San-Fransisko Federal Rezerv Banki iqtisodchilari o‘rta muddatli neytral foiz stavkasini 1.5% deb baholadi, bu esa AQSh Federal Rezerv siyosati “yumshoqroq” ekanidan darak beradi.

Smart Finance APP ma'lumotiga ko'ra, San-Fransisko Federal Reserve iqtisodchisi Vasko Kurdiyaning so'nggi tadqiqoti AQSh iqtisodiyoti uchun o'rta muddatli neytral stavka taxminan 1,5% ni tashkil etishini ko'rsatmoqda, biroq ushbu hisob-kitobda katta noaniqlik mavjud. Ushbu taxminiy qiymat Federal Reserve hozirgi siyosiy foiz stavkasi kengayish holatida bo'lishi mumkinligini anglatadi.

Ushbu ko'rsatkich o'rta muddatda tabiiy foiz stavkasini o'lchash uchun mo'ljallangan bo'lib, pul-kredit siyosatining tor yoki kengayganligini baholash uchun muhim mezon hisoblanadi. San-Fransisko Federal Reserve tabiiy foiz stavkasini iqtisodiyot potensial o'sish tezligida ishlayotganidagi haqiqiy qisqa muddatli stavka sifatida ta'riflaydi.

1.5% neytral foiz stavkasi nimani anglatadi?

Kurdiyaning tadqiqoti o'rta muddatli o'lchov metodikasidan foydalanib, qisqa muddatli hisoblarda tez-tez uchraydigan keskin o'zgarishlar va statistik shovqinni yumshatishni maqsad qilgan. Ushbu usul asosida aniqlangan 1,5% stavka ba'zi erta modellar ko'rsatgan darajadan ancha yuqori.

Agar potensial inflyatsiya stavkasi kamida 2,5% deb faraz qilinsa, unda 1,5% haqiqiy neytral foiz stavkasi taxminan 4% nominal neytral siyosiy foiz stavkasiga mos keladi. O'zga so'zda, Federal Reserve siyosiy foiz stavkasi 4% dan past bo'lsa, pul-kredit siyosati nazariy jihatdan kengaygan bo'ladi; aksincha, 4% dan yuqori bo'lsa, iqtisodiyotga bosim tushira boshlaydi.

Hozirgi vaqtda Federal Reserve siyosiy foiz stavkasi 3,5% dan 3,75% gacha bo'lgan diapazonda saqlanmoqda. Bu esa, hozir Federal Reserve "tormozga bosmayapti", aksincha, "gazga bosmoqda" degan ma'noni anglatadi.

Ushbu xulosa hozirgi ko'plab Federal Reserve amaldorlari pul-kredit siyosati tor yoki kamida neytral darajada deb hisoblayotganiga bir qator qarama-qarshiliklarni ko'rsatadi.

Tabiiy foiz stavkasi hisobining kattaligi va o'zgarishi

Kurdiyaning tadqiqoti shuni ko'rsatadiki, tabiiy foiz stavkasi hisoblari vaqt o'tishi bilan sezilarli o'zgarishda. Quyidagi grafikka ko'ra, 1980-yillar oxiri va 1990-yillar oralig'ida tabiiy foiz stavkasi yuqori darajada bo'lgan; 2008-yil global moliyaviy inqirozi arafasida va undan keyin tabiiy foiz stavkasi hisoblari manfiy zonaga tushgan va so'nggi yillarda asta-sekin oshib bormoqda.

Alohida ta'kidlash zarurki, neytral foiz stavkasi to'g'ridan-to'g'ri kuzatiladigan iqtisodiy o'zgaruvchi emas, balki maxsus iqtisodiy modellar asosida hisoblangan nazariy qiymatdir. Modellar tuzilmasi, ma'lumot tanlash va parametrlar taxmini farqlari natijaga sezilarli og'ish keltirib chiqarishi mumkin.

Kurdia ham 1,5% hisob qiymati hali ham katta noaniqlikga ega ekanini tan oldi.

Bozor hali ham Federal Reserve sentabrda stavkani o'zgartirmaydi deb kutmoqda

Hozirgi bozor bahosi Federal Reserve sentabrda foiz stavkasini o'zgartirmaslik ehtimoli taxminan 69% ni ko'rsatmoqda; dekabr yig'ilishida esa investorlar yil davomida yana bir marta foiz stavkasini oshirish kutmoqda. AQSh CPI, PPI va bandlik ma'lumotlari bir vaqtda pasayish signallarini uzatmoqda, bu esa bozorni Federal Reserve siyosatini yana kuchaytirish zarurligini qayta baholashga olib kelmoqda.

Goldman Sachs sentabrning muhim yig'ilishigacha Federal Open Market Committee tarkibida yetarlicha a'zolarning qarashi yoqran emasligini va bu foiz stavkasini oshirish uchun yetarli emasligini hisoblaydi. Faqat avgustdagi iqtisodiy ma'lumotlar kutilmagan keskin o'zgarishlar ko'rsatmadi, Federal Reserve stavkani o'zgartirmaydi.

Diqqatga sazovor jihat shundaki, hozir AQSh davlat obligatsiyalari bozori kuchli notinchlikni boshdan kechirmoqda, 30 yillik AQSh obligatsiyalari rentabelligi bir vaqtning o'zida 5,3% gacha ko'tarilib, 2007-yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi. Bu holat bozorning uzoq muddatli inflyatsiya, fiskal defitsit va Federal Reserve siyosiy yo'nalishiga chuqur xavotirini aks ettiradi. Ushbu holat AQSh obligatsiyalari baholash logikasini tubdan qayta ko'rib chiqilayotganini ko'rsatadi va Federal Reserve oldida misli ko'rilmagan siyosiy muammolar paydo bo'ldi.