Уолл-стріт виставила ціну на проміжні вибори: фактор Демократичної партії злетів на 20%, а основний ринок залишився в "сліпій зоні"

Уолл-стріт уже встановила чітку ціну на майбутні проміжні вибори у США.

16 жовтня відома фінансова аналітична платформа ZeroHedge узагальнила нові дослідження провідних інвестиційних банків та зазначила, що "фактор Демократів" побудований Morgan Stanley виріс приблизно на 20% з серпня, тоді як індекс S&P 500 за цей період лише трохи піднявся на 2,6%. Така серйозна розбіжність між мікро- та макрорівнями стала головною точкою суперечки всередині Уолл-стріт.

Платформа прогнозування Polymarket зараз оцінює ймовірність того, що демократи захоплять обидві палати Конгресу, на рівні приблизно 64%-65%; Goldman Sachs, використовуючи середні дані Kalshi і Polymarket, також досягнула високого рівня 65% у районі 8 жовтня.

Ця ймовірність ще два місяці тому у опитуванні фондових менеджерів коливалася на низькому рівні 23%, а зараз стала базовим сценарієм для ринку.

Стратег Delta-One Morgan Stanley Manish Sinha вказує, що, якщо підвищити волатильність цього фактора до рівня S&P 500, тобто використати принцип рівного ризику зі збільшенням приблизно у 6 разів, розрахована річна дохідність складе приблизно 170%, що значно перевищує близько 15% у той самий період для основного індексу.

Варто зазначити, що цей тренд майже повністю зумовлений специфічними корпоративними характеристиками на рівні окремих акцій і не пов'язаний з інтенсивною торгівлею концепцією штучного інтелекту, угодами з імпульсною торгівлею, поточними тенденціями відсоткових ставок або системним ризиком для індексу.

Це означає, що виборчий ризик був успішно ізольований Уолл-стріт і визначений як інструмент для хеджування з чітким поділом на "булл" і "беар", розповсюджується по фінансових установах у формі чистого понаднормового доходу; натомість ціноутворення на рівні основного індексу американського фондового ринку досі базується на старому сценарії "розділеного Конгресу".

Логіка побудови "Демократичного фактора"

Згідно з доповіддю Morgan Stanley "Вибори у США — проміжні вибори" від 30 вересня 2026 року, цей фактор побудований під керівництвом стратега Delta-One Manish Sinha. Основна структура була вперше розроблена під час президентських виборів США 2024 року, і цього разу оптимізована та застосована до проміжних виборів.

Конкретний спосіб побудови: приблизно 3000 американських акцій оцінюються кількісно, вимірюється, наскільки кожна акція чутлива до змін коефіцієнтів перемоги на платформі Polymarket, і встановлюється відповідний "виборчий бал".

Далі результати оцінки оптимізуються у дві групи ліквідних хеджів — фактор Республіканців (JP9REPP) та Демократів (JP9DEMP).

Обидва фактори мають "нейтральність" щодо руху основного індексу, спрямовані на точне виявлення специфічних волатильностей цін, безпосередньо пов'язаних з виборами.

На кінець вересня, Демократичний фактор виріс на 19,45%, що корелює з прогнозом Polymarket щодо перемоги Демократів у Сенаті понад 60%; фактор Республіканців за цей самий період знизився на 14,57%.

Аналіз причин Morgan Stanley показує, що більшість приросту цього фактора пов'язані саме із специфічними корпоративними характеристиками; традиційні фактори ризику, такі як імпульс, чутливість до відсоткових ставок та системний ризик індексу майже не впливають на його рух.

У доповіді від 7 жовтня Sinha підкреслив, що цей фактор "загалом зберігає нейтральність щодо системного ризику індексу, імпульсу та інших макро-факторів" і вважається основним інструментом для отримання тактичного понаднормового доходу на виборах.

Коефіцієнти зростають з 23% до 64%, але історія вказує на ризик корекції

Те, що підштовхує цей фактор до швидкого зростання, — це істотний перехід у коефіцієнтах прогностичних ринків.

Згідно з опитуванням фондових менеджерів від Bank of America у серпні, лише 23% опитаних очікували, що Демократи захоплять обидві палати, тоді як 47% підтримували розділений сценарій: "Республіканці контролюють Сенат, Демократи — Палату представників".

Однак станом на 4 вересня Kalshi вже оцінювала шанс тотального контролю на рівні 47%; наприкінці вересня — на початку жовтня, середній відсоток перемоги на різних платформах, підрахований Goldman Sachs, досяг близько 65%.

Головний стратег Bank of America Michael Hartnett у своєму останньому щотижневому звіті з фінансових потоків також зафіксував шанс тотального контролю Polymarket на рівні 64%, що значно зросло порівняно з 49% у вересні.

Однак, у звіті Goldman Sachs "Виборний моніторинг у США" від 8 жовтня стратег Alec Phillips, посилаючись на історичні дані, зазначає, що під час попередніх проміжних виборів (2002, 2006, 2010, 2018, 2022), прогностичні ринки в цей момент зазвичай мають тенденцію завищувати ймовірність того, що опозиційна партія контролюватиме обидві палати, і ця ймовірність, з жовтня до дня виборів, у середньому знижується приблизно на 5 процентних пунктів.

Якщо застосувати цей середній історичний спад до нинішнього прогнозу близько 63%, ймовірність тотального контролю Демократів може скоригуватися до середини 50%.

Водночас кінцевий розподіл більшості у Сенаті залежатиме від ключових штатів: Аляска, Техас, Огайо, Айова та Канзас.

