Morgan Stanley заявляє, що фізичний AI і космічна галузь стануть "новою електроенергією" для економіки! Збільшено долю SpaceX (SPCX.US), цільова ціна 300 доларів

Додому财经 APP повідомляє, що Morgan Stanley опублікував дослідницький звіт щодо фізичного AI, космосу та SpaceX (SPCX.US), вважаючи, що роботи і космічна індустрія переформують глобальний економічний ландшафт, їх роль можна порівняти з електроенергією для сучасної економіки. Банк дав SpaceX рейтинг “збільшити долю”, цільова ціна — $300, що істотно перевищує поточну ціну. Фінансова установа підкреслює, що зараз ринок враховує лише вартість Starlink та космічного бізнесу, а опціонна цінність корпоративного AI та орбітальної обчислювальної потужності майже не врахована в ціні акцій, але водночас попереджає про численні невизначеності галузі, такі як технологічна еволюція, геополітика, комерціалізація нижче очікувань; інвесторам слід діалектично розглядати довгострокові можливості галузі.

Банк вважає, що робототехніка і космічна індустрія — не просто ще одна нова технологія. Вони глибоко інтегровані на економічному рівні, мають значну військову цінність, і також можуть принести революційні соціальні зміни. Обговорювати економіку без штучного інтелекту та космічної індустрії — як аналізувати сучасну економіку без електроенергії. Ця промислова революція може зайняти десятки років для повного впровадження, але інвестори вже зараз можуть розпочати позиціонування й підготувати активи до наступної епохи інновацій.

Напередодні епохи, коли штучний інтелект переходить із цифрового світу у фізичний, банк сформулював 10 основних принципів для інвесторів:

1. Все, що можна автоматизувати, з великою ймовірністю буде автоматизовано. Машини без штучного інтелекту стануть рудиментами минулого, як стімпанк-механізми вікторіанської епохи. Всі машини з великою економічною цінністю й реальними виробничими функціями повинні збирати дані та використовувати AI для логічних обчислень — і перетворитися у масштабні кластери фізичного інтелекту.

2. Співпраця між Китаєм і США, найімовірніше, необхідна. Заголовки новин і далі насичені геополітичними коливаннями, але банк вважає, що китайські продукти і ланцюги постачання важко буде повністю відділити від американського ринку. У найближчі роки, ймовірно, з’являться китайські автомобілі, зібрані на американських заводах, а американські роботи використовуватимуть китайські шестерні, двигуни, магніти, датчики і батареї у великих масштабах.

3. Китай — лідер у сфері фізичного AI. США переважають у передових AI-моделях, але основа гонки роботів — це виробнича промисловість. Різні роботи (сенсори) збирають дані, передають їх на заводи, і через швидкі цикли та ітерації підвищують технологічний рівень, розігруючи “еволюцію роботів за Дарвіном”. Через 5 років Китай, ймовірно, ще більше збільшить свою перевагу у сфері роботів із AI.

4. Фізичний AI має яскраво виражений подвійний (цивільний/військовий) характер. Існує велика кількість перетинів між споживчими, індустріальними AI-роботами й сектором оборони, про це не потрібно надмірно розповідати. Рекомендуємо ознайомитись із аналітичним звітом про автономні системи озброєння від американських аналітиків Morgan Stanley Кристін Ліваг і Джастіна Лонга — це літо для них було особливо завантаженим.

5. США мають відновити виробництво всередині країни. Щоб зберегти конкурентоздатність у фізичному AI, США мають масштабно відновити свою виробничу галузь. Є суперечливий момент: прагнення Китаю до розвитку фізичного AI може стати найбільшим стимулом для відродження американської промисловості з часів Другої світової війни, і цей процес створить мільйони нових робочих місць у США.

6. Американський ланцюг постачання ключових мінералів потребує перебудови. Мільярди роботів у використанні й мільйони тонн вантажів у космосі значно підвищать потребу у критичних мінералах. У майбутньому звичайним інвесторам доведеться глибше розбиратися в періодичній системі хімічних елементів.

7. Необхідно переглянути професійні навички та систему навчання. Суспільству потрібні електрики, сантехніки, зварювальники, будівельники, HVAC спеціалісти, а також астрофізики, геологи, металурги і професіонали у виробничій сфері. Відновлення американської промисловості вимагає масового залучення фахівців із практичними навичками. На думку банку, обмеження у сфері освіти робочої сили значно недооцінені ринком.

