Ефект спільної інтервенції США та Японії зникає, і єна повертається до позначки 159, випробовуючи політичні межі

Ефективність спільної інтервенції США та Японії зникає, арбітражні угоди, обумовлені різницею процентних ставок, знову повертають курс єни до рівня 159.

12 серпня єна знизилась на 0,1% і торкнулась 159,39, але завершила день майже без змін. Останнім часом японська єна стабільно слабшає й уже знищила приблизно половину підйому, спричиненого спільною інтервенцією США і Японії.

Ukrainian Wall Street зазначає, що 31 липня Міністерство фінансів США доручило New York Federal Reserve через Goldman Sachs і Morgan Stanley продати євро й купити японську єну — це був перший прямий захід регуляторів за участі США щодо японської єни за майже 30 років.

Ця інтервенція підняла єну з рівня близько 163 до 155 — це рідкісна історична спільна акція Вашингтона і Токіо щодо купівлі єни. Обидві сторони також натякнули, що за потреби можуть вжити подальших заходів.

Однак високі прибутки за американськими держоблігаціями й зростання світових цін на нафту створюють додатковий тиск для Японії, яка імпортує енергоносії, що підтримує перевагу долара та швидко стирає підйом єни.

Ринок переключає увагу на Bank of Japan, наступне засідання з монетарної політики відбудеться у вересні. Багато стратегів вважають, якщо Bank of Japan не стане більш активно нормалізувати політику, ефект інтервенцій залишиться дуже обмеженим.Рівень 160 вже розглядається як політична "червона лінія" — якщо курс швидко наблизиться до цього рівня, новий раунд втручання може розпочатися будь-якої миті.

Суть невдачі інтервенції полягає у триваючому розширенні різниці процентних ставок між США і Японією.

Дохідність 10-річних американських держоблігацій зараз становить 4,686%, тоді як японських — лише 2,846%. Різниця понад 180 базисних пунктів, що надає інвесторам потужну мотивацію позичати низьковідсоткову єну та вкладати в активи у доларах з більшою віддачею.

Jesper Koll, експерт-директор Monex Group зазначає:

Інтервенція налякала ринок, але не може зупинити фінансові закони — гроші завжди течуть туди, де найбільший прибуток. Якщо вартість капіталу в Японії нижча за закордонну віддачу, арбітражні угоди повернуться.

Masahiko Loo, стратег State Street Global Markets, дотримується думки, що інтервенція не є марною, але її роль — стримувати надмірні спекуляції, а не змінювати основи. Він говорить:

Інтервенція успішно перезавантажила настрої ринку, показала незвичайну координацію політик між США та Японією, але не зняла перевагу долара через різницю процентних ставок. Точніше — інтервенція сповільнила спекуляції, але поки не вплинула на основи.

До вирішення цих структурних суперечностей ринок змінює оцінку інтервенції, її роль, ймовірно, не в тому щоб розвернути падіння єни, а в тому, щоб не допустити його неконтрольованого прискорення.

Loo зі State Street вказує, що позначка 160 стала "політичною червоною лінією" для влади — якщо курс знову швидко наблизиться до цього рівня, ймовірність повернення регуляторів значно зросте. Він зазначає:

Я не виключаю нових інтервенцій, особливо якщо ринок буде швидко або хаотично рухатися, але в кінцевому результаті, інтервенція може тільки виграти час, а справжня відповідальність лежить на Bank of Japan, яка має розпочати нормалізацію політики, ймовірно, вже у вересні.

Для зміцнення сили інтервенції США та Японія також активно просувають механізм Federal Reserve — Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility.

Цей інструмент дозволяє Японії отримувати долари під заставу американських держоблігацій, що зменшує необхідність продажу цих облігацій для фінансування інтервенцій. Міністр фінансів США Бессент вже заявив про підтримку розширення цього механізму.

В умовах, коли ставки в Японії складно швидко підняти, а американські доходності не мають ознак швидкого зниження, інвестори зберігають сильну мотивацію направляти капітал за кордон.

John Wood, головний інвестиційний директор Lombard Odier Asia, зазначає, що ефект останньої інтервенції "має обмежений час впливу", Bank of Japan може знадобитися щонайменше два підвищення ставок, щоб дійсно обмежити тривалу слабкість єни.

Koll із Monex відзначає, що справжній шок для інвесторів пов'язаний не з самою інтервенцією, а з тим, що Bank of Japan не поспішає активно посилювати політику, що викликає сумніви у зовнішньому світі щодо можливих проблем банківської системи Японії або надмірного державного боргу.

Crédit Agricole Corporate and Investment Bank вважає, що більш глибинна причина слабкості єни — це "несиметрична інвестиційна спроможність" між США та Японією. США масово інвестують у штучний інтелект та інші сфери, що продовжує залучати глобальний капітал, тоді як державно-приватна інвестиційна програма, задумана прем'єр-міністром Сацукі Такаіші, ще недостатньо реалізована.

Установа коментує:

Щоб виправити слабкість єни, потрібно не підняти ставки, а розширити інвестиції.

Це означає, що для стійкого відновлення єни ключове значення має підвищення привабливості японських активів і рішення залишити внутрішні заощадження в Японії, а не вкладати їх за кордоном.