Yen: Aralashuv bir aylana

Morning FX

Kecha, AQSh va Yaponiya qo‘shma intervensiyasi o‘tgani bir oy to‘lishi arafasida, USDJPY yana bir bor kun davomida 160 darajasidan oshdi, go‘yoki AQSh va Yaponiyaning harakatlari yana bir bor bekorga bo‘ldi, deb masxara qilgandek.

Biroq shu bilan birga, Yaponiya markaziy banki tezkor harakat qilmoqda, rais Ueda Kazuo “monetariya sharoitlar hanuz yumshoq, shuning uchun biz foiz stavkalarini oshirishni davom ettirishni istaymiz”, deya bayonot berdi. A’zolardan Takata Hajime esa “Foiz stavkasini oshirishda yanada moslashuvchan bo‘lish zarur; keyingi oshirish darhol 0.25 foiz punkt bo‘lishi shart emas”, dedi. Yana o‘sha klassik “foiz stavkasini ko‘tarib valuta kursiga bosim o‘tkazish” ssenariysi takrorlandi.

Rasm: Bozor BOJdan kelasi yil davomida 4 marta 25bp ko‘tarishni narxlashmoqda

Aslida, bu yil yenning kursi harakatini ko‘rib, intervensiyaning “tsikli” uch bosqichda namoyon bo‘lganini ko‘rish mumkin: qiymatsizlik → og‘zaki ogohlantirish → foiz stavkasini oshirish signali → rasmiy intervensiya → yana qiymatsizlik. Har safar, rasmiy choralarning ta’siri bozordagi kuchlar tomonidan so‘ndiriladi, lekin har safar rasmiylar yana muloqot qilishga majbur bo‘lishadi — vaqt yutib, kursni barqarorlashtirishga urinib.

Endi esa, Yaponiya foiz stavkasini oshirish bo‘yicha kutilmalar tarixda kuzatilmagan darajada yuqori, uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi keskin oshmoqda — hammasi o‘zgaradimi? Yen yana o‘sha qadri tushish yo‘lidan boradimi? Menimcha, qisqa muddatli istiqbolda BOJ foizlarni ko‘taradi, bu yenni qo‘llab-quvvatlashi mumkin, biroq, asosiy omil — yenning ichki zaifligini saqlab qolyapti; tashqi omillar, ayniqsa AQSh Federal Rezerv Sistemi va “Shredinger foiz stavkasi”, esa ikki tomonlama noaniqlik olib kelmoqda.

Agar mehnat bozori va Iste’mol narxlari indeksi kutilgandek chiqmasa yoki Trump AQSh-Eron munosabatlarida yana bir bor “TACO” holatini yuzaga keltirsa va yil davomida Federal Rezervdan foizlarni oshirish kutilmalari tezda pasaysa, BOJning foiz oshirish kutilmalari tashqi muhitdagi ijobiy omillar bilan birlashib, yen sotuvchilari uchun squeeze keltirib chiqarishi mumkin, masalan, kecha Williams “inflatsiya sur’ati sekin pasaymoqda” deganda USDJPY bir zumda qulab tushdi. Biroq, vahima tugagach, USDJPY sekin-asta yana ko‘tarilishi mumkin.

Aksincha, agar Federal Rezerv yil davomida bir necha marta foizlarni oshirsa yoki xalqaro neft narxlari yana oshsa, USDJPY 160 dan yuqoriga qaytib, hatto oldingi eng yuqori darajalarga chiqishi mumkin. Intervensiya qachon boshlanadi?

• Darajalar: 163-165 intervensiya uchun yuqori bosimli diapazon.

• Vaqt: Ayni damda iyul oxiridagi qo‘shma intervensiyadan ko‘p vaqt o‘tgan emas, qisqa muddatda foiz stavkalarini oshirish bilan USDJPY vaqtincha o‘sishini to‘xtatishga urinish mumkin, oktyabrdan keyin intervensiya xavfi ortadi.

• Qo‘shma intervensiyaning yana yuzaga kelish imkoniyati: Agar uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi oshishda davom etsa va Yaponiya Moliya vazirligi kursni barqarorlashtirish uchun AQSh obligatsiyalarini sotishga, bosimni kuchaytirishga majbur bo‘lsa, AQSh hali ham Yaponiya bilan hamkorlik qilishi va muammoni birgalikda hal qilishi mumkin.