Boss直ий прийом: Навколишнє середовище стає все більш напруженим, проте провідна рекрутингова компанія зберігає стабільність

BOSS Zhipin показав стабільні результати у другому кварталі, завдяки підвищенню масштабної ефективності — основний прибуток трохи перевищив очікування ринку (скорегований чистий прибуток значно випередив прогноз насамперед через інвестиційний дохід від публічного розміщення Zhizhi). Незважаючи на макроекономічний тиск, компанія змогла продемонструвати зростання у протилежному напрямку: з одного боку, через розбіжності у часі весняної кампанії найму, з іншого — через перехід синіх комірців до онлайн-рекрутингу, де BOSS Zhipin, завдяки конкурентоспроможності продукту, завоював більшу частку ринку.

Конкретно:

1. Оборот очікувано відновлюється:зріст показника Billings за другий квартал склав 16% у порівнянні з минулим роком, доходи виросли на 15%, що відповідає прогнозам компанії. Як зазначалось попереднього кварталу, вплив часової розбіжності свят (пізній Китайський Новий рік — весняна кампанія найму затягнулась), Q2 продемонстрував очікуване проти циклу зростання доходів;

2. Прогноз доходів відповідає очікуванням:Компанія прогнозує темпи зростання доходів у третьому кварталі на рівні 11%–15%, невелике уповільнення у порівнянні з попереднім кварталом пояснюється поверненням базових показників до нормальних і макроекономічним тиском, очікування вже враховані у фінансових планах.

3. Кількість B-клієнтів продовжує зростати:Виключаючи вплив порівняльного періоду, чисте зростання компаній-клієнтів по кварталу склало 100 тисяч; за перше півріччя показники залишаються на рівні минулого року. Це підтверджує, що відновлення обороту у другому кварталі пов’язано із коригуванням темпів найму компаніями у зв’язку з новорічними святами.

Дані iOS за другий квартал від Sensor Tower показали прискорення зростання обороту — 27% проти 14% у першому кварталі, у липні темпи ще збільшились до 41%. Загальні темпи перевищують зростання всього обороту — це говорить про те, що рекрутінгові бюджети компаній залишаються під тиском або зростає невизначеність, а попит зміщується на більш гнучкі формати “набирати та купувати за необхідністю”.

4. Зростання C-категорії місячної активності сповільнюється:Загалом за другий квартал MAU склала 70 мільйонів, переважно завдяки весняному найму та анонсуванням під час Чемпіонату світу — чисте зростання 9,3 мільйона. За даними QM, BOSS Zhipin у вертикальній сфері має масштабну перевагу: MAU значно попереду конкурентів, доля у загальній тривалості використання перевищує 60%.

5. Продовжується оптимізація операційної ефективності:Основний операційний прибуток за Q2 склав 860 млн юанів, що трохи перевищило очікування, маржа прибутку — 35,7%, збільшилась на 5 п.п. у річному вимірі. Це результат оптимізації витрат за рахунок масштабної економії й підвищення операційної ефективності поза межами продажів.

6. Надмірна віддача акціонерам:У січні керівництво підвищило бюджет плану на 2 роки (заявлений у вересні 2025) з $250 млн до $400 млн, та пообіцяло з 2026 року спрямовувати 50% скорегованого чистого прибутку на повернення акціонерам (викуп і дивіденди).

Фактично за перший і другий квартал сума дивідендів і викупу за 2025 рік перевищує 100% скорегованого прибутку, загальна віддача акціонерам досягла 7,5%. На даний момент на рахунках $2,7 млрд готівки, бізнес-кеш-флоу здоровий; якщо у другому півріччі збережеться темп викупу у $300 млн як у першому, то за рік можна отримати загальну віддачу до 12%.

7. Порівняння ключових показників із консенсусом ринку

Думка Дельфіна

Хоча Q2 був під впливом макроекономічного тиску, BOSS Zhipin показав прискорене зростання онлайн-обороту, що відстежувалося сторонніми сервісами у липні, а також отримав статус якісної захисної альтернативи на тлі розвитку AI — тому після періоду затишшя у Q2, у липні котирування компанії різко відскочили.

Фінансовий звіт за Q2 також відобразив квартальні зміни обороту та знову підкреслив, що BOSS Zhipin —“стабільне зростання + підвищення масштабної ефективності + максимальний акціонерний дохід” — це невелика, але якісна нішева платформа, і головне: конкурентні бар'єри не пошкоджені, а керівництво заслуговує довіри.

BOSS Zhipin хоч і є традиційною платформою мобільного інтернету, але завдяки збереженню бази резюме і наявності офлайн процесів найму, на поточному етапі компанія скоріше виграє від розвитку AI, ніж страждає від його конкуренції.

Та з огляду на макроекономічний тиск і ймовірне розширення впливу AI на співвідношення попиту й пропозиції праці, наші подальші прогнози досить стримані.

Таким чином, навіть якщо у BOSS Zhipin зберігається вигода від цифровізації синьокомірцевого сектору плюс додатковий попит на AI-вакансії, і загальна криза поки не проявляється у результатах, це все одно залишається “мечем Дамокла”,що обмежує компанію у здобутті звичних премій до оцінки. З іншого боку, акціонерна віддача на рівні 7,5%–12% є важливим гарантом у разі корекції..

- КІНЕЦЬ -

// Перепублікаціявідкрита

Стаття нелегка, натисніть“поділитися”, підзарядіть мене~