Важливість перевищує рішення щодо процентної ставки! Інвестори в облігації уважно стежать за планом QT Банку Англії

Згідно з додатком Ukrainska Birzha APP, Банк Англії оголосить рішення щодо останньої процентної ставки у четвер о 19:00 за київським часом. Ринок загалом очікує, що Банк Англії збереже базову ставку на рівні 3,75%. Однак енергетичний шок, спричинений війною на Близькому Сході, змушує політиків та інвесторів активно обговорювати, чи слід підвищити ставки. Інвестори особливо уважно стежать за тим, чи не натякне Банк Англії, що зростання цін на енергоносії може змусити його йти слідом за Федеральною резервною системою США у підвищенні ставок.

Якщо Банк Англії подасть хижий сигнал, дохідність британських державних облігацій може зрости. Однак для інвесторів в облігації більш важливою є програма кількісного згортання (QT) Банка Англії на наступний рік, а не рішення щодо ставки у четвер. У четвер Банк Англії також опублікує щорічне оновлення, що містить останні плани скорочення балансу шляхом продажу державних облігацій.

Об'єкт уваги ринку облігацій — чи скоротить або навіть призупинить Банк Англії активний продаж облігацій зі свого балансу. Будь-яке скорочення обсягів активних продажів може позитивно вплинути на британські державні облігації.

З лютого 2022 року Банк Англії скоротив свій портфель облігацій майже вдвічі, до 489 млрд фунтів стерлінгів. Банк заявляє, що його метою є продажу всієї позиції в облігаціях, та дотримання трьох принципів — ставка залишається основним інструментом Комітету з грошової політики (MPC); продаж облігацій не має порушувати функціонування ринку; а процес продажу має бути поступовим і передбачуваним.

Стратег Mizuho Evelyne Gomez-Liechti зазначила: "QT — більш значуща ринкова подія. Важливість оголошення може переважати рішення щодо ставки." За її базовим сценарієм, Банк Англії відмовиться від активного продажу облігацій, перейде до пасивного QT — тобто дозволить облігаціям природно виходити з балансу при погашенні. Вона вважає, що це підтримає британські державні облігації.

План QT Банка Англії передбачає поступове згортання облігацій, придбаних під час політики кількісного пом’якшення (QE) у період пандемії. Ці операції з продажу облігацій постійно перебували під контролем ринку, оскільки вони можуть підвищити тиск на розпродаж облігацій, а останній раунд розпродажу вже призвів до найвищих довгострокових фінансових витрат для Британії з 1998 року, скоригувавши фінансовий простір уряду.

Дохідність довгострокових британських державних облігацій залишається поблизу максимуму 1998 року

Remi Olu-Pitan, керівник бізнесу Schroders з багатокомпонентного росту та доходу, сказав: "Я дійсно вважаю, що установа, як останній кредитор, зрештою повинна буде підтримати державні облігації Великої Британії. Якщо доходність британських облігацій надалі зростатиме, то необхідні дії."

Стратеги Morgan Stanley Fabio Bassanin і Luca Salford заявили, що "значне збільшення обсягів випуску британських облігацій та зменшення обсягів, які тримає Банк Англії", має більший вплив на довгострокові британські облігації, а попит пенсійних фондів на такі облігації останніми роками послабшав. Вони підрахували, що QT збільшив додаткову доходність 30-річних британських облігацій на 70 базисних пунктів.

Дані показують, що премія 30-річних британських облігацій відносно аналогічної ставки свопів — один з індикаторів турбот щодо обсягу постачання облігацій — у цьому році загалом залишалася стабільною, незважаючи на різке зростання доходності.

Опитування показує, що учасники ринку очікують, що Банк Англії впродовж 12 місяців, які закінчуються в жовтні, може уповільнити темпи скорочення балансу до 50 млрд фунтів стерлінгів (67 млрд доларів) на рік. Це означає, що активний продаж британських державних облігацій складатиме близько 20 млрд фунтів. Однак повідомлення цього тижня про те, що Банк Англії може повністю зупинити продаж довгострокових облігацій, знову спровокувало обговорення цього питання на ринку.

Оскільки при продажу довгострокових облігацій Банк Англії вже зазнає збитків, завдаючи уряду Великої Британії втрат у розмірі декількох мільярдів фунтів, ця політика критикується. Однак навіть якщо Банк Англії припинить продаж британських облігацій, це впливатиме лише на периферійні параметри, тому що британські облігації залишаються вразливими до зовнішніх шоків, таких як підвищення цін на нафту через конфлікт на Близькому Сході й зростання інфляційних побоювань.

Вплив QT на довгострокові британські облігації є обмеженим

Деякі учасники ринку застерігають, що з урахуванням занепокоєння Банка Англії щодо зміни стратегії продажу облігацій, підлаштовування під фінансові потреби уряду може викликати питання незалежності центрального банку, тому установа навряд чи зробить будь-які суттєві зміни поза консенсусними очікуваннями. Стратег Citi Jamie Searle зазначив, що хоча зміни можливі, він сумнівається, що Банк Англії "збереже статус-кво, щоб уникнути розмивання контролю QT над грошовою політикою".