Аналітичний звіт Goldman Sachs: Broadcom підтвердив цільовий дохід від AI у 230 мільярдів, кластер 1GW приносить 30 мільярдів на рік

Автор: Rita

Broadcom на конференції Communacopia підтвердила цілі з доходів від AI на 2027 та 2028 фінансові роки — 115 мільярдів доларів та 230 мільярдів доларів відповідно; головним обмеженням є пропозиція. 8 вересня Goldman Sachs опублікував ключові тези участі Broadcom, зазначивши, що керівництво компанії вважає, що справжнім вузьким місцем впровадження AI є земля під дата-центри, електроенергія та будівництво об’єктів, а обмеження ланцюга постачання є відносно контрольованими. Broadcom також повідомила про 35 мільярдів доларів співфінансування XPV з BlackRock та Apollo, що дозволить забезпечити потужність AI понад 20 гігават.

Broadcom очікує, що більша частина економічної цінності AI дістанеться власникам провідних передових моделей. За поточними розрахунками, 1 гігават AI-кластеру приносить річний дохід близько 3 мільярдів доларів, з операційними витратами приблизно 1 мільярд доларів. Ця вартість розподіляється між виробниками обладнання, постачальниками напівпровідників та операторами дата-центрів.

Ясні цілі доходу від AI, ключове обмеження — пропозиція

Broadcom повторно оголосила мету: 115 мільярдів доларів доходу від AI у 2027 фінансовому році та 230 мільярдів доларів у 2028 році. Goldman Sachs зазначає, що ці цілі базуються на чіткому розумінні видимості клієнтів та готовності до розгортання. Диференціація Broadcom у сфері проєктування чипів на замовлення, передового пакування та AI-мереж дозволяє компанії зберігати та розширювати свою частку гаманця у стратегічних клієнтів.

Керівництво особливо підкреслило довгострокове партнерство з Google, а також розкрили деталі про спецпроєкт з OpenAI із розробки чипів Jalapeno й стратегічні зв’язки з Anthropic. Щодо обмежень пропозиції, Broadcom вважає, що земля, електроенергія та будівництво обʼєктів дата-центрів є основним вузьким місцем для розгортання AI, у той час як обмеження ланцюга постачання відносно контрольовані, й компанія має на це більше прямого впливу.

Платформа XPV: 35 мільярдів доларів для прискорення будівництва AI-інфраструктури

Broadcom приділила увагу фінансовій платформі XPV. Недавнє партнерство з BlackRock та Apollo загальним обсягом 35 мільярдів доларів дозволяє забезпечити AI-потужності понад 20 гігават. Основною перевагою цієї структури є можливість запропонувати привабливі фінансові рішення новим AI-лабораторіям, водночас обмеживши прямий фінансовий борг Broadcom.

XPV допомагає Broadcom охопити ширшу клієнтську базу та усунути ключові вузькі місця розширення AI-інфраструктури. Для Broadcom це спосіб розширення бізнесу з низьким ризиком: клієнтська база розширюється, але компанія не несе великих капітальних витрат.

Відкритий та закритий код: вододіл у розподілі цінності

Керівництво має чітку позицію щодо відкритих і закритих моделей. Довгострокова цінність AI переважно зосередиться у розробників передових закритих моделей, а не відкритих моделей зі спільним доступом до ваг.

Broadcom підтвердила свою позицію даними. Індустрія щорічно витрачає близько 200 мільярдів доларів на навчання, і приблизно половина цієї суми припадає на передові моделі, а інша половина — на екосистему відкритого коду. Передові моделі дають близько 75% галузевого доходу, тобто приблизно 120 мільярдів доларів доходу на фоні приблизно 100 мільярдів витрат. Дохід відкритих моделей лише 30 мільярдів доларів, але витрати співмірні. Така різниця у співвідношенні інвестицій та віддачі пояснює, чому Broadcom вважає, що власники передових закритих моделей є основними вигодонабувачами AI-економіки.

Оцінка та ризики

Goldman Sachs зберігає рекомендацію «купувати» щодо Broadcom, з 12-місячною цільовою ціною 540 доларів, виходячи із 30-кратного нормалізованого прибутку на акцію у 18 доларів. Поточна ціна акцій — близько 357 доларів, що передбачає приблизно 51% потенціалу зростання.

До ризиків відносяться чотири фактори: уповільнення витрат на AI-інфраструктуру, втрата частки ринку у сфері кастомних обчислень, подальше розвантаження запасів у не-AI напрямках, а також посилення конкуренції у сфері VMware. Goldman Sachs вважає, що найбільшим потенційним ризиком є уповільнення інвестицій в AI, проте наявні замовлення Broadcom і видимість серед клієнтів забезпечують суттєву прогнозованість короткострокових результатів.