Інституції закликають до того, що вересневий звіт про зайнятість “вбив” очікування підвищення ставок у жовтні! “Нова Федеральна Резервна Комунікаційна Агенція”: звіт про зайнятість не змінив позицію Федеральної резервної системи, важливішим є вересневий індекс споживчих цін (CPI).

У вересні у США відчутно сповільнився темп росту зайнятості, очікування щодо підвищення ставки ФРС у найближчому часі надалі знижуються. Дані показують, що зростання зайнятості значно нижче очікуваного, рівень безробіття трохи підвищився, а темпи росту заробітних плат також продовжують зменшуватися. Після публікації звіту прибутковість американських облігацій помітно знизилася, фондовий ринок зріс, а на ринку ставок швидко зменшилися ставки на підвищення ставки ФРС у цьому місяці.

Звіт, оприлюднений американським Бюро статистики праці (BLS) у п’ятницю, показує, що у вересні кількість робочих місць поза сільським господарством збільшилася лише на 29 тисяч, що значно нижче за очікування ринку в близько 90 тисяч; кількість нових робочих місць у серпні була переглянута з 162 тисяч до 133 тисяч, а у липні – з збільшення на 21 тисячу до зменшення на 10 тисяч, загалом за липень і серпень кількість робочих місць була переглянута вниз на 60 тисяч; рівень безробіття у вересні зріс до 4,2%, не залишився на рівні 4,1% серпня, як очікував ринок; середня погодинна зарплата у вересні зросла на 0,1% місяць до місяця, на 3,0% рік до року — обидва показники сповільнилися порівняно з серпнем, ринок очікував збереження темпу росту 0,3% і 3,1% відповідно.

Журналіст Nick Timiraos, якого називають “новим прес-секретарем ФРС”, коментуючи цей звіт про зайнятість, зазначив, що керівники ФРС цього тижня вже самі дали сигнал, вказавши, що підвищення ставки в жовтні не є базовим сценарієм, на його думку, цей звіт не змінив встановленої позиції ФРС. Найважливішим моментом у звіті є те, що зарплати і рівень безробіття не свідчать про те, що ринок праці знову стає жорстким настільки, щоб суттєво підвищити ціновий тиск.

Timiraos вважає, що натомість важливішим стане звіт щодо CPI за вересень, який буде оприлюднений 14 жовтня. Проте, цей звіт про зайнятість “до певної міри послабив яструбині настрої, викликані останнім коригуванням очікувань ринку щодо шляху підвищення ставки ФРС.”

Аналітики з Уолл-стріт тепер схиляються до думки “спостереження у жовтні без підвищення ставки”. Головний американський економіст Jefferies Tom Simons прямо заявив, що цей звіт про зайнятість “повинен остаточно завершити розмови про підвищення ставки у жовтні”, зазначивши: “Ми раніше очікували, що ФРС продовжить підвищувати ставку по 25 базисних пунктів кожного разу, але поточна ситуація показує, що ті, хто наголошує на наявності достатнього часу до наступного підвищення, ймовірніше збережуть терпіння.”

Ціноутворення на ринку після виходу звіту показує, що трейдери оцінюють ймовірність підвищення ставки ФРС у жовтні в близько 20%, що нижче попереднього рівня майже 30%.

Ринок праці не став жорсткішим, Уолл-стріт обирає “спостереження в жовтні”

З огляду на самі дані, хоча у вересні кількість нових робочих місць поза сільським господарством склала лише 29 тисяч і це далеко від очікувань, звіт не показує, що ринок праці повністю провалився.

Згідно з даними BLS, за останні три місяці середній приріст робочих місць поза сільським господарством становив близько 51 тисячі на місяць, за останній рік — близько 41 тисячі на місяць; рівень безробіття виріс до 4,2%, але все ще знаходиться у вузькому діапазоні між 4,1% і 4,3% з початку року. Reuters цитує думку головного американського економіста Natixis Christopher Hodge: дані щодо зайнятості за вересень розчарували, але більше схожі на продовження існуючого тренду, а не на раптове погіршення ринку праці; поточний середньомісячний приріст за три місяці і рік все ще перевищує більшість рівнів, необхідних для стабільності рівня безробіття.

