Воллер підбив підсумки політики Федеральної резервної системи та зазначив: нинішня вперта інфляція досі вимагає підвищення ставок
UHyTo.com, 13 жовтня—— Воллер, призначений Trump членом Ради директорів Федеральної резервної системи США, раніше підтримував зниження процентних ставок, а з 2026 року став "ястребом"; він прямо заявив, що тарифна політика може призвести до інфляційних ризиків, а його заяви після зміни позиції ґрунтуються на фундаментальних показниках і є досить об’єктивними.
Christopher Waller 8 жовтня виступив на економічному форумі в Стамбулі, організованому Центральним банком Туреччини, і системно підсумував повну логіку політики Федеральної резервної системи від зниження процентних ставок у 2025 році до поновлення їх підвищення у вересні 2026 року, а також виклав сучасну комунікаційну рамку та можливі сценарії подальших змін процентної ставки.
Огляд: зниження процентної ставки у 2025 році — превентивний захід для запобігання економічному спаду
Waller нагадав, що у другій половині 2025 року Федеральна резервна система тричі поспіль знизила процентну ставку, загалом на 75 базисних пунктів.
Ключовим фактором рішення про зниження ставки було таке: інфляція, якщо виключити вплив тарифів, наближалася до цільового рівня 2%, ринок праці помітно ослаб, рівень безробіття зростав, а нові робочі місця створювались повільно — ризики на ринку праці стали основною проблемою; зниження ставки було превентивною дією з метою запобігти економічному спаду.
Зміна фундаментальних показників: множинні фактори стримують зниження інфляції, змінюючи політичне середовище
У першій половині 2026 року фізичні основи економіки зазнали структурних змін: ринок праці стабілізувався, але процес зниження інфляції зупинився.
Конфлікт на Близькому Сході підвищив ціни на нафту, що стало важливим фактором.
Waller спочатку сподівався на швидке завершення конфлікту та неочікуваний вплив зростання цін на нафту на інфляцію. Водночас він відзначив, що деякі інфляційні показники тимчасово покращувалися: базовий PCE у червні становив 0,1%, початкове читання на початку липня — 0,2%, а згодом скориговано до 0,1%.
Однак численні стійкі інфляційні чинники поступово перевершують тимчасові сигнали покращення інфляції.
По-друге, масштабне розширення інфраструктури AI постійно підвищує ціни на високотехнологічні товари, а обсяг відповідних капітальних витрат продовжує зростати;
По-третє, торговельні конфлікти тривають, додаткові ризики введення нових тарифів можуть знову підвищити ціни, а коли у серпні вийшли нові дані щодо інфляції, стало очевидно, що інфляція знову зростає і між цінами та цільовим рівнем у 2% залишається значний розрив.
Waller спеціально зазначив, що рішення про підвищення ставки у вересні не було прийняте тільки на основі даних CPI за один місяць (серпень), а базувалося на кількох місяцях доказів, які чітко показали зміну політичних ризиків: зміцнення стійкості ринку праці та низка стійких факторів інфляційного тиску.
Основний висновок: поточна ставка недостатня для швидкого зниження інфляції, прогнозовані ризики інфляції є найбільшим занепокоєнням
Waller вважає, що рівень процентних ставок, який утримувався з грудня 2025 року до вересня 2026 року, вже недостатній щоб швидко повернути інфляцію до 2%.
Активність у другій половині року в економіці США підвищується, і він не хвилюється, що посилення монетарної політики призведе до глибокої економічної рецесії;
Якщо інфляційні очікування надто високі і виходять з-під контролю, доведеться використовувати політику жорсткого скорочення, збільшуючи дефіцит зайнятості для зниження інфляції, і це значно шкодить економіці, підвищуючи витрати на контроль за інфляцією.
Озираючись на останні економічні дані, Waller вважає, що нинішня економічна ситуація загалом відповідає даним часу проведення засідання FOMC у вересні: у вересні дані про робочі місця показали, що ринок праці все ще стабільний, рівень безробіття на низькому рівні, кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі підтримує рівновагу; у серпні базовий PCE зріс на 0,25% місяць до місяця і на 3% у річному вимірі. Від весни 2024 року базова інфляція залишалася на рівні 2,5%–3,0%, знижувалася недостатньо швидко.
У короткостроковій перспективі основним завданням Федеральної резервної системи буде контроль над інфляцією.
Новий підхід до політичної комунікації: сигнальна комунікація між “без орієнтування” і “жорсткою перспективною орієнтацією”
У другій половині виступу Waller докладніше розкрив стандарт політичного комунікаційного підходу Federal Reserve, запропонувавши сигнальну комунікаційну рамку, яка лежить між двома крайностями.
Якщо Федеральна резервна система повністю не розкриватиме політичні сценарії, це призведе до серйозної диференціації ринкових очікувань, значної волатильності цін активів і можливого серйозного відхилення фінансових умов.
