Spot narxi yo'q, Anthropic qanday savdo qiladi? Entropy order bookdan foydalanib private assetlar uchun narx belgilashni xohlaydi

Muallif: Alea Research

Tarjimasi: TechFlow

Kirish: Xususiy kompaniyalar hech qachon uzluksiz bozor narxlarini oshkor qilmaydi va baholash faqat har bir moliyalash bosqichiga bog‘lanadi. Entropy HIP-3 joylashtiruvchi sifatida Hyperliquid platformasida ishga tushirilgan va Ribbit Capital boshchiligida 14 million AQSh dollarlik sarmoya hamda 40 million HYPE garov orqali, to‘g‘ridan-to‘g‘ri Anthropic’ning taxminiy qiymatiga nisbatan baholangan birinchi flagship bozori sifatida ishlamoqda. Uning asosiy garovi: agar order book’dagi ikki tomonlama chuqurlik yetarlicha “ishonchli” bo‘lsa, bozor o‘zi likvid bo‘lmagan aktivlar uchun doimiy narxni belgilashga qodir; chuqurlik pasayganda esa, prognozlovchi yana eskirgan xususiy bozor ma’lumotlariga qaytadi. Ushbu maqolada biz Entropy likvid bo‘lmagan aktivlar narxini qanday belgilashi, prognozlovchi o‘z bozoriga qachon ishonishini va yakunda spot hisob-kitob imkoni bo‘lmasa nima sodir bo‘lishini tahlil qilamiz.

Entropy nima?

Entropy — bu HIP-3 joylashtiruvchi bo‘lib, Hyperliquid’da dunyo bo‘ylab aksiyalar, indekslar, xomashyo va pre-IPO kompaniyalar uchun perpetual kontraktlar (Entropy savdo juftliklari “io” bilan belgilanadi) taqdim etadi. HIP-3 Entropy’ga aktivlar, risk parametrlari, prognozlovchi va front-end’ni moslashtirish imkonini beradi, shuningdek Hyperliquid’ning matching engine’i, hisob-kitob infratuzilmasi va mavjud savdo oqimidan bevosita foydalanish imkonini beradi.

Hozirgi vaqtda har bir aksiya narxini hisoblash uchun ochiq kapital miqdori yo‘q va xususiy bozorda narxlash — ikkilamchi transferlar, tenderlar va fond baholaridan olingan ma’lumotlar juda kam uchraydi va real vaqt uchun mos emas. Entropy birinchi muammoni “to‘g‘ridan-to‘g‘ri bozor qiymatini e’lon qilish” orqali hal qiladi; ikkinchisi esa, o‘z bozorini narx belgilash jarayonining bir qismi qilishni talab qiladi.

Spot narxi bo‘lmagan aktivlar uchun narx belgilash

Entropy o‘z order book’idagi narx (midpoint) va tashqi xususiy bozor ma’lumotlarining yig‘ilgan qiymatini birlashtiradi. Ichki narx 5 daqiqalik EMA asosida hisoblanadi, lekin uning ta’siri “midpoint’dan 200bps ichida bajarilishi mumkin bo‘lgan ikki tomonlama chuqurlik” bilan cheklanadi, orderdagi likvidlilik real kelishuv ehtimoliga qarab kamaytiriladi.

Order book chuqur bo‘lsa, Entropy o‘z bozoriga maksimal 95% prognozlovchi og‘irligini beradi; likvidlilik yo‘qolganda esa, tashqi ma’lumot ishonchni o‘z zimmasiga oladi. Demak, treyderlar bo‘sh order book orqali prognozlovchini “arzon” siljitolmaydi — chunki chuqurlik tushganda prognozlovchi reaktsiyasi sustlashadi. Jamlangan likvidlikni qaytarib olish ta’siri yangi likvidlik qo‘shishdan tezroq yo‘qoladi, bu esa soxtalashtirish (spoofing) orqali bozorni manipulyatsiya qilishni cheklaydi.

Bu perpetual kontraktning narxlashi ko‘proq likvidlikning “ishonchliligi”ga bog‘liqligini anglatadi. Bu, shuningdek, kapital foiz ko‘rsatkichi multiplikatori past bo‘lishini ham tushuntiradi: kontraktni kuchli tashqi ma’lumotga bog‘lash, “tashqi ma’lumot hali hisobga olinmagan, biroq treyderlar ilgari payqagan axborot” uchun jazoni anglatadi.

Anthropic pre-IPO bozori

Agar Anthropic muddati tugaganda hamon xususiy kompaniya bo‘lib qolsa, ANTH o‘zining 30 kunlik TWAP (mark price) asosida hisob-kitob qilinadi. Bu shuni anglatadiki, kontrakt majburiy ravishda Anthropic’ning yakuniy “asosiy” yoki IPO bahosiga tenglashmaydi, balki “bozorning o‘zida vujudga kelgan konsensusga” asosan hisob-kitob qilinadi.

Chuqurroq likvidlik bozorga prognozlovchi ustidan ko‘proq obro‘ beradi; ishonchli narx belgilash ko‘proq trafikni jalb qiladi; ko‘proq trafik esa prognozlovchi ishonchliligi uchun kerakli chuqurlikni yaratadi. Agar bu aylana ishga tushsa, Entropy xususiy baholashlarni doimiy yangilanadigan bozor narxiga aylantira oladi; aks holda, prognozlovchi eski xususiy bozor ma’lumotlariga qaytadi.

Hyperliquid’ning keng pre-IPO bozori allaqachon ko‘rsatib berdi: bu kontraktlar ba’zan yakuniy ochiq narxiga yaqinlashishi mumkin. Masalan, Cerebeas (CBRS) bozori kompaniyaning Nasdaq’da 350 dollar ochilish narxidan 1,3% ichida yopildi. Entropy hozir garov qilmoqda: shu bozor tuzilmasi, hatto IPO uchun tashqi narx yo‘qligida ham samarali ishlaydi.