У той же час темпи росту заробітної плати продовжують сповільнюватися. За вересень середній погодинний заробіток зріс лише на 0,1%, а за останні 12 місяців темп зменшився до 3,0%. Це один з ключових моментів, на які звертає увагу Timiraos: звіт не показує повторного прискорення зарплатного тиску і також не демонструє, що ринок праці стає настільки напруженим, щоб суттєво підвищити інфляційний тиск.

Директор по мультисекторних інвестиціях у фіксовану доходність в Goldman Sachs Asset Management Lindsay Rosner зазначила, сповільнення зайнятості у вересні робить підвищення ставки в кінці цього місяця менш ймовірним. Вона сказала: “Сьогоднішні слабші дані спростовують думку про повторне посилення ринку праці.” Однак вона все ще розглядає підвищення ставки у грудні як базовий сценарій; у разі продовження ринкового тиску та подальшого зростання цін на енергію ФРС може бути змушена діяти вже у цьому місяці.

Старший економіст Vanguard Adam Schickling вважає, що ринок праці зараз перебуває у стані “низького найму та низьких звільнень”: найм слабкий, але рівень звільнень дуже низький, майбутні місячні дані можуть продовжити демонструвати змішані сигнали. Тобто ринок праці не демонструє очевидного погіршення і не стає явно сильнішим, це дає ФРС підставу чекати на додаткові дані.

Ставки на підвищення у жовтні різко знизилися, грудень все ще залишається у полі зору ринку

Після публікації звіту про зайнятість, ринок ставок швидко відреагував.

Згідно з даними Reuters, ціноутворення ринку на підвищення ставки ФРС у жовтні на певний час знизилося до 12%, згодом піднялося до близько 21%; Bloomberg, посилаючись на дані ринку свопів, повідомляє, що трейдери оцінюють ймовірність підвищення ставки у жовтні приблизно в 20%, що нижче рівня до публікації поза сільським господарством майже 30%. Протягом деяких періодів ринок навіть не повністю враховує підвищення ставки ФРС до кінця року.

Доходність 2-річних американських облігацій на певний час знизилася на близько 10 базисних пунктів, згодом трохи відновилася. Це свідчить про те, що ринок облігацій швидко зменшив ставки на підвищення ставки у найближчому часі, але не остаточно відмовився від можливості подальшого підвищення ФРС у майбутньому.

Головний інвестиційний директор PenderFund Capital Management Greg Taylor зазначив, що цей звіт означає, що ризик підвищення ставки у жовтні практично зник із ринку, а питання підвищення у грудні все ще залишається відкритим. Головний інвестиційний директор Integrated Partners Stephen Kolano вважає, що слабші дані поза сільським господарством спонукають ФРС застосувати стратегію “чекати та спостерігати за інфляцією”.

Глобальний стратег Wells Fargo Investment Institute Gary Schlossberg також зазначає, що звіт значно зменшив ризик підвищення ставки у жовтні, а ринок має продовжувати стежити за засіданням у грудні.

Ринок переоцінює: ймовірність підвищення у жовтні близько 20%

Після публікації звіту про зайнятість, ринок ставок швидко відреагував.

Bloomberg, посилаючись на дані ринку свопів, повідомляє, що трейдери оцінюють ймовірність підвищення ставки ФРС у жовтні приблизно у 20%, що нижче рівня до публікації — близько 30%, а протягом деяких періодів ринок навіть не повністю враховує підвищення ставки ФРС до кінця року. Доходність 2-річних американських облігацій на певний час знизилася майже на 10 базисних пунктів. Згодом доходність трохи відновилася, що означає, що ринок значно зменшив ставки на підвищення найближчими часами, але не відмовився від можливості подальшого підвищення з боку ФРС.

