BIT аналітика: bitcoin зріс на 22%, золото — на 9,4%. Чи зможе Федеральна резервна система розпалити ралі на ринках у четвертому кварталі?

Після того, як масштаб американського боргу перевищив 40 мільярдів доларів, Bitcoin одразу почав зростати, а дохідність облігацій США наближається до потенційно важливої психологічної позначки у 5.0%, що також стає іншим ключовим фактором на ринку. З 24 липня Bitcoin виріс на 22%, золото на 9.4%, і тверді активи демонструють подальше зміцнення в поточному макроекономічному середовищі.

Водночас, макроциклічна фаза перебуває у першій стадії циклічної ретранспляції, яка зазвичай супроводжується ослабленням долара та зростанням цін на сировину. Історичні дані свідчать, що в таких умовах річна прибутковість американських акцій складає близько 29%, золота — близько 47%, а Bitcoin досягає 73%. Подальшим ключовим фактором для ринку стане рішення ФРС щодо підвищення ставки на засіданні 16 вересня.

Вересневе підвищення ставки ймовірне з обмеженнями: пауза ФРС може створити простір для відскоку ризикових активів

Попри те, що глава ФРС Волш висловив готовність підвищити ставку, ослаблення долара та розпродаж облігацій із одночасним зростанням дохідності все ще вказують на середовище ретранспляції. Поточне ринкове ціноутворення показує, що за наступні 24 місяці загальна кількість підвищень ставки еквівалентна приблизно 3.1 разу по 25 базисних пунктів. Якщо ФРС почне підвищення ставки у вересні, відповідно до історичної тенденції щодо серії змін ставки, ймовірність повторного підвищення у жовтні також зросте, а до проміжних виборів у США залишиться менше тижня.

Всередині ФРС політична стратегія досі залишається предметом дискусій. Волш вважає, що інфляція наразі занадто висока, а член ради ФРС Воллер схиляється до збереження ставки без змін. Під впливом відповідних заяв і економічних даних, ймовірність вересневого підвищення ставки знизилась з 58% до 42%, а потім повернулась до близько 50%. Історично ФРС зазвичай приймає рішення лише коли ринкова ймовірність підвищення ставки сягає приблизно 85%, тож тепер імовірність підвищення ставки досі відносно невелика.

Однак, інфляція залишається найбільшим фактором. Моделі інфляції показують, що поточний показник може перевищити прогнозований Wall Street економістами рівень у 3.4%, а ISM індекс цін у невиробничому секторі, який зазвичай випереджає CPI приблизно на шість місяців, знову демонструє ознаки зростання. Тим не менш, окремі випадки інфляції, які перевищують прогнози, можуть бути недостатніми для того, щоб ФРС негайно підвищила ставку. Якщо FOMC зрештою збереже ставку без змін, золото, Bitcoin та акції, які є чутливими до змін ставки, можуть отримати шанс на відновлення.

У часи ретранспляції активи переоцінюються: технологічні акції, золото та Bitcoin показують найкращі результати

Поточне інфляційне середовище істотно відрізняється від періоду 2008–2020 років. Тоді річна інфляція в США становила лише 1.61%, наразі вона вже піднялася до 4.11%; при цьому темпи зростання грошової маси підтримуються приблизно на рівні 6%, а зростання боргу США залишається на рівні близько 8%. У таких умовах здатність одночасно перевершити інфляцію, грошову масу та зростання боргу стає важливим критерієм для формування портфеля активів.

З історичної точки зору, у 1975–2008 роках річна прибутковість американських акцій становила 9.0%, у 2008–2020 роках знизилась до 5.7%, однак з 2020 року виросла до 18.3%. Але прибутковість сильно зосереджена у певних категоріях активів — тут виділяються технологічні акції, золото також демонструє значний прибуток, а Bitcoin перевершив усі інші категорії. Лише інвестування у SPY, що відстежує S&P 500, вже не може покрити структурне розмаїття цієї хвилі активів.

Загалом, вересневе засідання ФРС стане ключовою перевіркою, що дозволить визначити тенденції ринку у четвертому кварталі. Поточна ймовірність підвищення ставки, закладена в ринок, — близько 60%, що досі менше ніж понад 80% історичного рівня, за якого ФРС зазвичай вживає заходів. Якщо ФРС вирішить зберегти ставку без змін та інфляція не зросте понад прогноз, вікно для політики може зберігатись щонайменше до наступного засідання 9 грудня, що дасть ризиковим активам можливість для короткострокового зростання. Водночас, з урахуванням сезонних циклів, корекція у вересні–жовтні часто створює більш привабливі можливості для входу в ринок, і ризикові активи зазвичай знову накопичують імпульс для росту у четвертому кварталі.