Аналіз – перспектива "дефіциту" ASML змушує інвесторів звернути увагу не лише на попит

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters, Амстердам, 15 жовтня - У квітні генеральний директор виробника комп’ютерного чипового обладнання ASML, Christophe Fouquet, заявив акціонерам, що ця компанія з найбільшою ринковою капіталізацією в Європі зробить все можливе, щоб уникнути статусу вузького місця для індустрії чипів.

Через шість місяців Fouquet визнає, що постачання обладнання для фотолітографії чипів ASML, яке використовується для виробництва передових логічних та пам’яті чипів, що стимулюють AI-бум, не зможе задовольнити попит у 2027 та 2028 роках (link).

Для клієнтів, інвесторів та ASML, чия акція цього року зросла майже на 70%, увага переключається на те, чи зможе компанія досить швидко розширити виробничі потужності та скористатися величезним попитом. Тим часом ринок все більше непокоїться щодо стійкості AI-буму та прогнозів на роки вперед.

“ASML сама стала вузьким місцем”, – заявив Han Dieperink, головний інвестиційний директор компанії Aureus, яка володіє акціями ASML, додавши, що керівництво відкрилося, визнавши, що заплановане збільшення потужностей на 30% у 2027 та 2028 роках буде недостатнім.

Dieperink відзначає, що обговорення майбутніх замовлень вже поширюється на 2029 та 2030 роки, на його думку, це свідчить про те, що попит може зберігатися й після закінчення поточного циклу, випереджаючи пропозицію.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

Суперечки щодо оцінки

План ASML із розв’язання проблеми накопичення замовлень включає скорочення часу на складання, модернізацію вже використовуваного обладнання та випуск швидших моделей. Раніше компанія планувала до 2028 року підняти річну виробничу спроможність 200-мільйонної EUV фотолітографічної машини до 110 одиниць, але наразі розглядає додаткове збільшення приблизно на 12 одиниць.

Крім того, компанія розширює виробництво в Ейндховені (link), хоча перша фаза буде введена в експлуатацію лише у 2029 році.

У середу Fouquet запевнив інвесторів у одному: ланцюг постачання ASML — включаючи ключового постачальника оптичних систем, компанію ZEISS — не є стримуючим чинником.

Інвестори зазначають, що невизначеність після 2028 року зростає, і оцінка компанії це відображає. З червня, попри підвищення прогнозів прибутків фінансовими аналітиками, ціна акції ASML відносно майбутніх прибутків знизилася.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Mark Sloan, менеджер інвестиційного портфелю Stonehage Fleming, зазначив, що, враховуючи перспективи зростання ASML і її домінуючу присутність на ринку, тепер співвідношення ціни акції до очікуваних прибутків знизилось із понад 45 разів у червні до близько 30 разів, що робить цю акцію привабливою. Їхній фонд “Global Best Ideas” зараз має 3,5% активів в ASML.

“Ми уважно відстежуємо впровадження та інновації AI, а також плани капітальних витрат основних клієнтів”, — сказав він. “На наше переконання, лише пропозиція, а не попит, найімовірніше залишатиметься основним стримуючим чинником для ASML.”

ASML раніше зазначала, що підвищення цін у 2027 та 2028 роках також принесе їй додаткові прибутки.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

Занепокоєння щодо розпродажу AI

Не всі інвестори впевнені у цьому. Скептики ставлять під сумнів, чи зможе сплеск витрат на AI-інфраструктуру зрештою принести достатній прибуток для виправдання нинішніх багатомільярдних інвестицій.

Акції виробників чипів перебувають під тиском через занепокоєння, що зростання ставок ускладнить фінансування великих AI та дата-центрових проектів (link). У четвер страховий внесок за дефолт щодо боргів техсектору США досяг історичного максимуму (link).

Аналітик Jefferies Janardan Menon зазначає, що побоювання щодо фінансування AI-інвестицій, разом із такими факторами, як постачання електроенергії, що стримують розширення дата-центрів, можуть чинити тиск на ASML. На тлі загального розпродажу акцій компанія у четвер втратила 5% вартості.

“Основним чинником зниження оцінки стало скептичне ставлення ринку до надвисоких очікувань на 2028 та 2029 роки”, — сказав Menon, додавши, що під час спадів на ринку співвідношення ціни до прибутків в ASML може знизитись до трохи понад 20 разів.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

“Ми не хочемо говорити ‘Все продано’”

Клієнти ASML досі змагаються за її неперевершене високотехнологічне обладнання для виробництва чипів. Наразі компанія вимагає від клієнтів сплачувати великі аванси при оформленні замовлень; фінансовий директор Roger Dassen зазначає, що якщо клієнти намагатимуться скасувати замовлення пізніше, такий аванс “призведе до фінансових втрат” для них.

Найбільший клієнт, TSMC 2330.TW — яка виробляє чипи для Nvidia NVDA.O та Apple AAPL.O — у липні заявила, що постачання обладнання не змінить її плани щодо розширення. У четвер компанія підтвердила капітальні витрати на 2026 рік у розмірі $60–64 млрд (link).

У відповідь на стійкий попит на чипи пам’яті для AI, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS та Micron MU.O також резервують виробничі потужності ASML.

Потенційні нові клієнти можуть стати додатковим тиском. Проект TeraFab, запропонований Elon Musk, ще не виробив жодного чипа, але може стати вагомим покупцем передового обладнання; а обмеження, запроваджені США щодо Китаю, й надалі ризикують продажам обладнання DUV середнього рівня від ASML. Чинні оцінки вказують, що цього року Китай становитиме близько 20% продажів ASML.

Попри потужний попит, ASML наразі не приймає замовлень на 2029 та 2030 роки, щоб оцінити готовність клієнтів і власну здатність задовольнити майбутній попит.

“Ми не хочемо приймати замовлення від клієнтів A, B і C прямо зараз, а потім казати клієнту D, який ще не подав замовлення на 2029 та 2030 роки: ‘Вибачте, ми вже все продали’,” — заявив Dassen аналітикам під час розмови про фінансові результати.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(Для зручності тих, для кого англійська не є рідною мовою, Reuters автоматично перекладає свої матеріали на кілька інших мов. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки або не враховувати потрібний контекст, Reuters не гарантує точність автоматичного перекладу, цей сервіс надається лише для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-яку шкоду або збитки, спричинені використанням автоматичного перекладу.)