Норвезький державний інвестиційний фонд може скоротити свій портфель американських держоблігацій на 80 мільярдів доларів, а цінні папери з іпотечним покриттям високого рейтингу, ймовірно, стануть новими фаворитами.

Як повідомляє Zhihui Finance APP, норвезький суверенний фонд із активами в 2,3 трильйона доларів США запропонував скоротити частку державних облігацій у портфелі та переорієнтувати кошти на фіксований дохід із вищою прибутковістю. Норвезька центральна банк інвестиційного менеджменту (NBIM) запропонувала знизити частку державного боргу у бенчмарку фонду з 70% до 50%. За оцінками, ця зміна може призвести до скорочення світових суверенних облігацій приблизно на 106 мільярдів доларів, із яких частка казначейських облігацій США зменшиться майже на 80 мільярдів доларів.

Більшу частину цих коштів фонд планує спрямувати до таких активів, як іпотечні цінні папери, підтримувані агентствами. Такі облігації підтримуються Fannie Mae, Freddie Mac чи Ginnie Mae, і тому мають кредитну якість, близьку до казначейських облігацій США, але зазвичай пропонують вищу прибутковість, щоб компенсувати інвесторам ризик дострокового погашення іпотечного кредиту власниками житла.

Для інвесторів ця пропозиція ще раз показує: на тлі зростання державного боргу та стабільно високої прибутковості великі інституційні інвестори прагнуть отримувати вищу віддачу від свого боргового портфеля. Скорочення позиції по казначейських облігаціях США на 80 мільярдів доларів не є суттєвим на тлі величезного американського ринку, але якщо інші резервні інститути зроблять аналогічно, це може послабити попит на ці облігації й додатково підвищити їхню дохідність. Така зміна також означає, що іпотечні цінні папери з високим рейтингом можуть стати привабливою альтернативою державному боргу.

Завдяки цим змінам загальний вплив фонду на доларові активи залишиться майже незмінним. Вага казначейських облігацій США знизиться на 12,2 процентного пункта, тоді як частка інших американських боргових цінних паперів із фіксованою прибутковістю зросте на 11,4 процентного пункта. Частка британських державних облігацій залишиться на тому ж рівні, а вага японського суверенного боргу збільшиться.

NBIM також запропонувала визначати вагу для державних облігацій, виходячи з розміру непогашеного боргу кожної країни, а не економічного обсягу. Фонд зазначає, що ширші реформи сприятимуть більшій диверсифікації джерел прибутку з фіксованою доходністю, зберігаючи при цьому достатню ліквідність у періоди ринкового стресу.

Ця пропозиція поки не остаточна. Як повідомляється, експертний комітет, як очікується, подасть більш широкий пакет рекомендацій до Міністерства фінансів Норвегії до січня наступного року, а уряд Норвегії планує подати відповідний законопроект до парламенту навесні 2027 року.

Від початку року дохідність на довгому кінці кривої казначейських облігацій США постійно зростає: цьому сприяє затяжна інфляція, зростання невизначеності на ринку щодо того, чи підвищить Федеральна резервна система ставку, щоб стримати інфляцію, а також занепокоєння інвесторів тримати довгострокові облігації. Окрім того, збільшення дефіциту федерального бюджету США та випуск великих обсягів корпоративного боргу техгігантами для фінансування витрат на розвиток штучного інтелекту (AI) створюють конкуренцію для суверенних облігацій і підштовхують довгий кінець кривої вгору.

Після масштабних коливань минулого тижня інвестори в казначейські облігації США готуються до ще одного тижня, який може принести ще більшу волатильність ринку. У першій тиждень після Дня праці відбудуться два ключових події: у середу Міністерство фінансів США оприлюднить конкретні деталі розширеної програми викупу облігацій, яка стартує наступного дня і може бути вдвічі більшою за попередню межу (або навіть більше); у п’ятницю буде опубліковано дані про інфляцію за серпень, які, на думку голови Федеральної резервної системи Кевіна Волша та його колег, стануть ключовою підставою для рішення щодо підвищення ставки цього місяця.

Цього тижня інвесторам доведеться впоратися одразу з двома протилежними факторами. Короткострокові державні облігації можуть знайтися під тиском через очікування підвищення ставок, тоді як довгострокові, ймовірно, підтримуватимуться викупною програмою – форма кривої доходності залежатиме від того, який із цих чинників візьме гору.