8. AI зіштовхується з PR-проблемою: коли настане “$5 на день” для фізичного AI? Нині анти-AI та анти-центричні рухи часто в новинах. На початку автовиробництва також були численні протести щодо екології, безпеки, захисту роботи. До 1914 року Генрі Форд впровадив систему $5 на день, дав мільйонам робітників високу зарплату і вирішив ці конфлікти. Фізичному AI також потрібна подібна знакова подія.

9. Зверніть увагу на міжгалузеву співпрацю. Під час другої індустріальної революції (кінець XIX — початок XX століття) гіганти галузей об’єднувалися: сталь (Carnegie), авто (Ford), нафта (Rockefeller), електрика (Edison), шини (Firestone) — вони разом створили інфраструктуру, якою й досі користується фінансова установа. Наступне покоління embodied AI також потребує складної галузевої кооперації, драйверами якої є конкуренція, взаємна залежність, обережність і прагнення до прибутку.

10. Космос відіграє ключову роль у розумній економіці. Ринок недооцінює масштабне перетворення енергії на інтелектуальну обчислювальну потужність у космічній інфраструктурі. Космос може надати безкоштовну енергію, природне охолодження і величезний простір, без проблем NIMBY (“не у моєму дворі”) як на землі. Якщо SpaceX реалізує переробку Starship (приблизно після 15-го запуску), вартість користування орбітальним простором ймовірно впаде ще на порядок.

Як оцінити акції SpaceX?

З погляду макророзвитку, банк прогнозує, що у найближчі 10‑15 років під час наздоганяння геополітичних конкурентів, відновлення науково-дослідної та комерційної космічної діяльності США, американська космічна економіка може створити сотні тисяч високооплачуваних технічних робочих місць; фізичний AI і робототехніка — мільйони нових робочих місць.

Наразі космос, супутниковий зв'язок, корпоративний AI мають сильні фундаментальні драйвери, другий квартал фінансової звітності показав ще більш оптимістичні сигнали, і розблокування акцій не створило тиску на курс, як побоювалися раніше на ринку; інвесторам слід переоцінити інвестиційну цінність SpaceX.

Поточна ціна акцій трохи нижча за $150, мультиплікатор price-to-sales для корпоративного AI лише на рівні одиниць, вартість акцій майже не враховує опціонну цінність орбітального AI.

Згідно чутливого розрахунку, кожен додатковий 1GW потужності ( $50 за ват, маржа прибутку 70%, 10-кратна EBITDA капіталізація) додає $27 на акцію — приблизно 20% від поточного курсу. Банк прогнозує, що до кінця 2027 фінансового року потужність досягне 4.9GW, а ціль компанії — майже 10GW.

SpaceX використовує сумарну оцінку бізнесів: космічний бізнес, зв'язок, AI-бізнес (розділено на X&Grok та корпоративний AI). Цільова ціна $300: космічний бізнес $8, зв'язок $118, X&Grok $8, корпоративний AI $165.

Прогнозний період до 2040 року, базовий день оцінки — 30 червня 2027; середньозважена вартість капіталу — 11.1%, вартість власного капіталу — 11.9%. Через ризики впровадження корпоративного AI, банк дає 50% знижку на оцінку цього сегмента. Довгострокові темпи росту: космічний бізнес — 4.0%, зв'язок — 4.5%, X&Grok — 3.0%, корпоративний AI — 5.0%. Відповідне співвідношення EV/EBIT/Темп росту — 0.46.

Ризики не менш значні. Зростання залежить від прогресу повторного використання Starship, розширення користувачів Starlink та комерціалізації корпоративного AI. Якщо ракети оновлюються повільніше, капітальні витрати на обчислювальну потужність перевищують очікування й цикл будівництва проектів затягується, компанія зіткнеться з більшим фінансовим тиском і ризиком розмивання акцій. Крім того, уповільнення регуляторного схвалення, зміни у геополітиці — все це може порушити темп запуску бізнесу.

Фізичний AI і орбітальна обчислювальна потужність — це довготривалі галузі, індустріальний прибуток розкривається десятиліттями, досягти результатів у короткостроковій перспективі складно. Для інвесторів SpaceX — це довгостроковий опціон на майбутнє, не слід просто застосовувати стандартні рамки оцінки традиційних технологічних компаній; треба повністю враховувати ризик технологічної невдачі і невідповідності комерціалізації очікуванням.