Кажется знакомым? После очередного взрыва “AI фондового гения” AI-трейдинг переживает отскок

После очередной волны жесткой чистки сектор искусственного интеллекта (AI) в понедельник испытал технический отскок, однако остается глубокое разногласие на рынке относительно того, является ли это разворотом тренда или временным облегчением.

В понедельник, 19 октября, индекс полупроводников Филадельфии на американском рынке акций прервал восьмидневное падение, в течение дня отскакивая более чем на 3%, в итоге закрывшись ростом на 1,6%.

В этот день Goldman Sachs повысил рейтинг облачной компании CoreWeave с "нейтрального" до "покупать", а ряд аналитиков с Уолл-стрит также выступили с поддержкой фундаментальных показателей, что ослабило ранее доминировавшую на рынке панику относительно "достижения пика капитальных расходов AI".

Текущий отскок имеет ту же подоплеку, что и волна сокращения плеча, вызванная банкротством фонда Situational Awareness несколько месяцев назад.

Wallstreetcn отмечает, что трейдер Торстен Сиппель из UBS в отчете на прошлой неделе четко указал: динамика рынка на прошлой неделе очень похожа на события с "AI-акционером" — в обоих случаях речь шла о вынужденном закрытии перенасыщенных позиций, а не о системных распродажах, обусловленных фундаментальными показателями.

Тем не менее, с возникновением отскока аналитики предупреждают: совокупная открытая позиция хедж-фондов все еще находится на высоком уровне, риск дальнейшего сокращения плеча еще не полностью устранен — остается разделение мнений по поводу того, означают ли эти события формирование дна или же это лишь временная передышка.

"AI-акционер" вновь терпит крах

Это уже вторая неудача Ашенбреннера на AI-ставках менее чем за полгода.

В июле этого года созданный Ашенбреннером фонд Situational Awareness понес убытки в сотни миллионов долларов из-за резкой коррекции в секторе AI, установив рекорд наибольших убытков одного хедж-фонда в истории отрасли. В результате он был вынужден значительно сократить уровень заемных средств и продать большую часть открытых рыночных позиций фонду Citadel. В письме инвесторам Ашенбреннер пообещал "вернуться снова", а также "извлечь необходимые уроки".

Однако всего через несколько недель он вновь начал активные действия. Wallstreetcn отмечает, что в сентябре Ашенбреннер стал восстанавливать основные позиции, которые были выбиты из рынка ранее, выбрав такие компании, как AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk и CoreWeave. На этот раз вместо высоких плечевых схем, построенных через Goldman Sachs и другие крупные банки, он использовал более гибкие опционные стратегии, чтобы ограничить максимальные потери уплаченными премиями.

Однако результат оказался столь же плачевным. С 8 сентября шесть из семи акций в его портфеле резко упали: CoreWeave — на 37,4%, SK Hynix — на 25,8%, SanDisk — на 23,8%, DRAM — на 22,9%, Bloom Energy — на 18,1%, Intel — на 9,4%. Только AMD показал рост на 9,1%, среднее падение по этим бумагам достигло 18,3%.

The Market Ear назвал это событие "Leopold Lows 2.0". Цены на DRAM опустились до уровней прошлой волны банкротств.

Индекс RSI CoreWeave также вернулся к тем же значениям.

А купленный им в начале сентября опцион call на CoreWeave с страйком 95 долларов на ноябрь подешевел с максимальных 18 долларов до примерно 1 доллара.

Декомпрессия позиций и техническая перепроданность: условия для отскока сходятся

По данным Goldman Sachs, структурные особенности нынешней распродажи заложили основу для понедельничного отскока.

Хедж-фонды пятую сессию подряд являются чистыми продавцами глобальных AI-акций; согласно статистике Goldman Sachs, совокупные чистые покупки бумаг с AI с 2025 года полностью обнулены.

Глобальные AI-акции за этот период испытали вторую по величине чистую распродажу за год. Доля хедж-фондов в глобальных AI-акциях снизилась с пика в июне (31,7%) до 26,1%, что соответствует 49-му перцентилю за последний год; соотношение длинных и коротких позиций снизилось с 4,34 до 3,27 (7-й перцентиль за год).

Аналитики The Market Ear отмечают, что распродажа была в основном за счет сокращения длинных позиций. На прошлой неделе глобальный отток средств составил минус 2,1 стандартного отклонения; соотношение продаж длинных и коротких позиций было 3 к 1, что указывает на активное снижение риска на рынке. Когда вынужденные продажи будут окончательно исчерпаны, начнет проявляться поддержка со стороны технических факторов.

Индекс полупроводников Филадельфии уже достиг нижней границы торгового диапазона и приблизился к долгосрочной линии поддержки, степень перепроданности — экстремальная.

