Десяти річні держоблігації США перевищили 5,1%: коли Міністерство фінансів США почне викуповувати TGA?

23 вересня ринок казначейських облігацій США знову зазнав розпродажу: прибутковість 10-річних облігацій США знову перевищила 5%, протягом сесії досягнувши 5,13%; прибутковість 30-річних облігацій досягла близько 5,4%, найвищого рівня з 2007 року; прибутковість 5-річних облігацій також вперше з 2007 року перевищила 5%.

Зіткнувшись з різким падінням цін на облігації, Міністерство фінансів США 23 вересня оголосило про викуп до 6 мільярдів доларів довгострокових облігацій зі строком погашення 20-30 років наступного дня. Це друга операція після першого раунду посиленого зворотного викупу 10 вересня. Варто зазначити, що під час першого раунду викупу обсяг у 6 мільярдів доларів був реалізований лише приблизно на 5,2 мільярда доларів, що не відповідає очікуванням ринку та призвело до швидкого зростання довгострокових ставок.

Міністерство фінансів США розглядає можливість регулярного розміщення частини коштів з основного рахунку (TGA) на приватному ринку зворотного викупу або використання їх для фінансування програми викупу довгострокових облігацій. Федеральний резервний банк Нью-Йорка вже обговорював цю схему та дійшов висновку, що в умовах системи достатніх резервів обсяг операцій зворотного викупу від імені TGA обмежений, і необхідна гнучкість для запобігання підвищеній волатильності грошового ринку. Також обговорювалися аспекти передбачуваності операцій, їх планування в основні ранкові торгові години зворотного викупу та встановлення порогового значення залишку на рахунку TGA з метою уникнення серйозних коливань грошового ринку.

Водночас ці дискусії в основному зосереджені на принципових рамках, тоді як питання практичного обсягу, часу запуску та рівнів спрацьовування ще мають бути чітко визначені Міністерством фінансів. У травні цього року Міністерство фінансів США вже висувало цю ідею. Оскільки фінансування програми викупу довгострокових облігацій шляхом випуску короткострокових облігацій скорочує середній строк боргу, підвищує ризик рефінансування та посилює побоювання на ринку, використання коштів TGA дозволяє миттєво забезпечити ліквідність, не збільшуючи обсяг короткострокового боргу та не створюючи додаткового тиску на короткому кінці кривої дохідності.

Тому очікується, що найближчим часом обговорення перейдуть до конкретизації плану виконання, і ринку слід приділяти цьому особливу увагу.

Вхід TGA спочатку вплине на короткий кінець кривої, а не безпосередньо підтримає довгий

TGA є основним операційним рахунком Міністерства фінансів США у Федеральному резерві, зараз його розмір становить близько 950 мільярдів доларів. Коли готівка Міністерства фінансів перебуває на TGA, вона знаходиться всередині системи ФРС; коли готівка виходить з TGA і надходить у приватний сектор, ці кошти перетворюються на резерви банківської системи.