Дохідність облігацій США стала "слоном у кімнаті", але інвестори на фондовому ринку ігнорують це.

Глобальна дохідність облігацій продовжує зростати, але інвестори на фондовому ринку, здається, вирішили цього не помічати. Стратеги з Уолл-стріт здебільшого вважають, що дохідність ще не досягла рівня, який міг би покласти край бичачому тренду фондового ринку, — хоча вони також визнають, що така оцінка має чітку критичну межу.

Згідно з останнім глобальним опитуванням фондових менеджерів Bank of America, опитані інституційні інвестори розмістили 56% своїх портфелів у акціях — це найвищий рівень з листопада 2021 року.

Водночас те саме дослідження показало, що «безладне зростання облігаційних дохідностей» розглядається як другий за величиною ризик для ринку акцій, одразу після побоювань щодо AI-бульбашки; ще 25% респондентів вважають новий спалах інфляції найбільшою загрозою.

У середу Міністерство фінансів США несподівано оголосило про збільшення викупу довгострокових казначейських облігацій, тимчасово полегшивши ситуацію на ринку — дохідність 10-річних облігацій того дня знизилася на 6 базисних пунктів до 4,65%, а 30-річних — на 9 базисних пунктів до 5,19%. Однак вже в четвер дохідності знову зросли.

Попри те, що «безладне зростання дохідностей облігацій» посідає одне з перших місць у переліку ризиків, фактичні дії інституційних інвесторів суперечать цим побоюванням. Опитування Bank of America показало, що частка акцій у портфелях менеджерів наразі становить 56% — пік за останні майже три роки.

Головний технічний стратег Roth Capital Partners JC O'Hara зазначає, що, незважаючи на зростаючі дохідності, фондовий ринок залишається біля історичних максимумів, тому інвесторам «слід дотримуватися бичачого настрою або принаймні зберігати позитивний підхід».

Він підкреслює, що покращення очікувань щодо прибутковості, сприятливі економічні перспективи та зменшення уваги до ситуації на Близькому Сході разом сприяють поверненню схильності до ризику, а індекс S&P 500 зазвичай демонструє сильні випереджувальні результати на тлі покращення ризикових настроїв.

Редактор Sevens Report Technicals Тайлер Річі займає більш стриману позицію. В інтерв'ю він зазначає, що зростання дохідності — це «слон у кімнаті», який становить потенційну загрозу для фондового ринку, що досяг історичних максимумів і наразі стабілізувався.

Деякі стратеги зміщують фокус з аналізу абсолютного рівня дохідностей на форму кривої дохідності. Головний американський стратег Ned Davis Research Ед Кліссолд у вівторок зазначив, що зараз ринок акцій перебуває у «солодкому діапазоні» кривої дохідності.

Зараз дохідність 10-річних облігацій США приблизно на 49 базисних пунктів вища за 2-річні папери. Кліссолд визначає «помірно позитивну нахилену криву», коли різниця між 10-річною та 2-річною дохідністю не перевищує 150 базисних пунктів, як період найбільш стабільної і прибуткової динаміки для S&P 500.

За історичними даними NDR, що ведуться з 1976 року, при такій формі кривої індекс S&P 500 в середньому показує річну дохідність близько 11%.

Навіть поточні прихильники бичачого ринку визнають, що якщо дохідність і далі зростатиме, це зрештою суттєво вплине на ринок.

Головний інвестиційний стратег фінансового дослідницького центру Charles Schwab Liz Ann Sonders зазначає:

«Поточний рівень ще можна прийняти, але я вважаю, що якщо (10-річна дохідність) наблизиться до 5%, це може викликати серйозну волатильність на ринку, як це було у 2023 році».

З кінця липня до кінця жовтня 2023 року дохідність 10-річних казначейських облігацій США короткочасно досягала 5%, за цей період індекс S&P 500 знизився в сумі на 10%.

Головний ринковий стратег Miller Tabak + Co. Мет Мейлі висловився ще лаконічніше у телефонній розмові: «Дохідність облігацій починає рости, фондовий ринок вирішує це ігнорувати — доти, поки ігнорувати вже неможливо».