Спростування теорії про AI-бульбашку! UBS: жодних ознак охолодження дата-центрів, прогноз зростання ринку на наступний рік підвищено до 20-25%

Структурні зміни у вартості будівництва AI-центрів обробки даних, інтенсивні інвестиції триватимуть щонайменше до 2027 року, і монетизація AI вже починає проявлятися.

Автор: Чжан Яці

Джерело: The Wall Street Journal

UBS у своєму останньому глибокому звіті, опублікованому 5 числа, вважає, що світовий ринок обладнання для центрів обробки даних "не демонструє жодних ознак охолодження".

Згідно з останніми даними моніторингу UBS Evidence Lab, світова потужність центрів обробки даних перебуває у фазі швидкого розширення: наразі будується потужність у 25GW, а діюча потужність становить близько 105GW. Команда аналітиків на чолі з Andre Kukhnin у звіті зазначає, що, враховуючи перетворення проєктів, які будуються, у фактичну потужність, а також постійно високі капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів, галузь після зростання на 25-30% у 2025 році збереже потужний імпульс до 2026 року.

На основі сильних даних щодо проєктів, що будуються, та надзвичайно низького рівня вакантності, UBS оголосила про підвищення середньострокового прогнозу зростання галузі, очікуючи, що у 2026 році темпи зростання ринку, включаючи електроенергію, охолодження та IT-обладнання, досягнуть 20-25%.

Цей оптимістичний прогноз безпосередньо спростовує нещодавні ринкові дискусії про "AI-бульбашку". UBS підкреслює, що рівень впровадження генеративного AI (GenAI) зростає експоненціально, і хоча монетизація ще перебуває на ранній стадії, вже з'явилися суттєві доходи з річною регулярною виручкою (ARR) у 1.7 мільярда доларів. Поглиблення застосування цієї технології, у поєднанні з коротшим життєвим циклом AI-серверів, що стимулює попит на заміну, підтримує довгострокову сприятливу кон'юнктуру всього ланцюга галузі.

Підвищення прогнозу зростання, лідерство рідинного охолодження

У своєму останньому звіті UBS оновила основні припущення щодо світового ринку обладнання для центрів обробки даних. Банк очікує, що після зростання ринку на 25-30% у 2025 році, у 2026 році темпи зростання залишаться на високому рівні 20-25%, у 2027 році — 15-20%, а у 2028-2030 роках збережеться стабільне річне зростання на рівні 10-15%.

Впевненість у цьому прогнозі базується на перехресній перевірці численних даних. За аналізом UBS, рівень вакантності центрів обробки даних у Північній Америці, Європі та Азіатсько-Тихоокеанському регіоні залишається на історично низькому рівні (відповідно 1.8%, 3.6% і 5.8%), що свідчить про дефіцитну ринкову ситуацію. Водночас дані UBS Evidence Lab щодо проєктів у розробці свідчать, що якщо заплановані потужності будуть введені в експлуатацію до 2029 року, навіть без урахування нових проєктів, середньорічний темп зростання (CAGR) у 2025-2029 роках досягне 21%.

Серед сегментів ринку особливо виділяється сектор охолодження. З підвищенням щільності потужності AI-чипів UBS очікує, що до 2030 року сектор охолодження збереже річний темп зростання близько 20%, причому технологія рідинного охолодження (Liquid Cooling) лідируватиме із зростанням у 45%, ставши найшвидше зростаючим сегментом.

Інтенсивність капітальних витрат не зменшується, зростає вартість одного мегавата

Щодо сумнівів ринку у стійкості капітальних витрат (Capex), UBS через аналіз структури витрат зазначає, що вартість будівництва AI-центрів обробки даних зазнає структурних змін.

Звіт показує, що порівняно з традиційними центрами обробки даних, вартість одного мегавата потужності AI-центрів зросла приблизно на 20%, головним чином через модернізацію систем охолодження та електроінфраструктури. Однак ще більш суттєва зміна — це різке зростання вартості IT-обладнання: через високу ціну AI-чипів частка IT-обладнання у загальних витратах значно зросла, а його вартість на мегават у 3-4 рази перевищує традиційну. Така структура знижує чутливість клієнтів до цін на інфраструктуру (Facility), що вигідно для постачальників обладнання верхнього рівня.

Щодо фінансового стану гіпермасштабних хмарних провайдерів UBS зазначає, що хоча частка капітальних витрат у доходах (Capex/Sales) більш ніж подвоїлася порівняно з 2023 роком, досягнувши 25-30%, нинішні капітальні витрати все ще становлять близько 75% операційного грошового потоку (OCF) галузі, що знаходиться у контрольованих межах. Технологічна команда UBS прогнозує, що така інтенсивність інвестицій триватиме щонайменше до 2027 року.

Монетизація AI вже проявляється, хеджування ризику бульбашки

Щодо найбільш актуальних для інвесторів питань "рентабельності" та "монетизації", UBS у звіті наводить позитивні ранні докази. За оцінкою UBS, річна регулярна виручка (ARR) основних AI-нативних застосунків вже досягла 1.7 мільярда доларів, що становить близько 6-7% від загального обсягу ринку SaaS.

UBS підкреслює, що GenAI як технологія впроваджується з безпрецедентною швидкістю. Останнє опитування McKinsey також показує, що за останні 12 місяців компанії завдяки використанню AI збільшили доходи в середньому на 3.6%, а витрати зменшили в середньому на 5%.

Попри це, UBS також вказує на потенційні ризики фізичних обмежень. Постачання електроенергії вважається найбільшим вузьким місцем, особливо в Європі, де підключення до мережі для деяких ключових вузлів вже заплановано на 2030-ті роки. Крім того, UBS очікує, що центри обробки даних становитимуть понад 60% приросту споживання електроенергії у США у 2025-2030 роках, що створює виклики для надійності мережі та постачання обладнання. Однак, на думку UBS, ці вузькі місця радше підвищують вартість наявних активів, аніж завершують інвестиційний цикл.

Переможці та переможені внаслідок технологічної ітерації

Зі зростанням щільності потужності стійок з традиційних 10kW до 100kW і вище в епоху AI, технічна архітектура інфраструктури зазнає глибоких змін. UBS особливо відзначає тенденцію переходу до архітектури 800V постійного струму (DC), очікуючи, що ця технологія буде широко впроваджена з кінця 2028 до початку 2029 року.

Ця технологічна зміна переформатує конкурентне середовище. UBS зазначає, що попит на обладнання середньої напруги (MV) залишиться стабільним, але обладнання низької напруги (LV) змінного струму ризикує бути заміненим розподілом постійного струму з вищою напругою. За цих умов виробники з повною лінійкою продуктів середньої напруги та інноваційними можливостями мають сильніші захисні позиції.