Goldman Sachs особливо наголошує, що опитування у штатах з переважанням Демократів зазвичай переоцінюють Демократів, а у штатах з переважанням Республіканців — переоцінюють Республіканців; це відповідає історичній закономірності, коли консервативні виборці "масово повертаються у свої партії напередодні виборів".

Ветеран-політичний коментатор CNN Harry Enten також зазначає, що Республіканці мають перевагу у реєстрації виборців у Аризоні, Неваді, Північній Кароліні та Пенсильванії, що є найвищою за останні 20 років для проміжних виборів.

Конкретні напрямки довгих та коротких позицій

Delta-One команда Morgan Stanley у своєму стратегічному кошику JPMDC26P детально розібрала політичний вплив "контролю Конгресу Демократами" на основні галузі:

• Покупка: Акції керованої медицини і лікарень, які виграють від продовження очікуваних податкових пільг за "Affordable Care Act", а також акції дешевих споживчих товарів, які підтримуються політикою доступності;

• Продаж: Акції малих оборонних підприємств, акції, пов'язані з ринком капіталу (через жорсткішого регулювання і розслідування, що замінює дерегуляцію), акції, які виграють від енергетичних ліцензій, а також криптовалютні активи, що підтримуються "CLARITY Act".

Короткостроковий тренд криптовалютного сектору вже продемонстрував цю логіку: у середині вересня, коли Сенат відхилив проект закону про ринкову структуру криптовалют, всі демократи у Сенаті проголосували "проти", і ринок миттєво різко впав.

Стратег Bank of America Hartnett має ще більш прямий погляд на загальну ситуацію. Він вважає, що перемога Демократів символізує відхід від популістського капіталізму і рух до популістського соціалізму, тобто "майбутні податкові та регуляторні політики загалом підуть вгору, а не вниз, що матиме негативний прямий вплив на прибуток компаній на акцію".

Він рекомендує основний захисний інструмент — короткі позиції на фінансових акціях і доларі, що ідеально відповідає стратегії Morgan Stanley з короткими позиціями на сектор ринку капіталу.

Основний індекс американського фондового ринку: два табори думок

Щодо впливу проміжних виборів на основний індекс американського фондового ринку, продавці фінансових послуг поділяються на два чіткі табори:

Оптимісти, яких представляє Andrew Taylor з Morgan Stanley.

Taylor вважає, що навіть якщо Демократи захоплять обидві палати, це далеко не дає їм двох третин абсолютної більшості, необхідної для подолання президентського вето. Реальна політична ситуація буде схожа на останні два роки управління Байдена, 1.0-період Трампа чи останні два роки Обами — фактично це "м'який/баланс влади", на який ринок зазвичай реагує позитивно.

Taylor рекомендує купувати під час виборчих коливань на фондовому ринку. Він покликається на історичні дані: з 1990 року індекс S&P 500 упродовж 3, 6, 9 та 12 місяців після дня виборів у середньому зростав на 5,4%, 11,4%, 12,5% і 14,7%; з 1950 року у всіх 19 проміжних виборах індекс протягом 6, 9 та 12 місяців після виборів завжди показував позитивну дохідність. Goldman Sachs також розглядає проміжні вибори як потенційну "подію очищення ризику", зазначаючи що медіана зниження акцій за місяць до виборів складає 3,5%, а медіана росту за чотири місяці після виборів — 6,5%.

Скептики, як Hartnett з Bank of America.

У прогнозах Hartnett, перемога Демократів означає "стан значного уникнення ризику", тоді акції можуть впасти понад 10%, долар та прибутковість американських облігацій знизяться, а закордонні неамериканські ринки покажуть відносно кращу динаміку.

"Розділений Конгрес" — тобто Республіканці контролюють Сенат, а Демократи — Палату представників — відповідає "зростанню апетиту до ризику": розділений Конгрес фактично означає помірне зростання, "Goldilocks scenario", і акції можуть вирости приблизно на 5%. Повна перемога Республіканців — це найбільша позитивна несподіванка.

Керівник напрямку кастомних кошиків Goldman Sachs Louis Miller також попереджає:

З наближенням проміжних виборів, результати виборів скоріше за все будуть негативні для ризикових активів.

Корінь розбіжностей між двома таборами у тому, що: історична середня дохідність містить багато "розділених Конгресів" як зразків, а поточний прогнозний ринок оцінює з ймовірністю близько двох третин сценарій "уникнення ризику", що суперечить історії.

Однак основний індекс цим нехтує — стиль поведінки, який показав 13,4% приросту від початку року, свідчить, що індекс усе ще базує ціноутворення на "розділеному Конгресі".

Справжня помилка ціноутворення — в індексі, а не у факторі

zerohedge вважає, що нині "Демократичний фактор" став дуже переповненою угодою. Він виконав свою історичну місію, успішно перетворивши ймовірність перемоги з "підкидання монети" понад 20% у монетизацію базового сценарію 64%; але щоб і далі отримувати прибуток, труднощі зростають.

Історичні дані Goldman Sachs укажуть на природний простір для відкату у 5 процентних пунктів для ймовірності, а також ризик зниження в прогнозах Сенату через схильність до консервативних штатів, і ймовірності на платформах типу Polymarket вже практично досягли свого максимуму.

Порівняно з цим, значно більш виражена помилка ціноутворення можлива на рівні основного індексу. Якщо прогноз Hartnett, що перемога Демократів призведе до корекції ринку понад 10%, справдиться, а базовим ціновим сценарієм для основного індексу залишається "розділений Конгрес", тоді найбільш раціональна стратегія хеджування — захист від зниження основного індексу (наприклад, покупка опціонів пут або короткі позиції на фінансові акції), а не подальше переслідування вже вирослого на 20% тематичного фактора.

До дня голосування 3 листопада залишилось приблизно 22 дні.