Політика в умовах економічних даних за липень

Дані за липень відображають, що невизначеність щодо стабілізації економіки у третьому кварталі зросла, проте на маржинальному рівні також з'являються певні ознаки початкової стабілізації. Після усунення негативних впливів спеки, сильних дощів та іншої погоди, інвестиції в промисловість під підтримкою експорту залишаються стійкими, споживання, якщо виключити тягар з боку автомобільного сектору, також демонструє певну підтримку, зокрема у сфері послуг спостерігається відносна стійкість. Одночасно, нещодавно на національному рівні було затверджено проєкти будівництва атомних електростанцій на суму понад 170 мільярдів юанів, а разом із прискоренням впровадження “шести мереж” це свідчить, що фіскальні заходи зі стабілізації інвестицій хоч і мають часову затримку, але наприкінці кварталу можна очікувати на зміни на краще.

Промисловість демонструє риси “підтримки зовнішнього попиту та структурної диференціації”, а її базова стійкість дає час для активізації політики. Незважаючи на сезонні коливання та вплив екстремальної погоди, у липні темпи зростання доданої вартості промисловості дещо сповільнилися, але вартість експортних поставок промислових підприємств зберегла двозначні темпи зростання, а ситуація з зовнішнім попитом дала змогу макрополітиці у короткостроковій перспективі залишатися у спостережному режимі. Що стосується структури, високотехнологічна галузь вирізнялася найкращими результатами – за підсумками січня-липня її внесок у темпи зростання промисловості становив близько 50%. Останніми роками темпи зростання доданої вартості промисловості й інфраструктурних інвестицій часто демонструють зворотну динаміку, а базова стійкість промислового сектору, яка проявилася зараз, об’єктивно відтермінувала нагальну потребу у короткострокових масивних стимулах для підтримки інфраструктури.

Тиск на інвестиційний імпульс відображає об’єктивну затримку у реалізації фіскальної політики. У липні темпи зростання основних інвестицій сповільнилися до -12,8% (попереднє значення -10,0%), високий рівень фіскальних депозитів свідчить, що кошти “накопичені, але ще не витрачені”, явних ознак інтенсифікації поки немає. З урахуванням затримки передачі політичних рішень і впливу екстремальної погоди у серпні, відновлення інвестицій очікується не раніше вересня.Фіскальна політика зі стабілізації інвестицій стане ще точнішою, основний акцент робитиметься на структурних заходах, а впровадження “шести мереж” та суміжних напрямків стане ключовим у майбутньому.

Вплив сектору нерухомості на інвестиції продовжує посилюватися, а основна арена для стабілізації очікувань змістилася до ключових регіонів. З огляду на зростання невизначеності щодо зупинки падіння, Пекін та інші міста першого рівня нещодавно частково послабили обмеження на стороні попиту. Цей крок має сприяти стабілізації продажів у важливих для ринку районах, а майбутній період “золотої осені” у вересні-жовтні стане ключовим моментом для оцінки ефективності цих політичних заходів.

Відновлення споживання характеризується структурою “стійкість послуг, слабкість товарів”, а політика чітко орієнтована на довгострокове реформування механізмів. У липні приріст роздрібного товарообігу склав 0,6%, імпульс від “оновлення старого на нове” уповільнився, автомобілі (рік до року -17%) лишаються основним фактором стримування, проте споживання послуг зберігає стійкість. За напрямками, визначеними у “П’ятнадцятирічному плані зі стимулювання споживання” та у рішенні Політбюро “використати потенціал споживання послуг”, видно, що політичний акцент зміщено на середньо- і довгострокове інституційне реформування, а швидкість короткострокового зростання може залишатися відносно помірною.