Якщо ж використовувати жорсткі перспективні орієнтації і заздалегідь фіксувати ритм підвищення ставок, це усуває короткострокову невизначеність, але така система недостатньо гнучка і не дозволяє коригувати темпи чи обсяг підвищень відповідно до нових економічних даних, що в умовах високої невизначеності макроекономічної ситуації може призвести до політичних помилок.
Federal Reserve на даний момент обрала саме сигнальну комунікацію між цими двома підходами: ринок отримує сигнали щодо приблизного діапазону цільових процентних ставок і кінцевого рівня, але ритм та обсяги підвищення не фіксуються заздалегідь, політика не є визначеною заздалегідь — все залежить від того, як економічні дані впливають на подвійні цілі Federal Reserve.
Вказується лише загальний напрямок і зберігається гнучкість залежно від даних.
Економічний огляд Federal Reserve (SEP, "dot plot") є основним інструментом цієї сигнальної системи.
Дані з “dot plot” за вересень показують, що більшість членів FOMC вважають, що цьогоріч потрібно ще раз підвищити ставки: з 18 членів, які надали прогнози, 16 очікують, що на двох залишених до кінця року засіданнях, ставки піднімуть принаймні один раз, четверо — очікують два рази.
Важливо врахувати при розгляді “dot plot” за 2027 рік, що деякі прогнози містять комбінацію підвищення ставки на початку року та зниження наприкінці; вісім членів очікують, що наприкінці 2027 року ставка буде вищою за поточну.
Ринок також приймає ці сигнали: ф’ючерсні контракти на федеральні фонди показують, що до моменту виступу, ймовірність підвищення ставки принаймні один раз до грудневої зустрічі — 85%, імовірність двох підвищень — майже 20%;
До березня 2027 року ймовірність принаймні двох підвищень — майже 80%, а трьох або більше — 33%.
Такий підхід дозволяє зафіксувати короткострокові очікування ставок, але зберігає гнучкість для коригувань відповідно до нових даних.
Подальша траєкторія ставок: підвищення ще необхідне, але час для цього можна вибирати гнучко
Waller в кінці виступу дав прогноз щодо політики: якщо подальші економічні дані відповідатимуть поточним очікуванням, Federal Reserve має ще підняти ставки, щоб сприяти швидшому поверненню інфляції до цільового рівня у 2%.
Однак час підвищення ставок може бути гнучким, немає необхідності здійснювати це у поспіль кількох засідань — важливо провести потрібну жорстку політику у розумному часовому інтервалі.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Центральний банк Індії рятує рупію, виснажуючи резерви: валютні резерви скоротилися на 50 мільярдів доларів, а 200 мільярдів доларів форвардних зобов'язань стали "бомбою уповільненої дії"
Іноземні інвестори цього року чисто продали індійські акції на 31 мільярд доларів, адміністративні обмеження прискорюють попит на хеджування на офшорному NDF-ринку, а ефективність втручання продовжує знижуватись. Найнебезпечніша прихована загроза полягає в тому, що спред прибутковості 10-річних держоблігацій Індії й США впав з 600 базисних пунктів у 2013 році до 200, і традиційний захист за рахунок ставки майже втрачено. Індія опинилася у складному становищі: подальший опір вичерпає політичний маневр, а відновлення спреду шляхом підвищення ставок може безпосередньо задушити економічне зростання.
У той час, коли Starlink кидає виклик ціновій політиці телекомунікаційних операторів, AT&T (T.US) продає свій мексиканський бізнес за 2 млрд доларів і зосереджує увагу на потребах AI-з'єднання.
AT&T погодилася продати свій мексиканський бізнес Televisa та Fintech за 2 мільярди доларів. Очікується, що угода буде завершена у першому кварталі 2027 року, після отримання схвалення від мексиканських регуляторів.
Помірковані сигнали підтримують ринки: фондові індекси Азії та Тихоокеанського регіону зупинили падіння та відновлюються, корейський ринок акцій зріс більш ніж на 1% і може завершити п’ятиденне падіння, акції Taiyo Yuden зросли на 7%
У середу індекс MSCI Азіатсько-Тихоокеанського регіону зріс на 0,2%, трохи відновившись після досягнення у вівторок мінімального рівня з серпня. Південнокорейський KOSPI на певному етапі зріс більш ніж на 2%. Акції SK Hynix і Samsung Electronics під час торгів піднімалися більш ніж на 3%, але потім обидві компанії здали позиції. Індекс Nikkei 225 збільшив зростання до 0,53%. Провідний виробник MLCC Taiyo Yuden очолював зростання сектору апаратного забезпечення AI, а Fujikura піднялася майже на 4%. Доходність 10-річних казначейських облігацій США залишалася на рівні 5,21%, що трохи вище на 0,5 базисного пункту порівняно з вівторком.
Ціни на криптовалюти
Більше
