Куди поділась корейська кредитне плече: 4 основні індикатори для спостереження

格隆汇 21 липня｜Команда стратегії Xingzheng Securities під керівництвом Чжан Ціяо зазначила, що щодо поточного зниження обсягу маржинальних коштів на корейському фондовому ринку проводиться спостереження за чотирма вимірами: 1. Залишок маржинального фінансування: У порівнянні з максимальним зниженням залишку під час попередніх етапів розвантаження маржі, поточний процес ще не досяг і половини. Станом на 16 липня залишок маржинального фінансування на корейському ринку акцій становить 33,36 трлн вон, що дорівнює 0,57% від капіталізації ринку. Це на 13,6% менше від пікового значення, що означає, що темпи розвантаження маржі перевищують відповідні показники ведмежих ринків 2018 та 2022 років, але повільніші, ніж під час іпотечної кризи 2008 року. Якщо порівняти з історичними максимальними зниженнями залишку (від 30% до 70%), нинішній процес все ще знаходиться на ранній стадії.2. Залишок гарантій у роздрібних брокерів: Знизився до найнижчого рівня з початку лютого. Станом на 16 липня залишок гарантій у роздрібних брокерів впав на 28,7 трлн вон — до 108,1 трлн вон, що є мінімумом з початку лютого цього року, що свідчить про значне зниження здатності роздрібних інвесторів утримувати позиції.3. Обсяг примусових ліквідацій: Останнім часом значно впав у порівнянні з попередніми піками. З 13 до 16 липня обсяг примусових ліквідацій у Кореї становив близько 10–40 млрд вон, що знизило частку несплаченого маржинального забезпечення до менше 4% проти попереднього піку в 140 млрд/10%.4. Обсяг ETF із плечем: Значно скоротився, але майже повністю за рахунок зниження чистої вартості активів, у той час як більшість пайових часток ETF зросли всупереч тенденції. Станом на 16 липня загальний AUM десяти найбільших корейських ETF з плечем знизився з 43 млрд до 25 млрд доларів США, а частка левериджу щодо капіталізації впала з 2,1% до 1,6%. За підрахунками, обсяг коштів, що реінвестуються маркет-мейкерами у відповідь на кожні 5% коливань ціни, як частка від середнього денного обороту минулого місяця, скоротився з 17% до 11%. Проте варто відзначити, що скорочення обсягів здебільшого зумовлене зниженням NAV, тоді як більшість ETF із плечем демонструють зростання кількості пайових часток проти тренду. За період корекції на ринку ці десять левериджованих ETF зафіксували чистий приплив майже 6 млрд доларів США. Серед чотирьох основних вимірів найбільш індикативним є саме ETF із плечем, оскільки зміна їхнього AUM має високий ступінь кореляції із волатильністю корейського ринку. Повернення обсягу ETF із плечем на рівень початку квітня або стійкий відтік на стороні зобов’язань можна розглядати як очищення від маржинального тиску.Узагальнюючи, нині позитивними сигналами для ринку залишаються: 1) скорочення топ-10 ETF із плечем більш ніж на 40% від максимумів, що пом’якшує вплив Gamma hedge з боку маркет-мейкерів, особливо для SK hynix; 2) три торговельні сесії поспіль роздрібні інвестори виходять із корейських ETF на основі акцій Samsung Electronics; 3) залишок гарантій роздрібних клієнтів стабілізується; 4) іноземні учасники змінюють напрямок з чистого відтоку на тимчасовий приплив, а дані Goldman Sachs PB показують нещодавнє повернення фондів хеджування. Історично повернення іноземних інвесторів часто означає розворот ринку вгору.