В то же время паника на опционном рынке также резко проявилась на этой неделе: индекс волатильности полупроводников (VXSMH) значительно подскочил. Однако, по мнению аналитиков, следуя принципу "чем хуже, тем ближе дно", периоды крайней паники часто совпадают с формированием дна.

Стоит отметить, что пассивное закрытие опционных позиций также в значительной степени усилило предыдущее падение. Рыночные мейкеры, покупающие delta-хеджирующие позиции при открытии позиций по опционам call, были вынуждены закрывать эти хеджи по мере обесценивания опционов, тем самым оказывая дополнительное давление на продаваемые акции и усиливая импульс к снижению.

Аналитики Уолл-стрит: фундаментальные основы не нарушены

Отскок в понедельник не был бы возможен без массированной поддержки аналитиков.

Goldman Sachs повысил рейтинг CoreWeave с "нейтрального" до "покупать"; аналитик Габриэла Борхес признала, что на рынке есть разумные сомнения относительно способностей компании к финансированию, однако считает, что после сильного падения бумаги стали привлекательными по стоимости.

В своем отчете она отметила, что даже если смешанная стоимость заемных средств CoreWeave вырастет на 100-200 базисных пунктов, она все равно не выйдет за эти рамки, что фактически ограничивает рост средней взвешенной стоимости капитала и сохраняет эффективность структуры доходности акций.

Goldman Sachs понизил целевую цену с 139 до 106 долларов, но она все равно на 40% выше цены закрытия пятницы; согласно данным Bloomberg, средний целевой уровень аналитиков по CoreWeave составляет 135,23 доллара, что подразумевает рост примерно на 120%.

Ведущий аналитик по технологиям Дэн Айвз сравнил текущую распродажу с "паническим концом SaaS" в инфраструктуре AI, ссылаясь на портфель заказов CoreWeave на конец второго квартала в размере около 104 миллиардов долларов, подчеркивая, что обязательства клиентов по спросу остаются неизменными, и ожидает, что после паники фундаментальный восходящий тренд продолжится.

Основатель Moor Insights & Strategy Патрик Мурхед прямо заявил:

Я считаю, что это всего лишь еще одна волна паники; люди ищут причины для продажи, а не для покупок.

На уровне совокупных капитальных затрат CIO Wealth Management UBS повысил прогноз мировых расходов на AI на 2026 год до 900 миллиардов долларов (рост на 84% г/г); в 2027 году — до 1,2 триллиона долларов (рост на 33% г/г); основной катализатор — недавний общий рост затрат в цепочке поставок серверов для AI.

Наиболее сильно в понедельник отскочили именно те бумаги, которые сильнее всего падали на прошлой неделе. SanDisk в понедельник вырос на 5,5%, SK Hynix ADR — на 4,6%, Micron — на 3%, Intel — на 2,4%.

За отскоком: длеваериджинг далек от завершения

Однако, несмотря на текущий отскок, есть предостережения — структура рынка остается хрупкой.

Сиппель из UBS отмечает, что хотя чистая открытая позиция хедж-фондов упала до 30-го процентиля относительно последних пяти лет, общая позиция по-прежнему превышает 90-й перцентиль, что предоставляет возможности для дальнейшего сокращения плеча. Он охарактеризовал нынешний рынок как "хрупкий, но не полностью медвежий", полагая, что риски перераспределяются.

Проблема кредитоспособности CoreWeave пока окончательно не решена. На прошлой неделе цена облигаций компании опустилась до уровня, обычно предвещающего финансовые трудности, а стоимость защиты от дефолта по бондам на внутридневных торгах подскочила до исторического максимума. Несмотря на повышение рейтинга от Goldman Sachs, в понедельник акции CoreWeave в моменте росли на 7,4%, но закрылись снижением на 0,4%.

Сиппель отмечает, что опасения рынка относительно устойчивости финансирования AI-инфраструктуры формируют отдельную от аппаратного спроса модель ценообразования — сильные фундаментальные показатели ASML и TSMC не смогли полностью развеять эти сомнения.

Стратег Банка Америки Майкл Хартнетт предупреждает, что по мере того как инвесторы стремятся избежать последствий повышения ставок, предстоящих промежуточных выборов в США и колебаний, вызванных сделками по AI, в ближайшие недели рынок может доминировать осторожность к риску.

На следующей неделе такие технологические гиганты, как Meta и Tesla, опубликуют свои отчеты, и настоящая гибкость AI-капитальных затрат пройдет более прямую проверку данными. В отношении текущего отскока рынок, возможно, сходится во мнении: позиции уже очищены, но подтверждение дна зависит от более четких фундаментальных данных.