Strateg xabardor qiladi: Gamma nihoyatda barqaror emas! AQSh fond bozori “juda past korrelyatsiya” bilan katta tebranish xavfini boshdan kechirmoqda

Amerika fond bozori joriy yilda noyob past muvofiqlik holatini namoyon qilmoqda, biroq bu xotirjam ko‘rinish potentsial zarbaga duch kelmoqda.

Bloomberg makro strategiyasi bo‘yicha ekspert Simon White ogohlantiradi: hozirda gamma (Gamma) ning g‘ayriodatiy tebranishi optsion treyderlarining bozor tebraniqligini jilovlash imkoniyatini susaytirmoqda. Agar gamma tezda manfiy holatga o‘tsa, aksiyalarning muvofiqligi keskin oshishi va bozorni yuqori tebranish holatiga olib kirishi mumkin.

Hozirda S&P 500 indeksi yaqinda qayd etilgan eng yuqori nuqtasidan bor-yo‘g‘i 1% pastda, indeks sathida esa hanuz tinchlik hukm surmoqda. Biroq o‘tgan bir oy ichida bozor talablari shirinsiz o‘zgardi: kapital yarim o‘tkazgich va boshqa ilg‘or sohalardan SaaS kabi ilgari orqada qolgan sohalarga ko‘chdi hamda bu aksiyalar va sektorlar o‘rtasidagi dispersiyani yaqqol qisqartirdi.

Yuzaki qaraganda, bu bozor ichida oddiy rotatsiya ko‘rinadi, biroq aslida past muvofiqlikni ta’minlayotgan bozor tuzilmasi o‘zgarib bormoqda.

Past muvofiqlik zaiflashmoqda, Gamma tebranishning “yoqilgich”iga aylanishi mumkin

Joriy yilda AQSh aksiyalarining muvofiqligi tarixan past darajada. Buning katta sababi - bir nechta super yirik kapitalizatsiyadagi aksiyalar indeksni boshqarmoqda, AI trendlari esa aksiyalar tebranishini keskin oshirdi va natijada, individual aksiyalar tebranishi indeks umumasidan baland. Individual aksiyalar natijalarining yuqori farqliligi esa, o‘z navbatida, aksiyalar o‘rtasidagi muvofiqlikni pasaytirdi.

Biroq bu holat barqaror emas. Kapitallar yarim o‘tkazgich hamda AI asosiy sohalardan SaaS kabi orqada qolgan sohalarga ko‘chmoqda va yaqinda bozor dispersiyasi tez qisqardi. Indeksda hali jiddiy tebranish kuzatilmasa-da, sektorlar o‘rtasidagi tafovut kamaymoqda, past muvofiqlik bazasi ham zaiflashmoqda.

Haqiqiy e’tibor gamma ga qaratilishi lozim. Gamma ijobiy bo‘lsa, optsion treyderlari odatda bozor pasayganda sotib, o‘sganda sotish tendensiyasini tutadi va xedjing bozor tebranishlarining bir qismini yutadi. Lekin gamma manfiyga o‘tganda, xedjing yo‘nalishi teskarilanadi: treyderlar bozor pasayganda sotadi, o‘sganda esa sotib oladi va bu tebranishlarni yanada kuchaytiradi.

Hozir gamma indekslarda hali ham ijobiy va nisbatan baland darajada, biroq White ta’kidlashicha, joriy yilda gamma ning o‘zi ham o‘zgaruvchanligi bo‘yicha pandemiyadan keyingi 2020-2022 yillardan keyin eng yuqori ko‘rsatkichda.

Bu shuni anglatadiki, hozirgi barqaror ko‘rinishdagi bozor xatar kamligini anglatmaydi. Aksincha, optsion pozitsiyalari tuzilmasi o‘zgarganda, gamma juda qisqa fursatda bozorni barqarorlashtirish o‘rniga tebranishlarni kuchaytiruvchi omilga aylanishi va bozorni past tebranish, past muvofiqlikdan yuqori tebranish holatiga tez o‘tkazishi mumkin.

3% dan 4% gacha tuzatish — bosim testi bo‘lishi mumkin

Muvofiqlikning oshishi bozor faqat tushayotgan vaqtda ro‘y bermaydi. White ta’kidlaydi: tarixan bozor o‘sib, gamma manfiy, muvofiqlik esa hamroh ravishda oshgan hollari ham bo‘lgan, lekin bu kamdan-kam uchraydi.

Shunday ekan, hozirda ehtiyot bo‘lish zarur bo‘lgan asosiy xavf — bu bozor muvofiqligining yo‘nalishi emas, balki past muvofiqlik tizimining to‘satdan izdan chiqishidir.

Joriy muhitda, pasayishdan himoyalanish narxi g‘ayrioddiy past, lekin pastki sathlarda ham bir qancha mexanik sotuv mexanizmlari to‘planib qoldi. Agar bozor 3% — 4% ga tuzatilsa, gamma tezda manfiyga aylansa, bu xedjing bosimini yanada kuchaytirib, oddiy o‘zgarishni ancha keskin bozor tebranishiga aylantirishi mumkin.

Boshqacha aytganda, S&P 500 baland nuqtasidan atigi 1% uzoqlikda bo‘lishi xavf yo‘qligini bildirmaydi. Haqiqiy xavf indeksdagi xotirjamlikda yashirin bo‘lishi mumkin: gamma deb nomlangan “tebranish yoqilgichi” ishga tushirilsa, joriy past muvofiqlikdagi AQSh aksiyalari bozori ko‘rinishidan ko‘ra ancha zaif ekanligi ma’lum bo‘ladi.