Франк тимчасово випереджає ієну, стає новим фаворитом для фінансування арбітражних трейдерів

За даними Zhihu Finance APP, через загрозу інтервенцій та вищі процентні ставки, що зменшують привабливість єни як валюти для фінансування, трейдери-арбітражники звертають увагу на швейцарський франк.

Згідно з останніми даними Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC), станом на тиждень, що завершився 11 серпня, хедж-фонди збільшили чисті короткі позиції по франку до майже двомісячного максимуму. Тим часом, вони скорочують короткі позиції по єні вже другий тиждень поспіль.

Хедж-фонди відкривають короткі позиції по франку

Вартість фінансування та валютні інтервенції — ключові чинники

Тобіас Йонгманн, керівник відділу валютних опціонів у Bank of America в Нью-Йорку, зазначив: «Останнім часом ринок збільшив короткі позиції по франку, використовуючи його для фінансування валютного арбітражу». Він також підкреслив, що співвідношення волатильності до прибутковості арбітражу в операціях emerging markets з фінансуванням у франку робить опціони ефективним способом отримання експозиції при обмеженому ризику.

Франк приваблює як валюта-фінансування завдяки майже нульовим ставкам у Швейцарії та наміру Національного банку Швейцарії не допустити значного зміцнення франка. Для порівняння: наприкінці липня японська та американська влада разом втрутилися для підвищення курсу єни, що різко підвищило її волатильність і змусило інвесторів обережніше ставитися до фінансування в єні. Минулого тижня джерела повідомили, що уряд Японії підтримує підвищення ставок центральним банком найближчим часом.

Більш високий дохід за відсотковими ставками посилює привабливість франка як валюти-фінансування. Дані свідчать, що за останній місяць стратегія запозичення у франках для інвестування у високодоходну валюту, мексиканське песо, принесла близько 4% прибутку; у той же час прибутковість такої ж стратегії із фінансуванням у єні склала лише 1,3%.

Простими словами, арбітраж — це коли інвестори беруть кредити у низько відсотковій валюті та інвестують їх у високодоходну валюту, отримуючи прибуток із різниці ставок.

Стівен Джеффріс, керівник відділу валютного та emerging markets трейдингу у JPMorgan в Лондоні, зазначив: «Масштабні інтервенції 2024 року завдали серйозного удару по арбітражу з єною, і наразі ринкові учасники залишаються обережними». Він додав, що останнім часом зросла потреба у фінансуванні через альтернативні валюти, такі як франк, євро і навіть новий тайванський долар.

Статус "короля фінансування" для єни у короткостроковій перспективі лишається незмінним

Однак єна залишається довготривалим вибором №1 для арбітражу як валюта-фінансування, і деякі учасники ринку досі її віддають перевагу.

Політична ставка Банку Японії у розмірі 1% менша, ніж у більшості розвинених країн, а також побоювання ринку щодо довгострокового стану бюджету Японії чинять тиск на єну. На цей момент єна втратила понад половину зростання, здобутого після інтервенцій.

«Єна залишається однією з головних валют-фінансування у світі, а нещодавні інтервенційні заходи не змінили цієї базової реальності», — сказав Маркус Шмідт, керівник відділу лінійної торгівлі валютами і локальними ставками Crédit Agricole в Європі. Поки різниця між ставками Японії та інших економік залишатиметься суттєвою, арбітражники продовжуватимуть відкривати короткі позиції по єні.

Грем Смоллшоу, старший трейдер спот-валюти у Nomura Singapore Ltd., зазначив, що під час нещодавньої корекції курсу єни компанія справді зафіксувала зростання інтересу на ринку до довгих позицій по перехресних парах з єною (євро/єна, австралійський долар/єна та новозеландський долар/єна). Більшість таких операцій виконуються через європейські опціони reverse knock-out (ERKO).

Деякі учасники ринку, водночас, вважають, що франк є привабливішою валютою-фінансування, принаймні наразі. Стів Брайс, головний інвестиційний директор у Standard Chartered Singapore, прямо заявив: «Арбітраж з фінансуванням у франку є популярнішим. Ми бачимо, що все більше арбітражного капіталу надходить із франка».