Це явний контраст із попередньою “яструбинною” переоцінкою на ринку американських облігацій.

Останнім часом через інфляційний тиск, ціни на енергоносії й міць зростання економіки, ринок враховував більший ризик підвищення ставки — прибутковість американських облігацій значно зросла. Однак цей звіт про зайнятість тимчасово послабив цей тиск: уповільнення найму, зростання безробіття й зниження темпів заробітної плати означають, що ФРС немає підстав поспішати з підвищенням тільки через побоювання перегріву економіки.

Головний інвестиційний директор глобальних фіксованих доходів American Century Investments Charles Tan зазначив, що цей звіт “надає ФРС більше простору для очікування”, але застерігає, що ринок може швидко змінити позицію на яструбинну сторону після одного-двох інфляційних даних.

Таким чином, ринкова оцінка ймовірності підвищення ставки в жовтні суттєво знизилася, але сам цикл підвищення не завершився цим звітом про зайнятість.

“Погані новини — це добрі новини”, але Уолл-стріт все ще стежить за прибутковістю американських облігацій на рівні 5%

Ukrainska Wall Street Journal узагальнює реакцію ринку як класичну “погані новини — це добрі новини”: економічне зростання і зайнятість не такі сильні, тому тиск на ФРС щодо підвищення ставки знижується, це пом’якшує тиск на високу прибутковість американських облігацій і сприяє зростанню фондового ринку.

Але деякі інституції застерігають, що ринок не повинен просто трактувати слабкість зайнятості як щось позитивне.

Аналітик eToro Bret Kenwell зазначає, що якщо інвестори лише очікують ослаблення ринку праці для отримання більш м’яких фінансових умов, це не безкоштовна угода. Інфляція залишається проблемою, а справжній обвал ринку праці може принести зовсім інші ризики.

Kenwell особливо підкреслює, 5% прибутковість 10-річних американських облігацій — це ключовий рівень для уваги ринку. Якщо 5% стане новим мінімумом прибутковості, логіка подальшого поглинання ринком високих ставок без наслідків буде поставлена під сумнів.

Інвестиційний стратег Edward Jones Angelo Kourkafas вважає, що слабший звіт про зайнятість може зменшити побоювання ринку облігацій щодо радикального підвищення ставки; якщо ринок праці залишиться відносно стабільним, а корпоративні прибутки продовжуватимуть зростати, це створює певну підтримку для основ фондового ринку.

Вересневий CPI буде наступним ключовим випробуванням

Отже, найбезпосередніша зміна для ФРС після вересневого звіту про зайнятість — це значне зниження терміновості підвищення ставки у жовтні, а не повна відмова від подальших підвищень ставки.

Саме тому Timiraos наголошує, що “вересневий CPI важливіший”.

CPI за вересень, який буде оприлюднений 14 жовтня, стане ключовим для ринку та визначення подальших дій ФРС після звіту про зайнятість. Якщо інфляція залишиться стійкою, особливо на тлі зростання цін на енергоносії, то слабкий звіт про зайнятість може не зупинити ФРС від подальшого підвищення ставки до кінця року; навпаки, якщо інфляція також сповільниться, м’якість ринку праці надасть ФРС ще більше підстав для очікування.

Зараз ринкова оцінка показує, що вересневий звіт про зайнятість явно ослабив очікування підвищення ставки у жовтні: трейдери оцінюють шанси цього приблизно у 20%, а частина установ з Уолл-стріт навіть вважає, що цей звіт “убив” перспективи підвищення ставки у жовтні.

Але, як наголошує Timiraos, звіт про зайнятість не змінив базову позицію ФРС — інфляція залишається ключовою змінною для подальших дій.

Таким чином логіка торгівлі на ринку змінюється від “чи підвищить ФРС ставки найближчим часом” до “чи вересневий CPI знову викличе очікування підвищення ставки”. Інфляційні дані 14 жовтня можуть стати ключовими для визначення наступного етапу політичної битви на ринку.