat o‘zgarish emas.

IRP pasayishi tufayli oltin narxi qisqa muddatli sakrash ko‘rsatganda, bu asosan o‘tkir xavflarning yo‘qolishi natijasida yuz bergan emotsional reaksiya bo‘lib, kuchli emas va uzluksiz real stavka o‘sishiga qarshi kurashish uchun yetarli emas.

Shu sababli, real stavkaning markaziy nuqtasida ochiq burilish bo‘lmagunicha, o‘rta muddatli oltin bosimi asosiy trendda saqlanib qolishi kutilmoqda.



Texnik tahlil: spot-oltin hozir pastki darajaga yetgan, kichik head-shoulders'ning neckline'idan tayanch topgan, kichik boshi shakllangan, biroq pastda bosh shakllanishi ko‘pincha ayyorlikka olib keladi va xaridorlarni cho‘chitib yubormaslik kerak.


(Spot-oltin kundalik grafik, manba: Yi Huìtōng)
Sharqiy sakkizinchi mintaqa 21:22, spot-oltin 4285.99 hisobida