Morgan Stanley позитивно оценивает SpaceX: потенциал "Tera’Merica" недооценен, корпоративный искусственный интеллект и расширение вычислительных мощностей открывают возможности для роста

Долгосрочные перспективы роста SpaceX могут быть связаны не только с космической отраслью, спутниковой связью и ИИ-инфраструктурой, но и с возможностями, открывающимися благодаря восстановлению передовой промышленности в США. Morgan Stanley считает, что рынок сейчас больше сосредоточен на давлении капитальных затрат таких проектов, как Terafab, при этом возможно недооценивается связь этих инвестиций с восстановлением производственного сектора в США, а также их долгосрочный потенциал роста.

В отчёте новый виток восстановления производства в США охарактеризован как “Tera’Merica”. Эта концепция не ограничивается возвращением полупроводниковой промышленности, а охватывает такие области, как ракеты, спутники, наземные станции, турбины, беспилотные автомобили, промышленные роботы, человекоподобные роботы, суда и беспилотники. По мере того как ИИ выходит из цифрового пространства в сферу физического производства, для роста передовых производственных возможностей США потребуется не только микросхемы, но и сопутствующие заводы, оборудование и критически важные цепочки поставок.

Это открывает SpaceX ещё более широкие перспективы роста. Космические, спутниковые и ИИ-инфраструктурные направления компании пересекаются с подобной промышленной стратегией; такие проекты, как Terafab, могут дополнительно укрепить её позиции в области производства чипов и ИИ-вычислений. В Morgan Stanley считают, что стоимость таких инвестиций нужно оценивать не только по краткосрочным затратам, но и с учётом их поддержки долгосрочного развития бизнеса компании.

Исходя из этого, Morgan Stanley сохраняет рекомендацию “покупать” по SpaceX с целевой ценой 300 долларов.

“Tera’Merica”: восстановление промышленности в США — это не только возвращение чипов

Отчёт связывает эту тенденцию с так называемой “экономикой физического интеллекта” (Physical Intelligence Economy, PIE), когда ИИ применяется уже и для реального производства. Для такого сдвига необходимы длительные инвестиции в заводы, оборудование и крупные логистические цепочки; вовлечённые индустрии значительно шире, чем только полупроводники.

Для SpaceX этот тренд связан не только с производственными проектами вроде Terafab, но и открывает возможности для роста космических, спутниковых и ИИ-инфраструктурных бизнесов. Однако путь от технологического прорыва до массовой автоматизации ещё далёк.

В качестве примера в отчёте приводится завод Tesla в Остине, где трудится более 20 000 сотрудников. По данным аналитиков, на линии сборки Cybercab пока что не используются человекоподобные роботы Optimus — производство всё ещё зависит от механических манипуляторов и ручного труда. Это говорит о том, что до масштабного внедрения полностью автономных роботов ещё далеко — технологиям потребуется время, а также развитие трудовых навыков и совершенствование инструментов ИИ для производственной сферы.

ИИ-вычисления и корпоративный ИИ: ещё один вектор роста капитализации SpaceX

Помимо долгосрочных возможностей, связанных с восстановлением производственной базы в США,Morgan Stanley также положительно оценивает потенциал корпоративного ИИ и расширения ИИ-инфраструктуры SpaceX. В отчёте отмечается, что инвестиции в такие проекты, как Terafab, не стоит рассматривать исключительно как расходы — главным вопросом становится: смогут ли они трансформироваться в вычислительные мощности и новые источники коммерческой выручки.

Корпоративный ИИ — один из важных драйверов оценки компании. По расчётам из отчёта, при цене акции около 170 долларов рынок закладывает мультипликатор продаж корпоративного ИИ-сегмента SpaceX лишь на уровне средних однозначных значений — то есть инвесторы пока сдержанны в ожиданиях от этого направления.

Расширение вычислительных мощностей также открывает конкретные точки повышения стоимости. Согласно оценке, если добавить 1 гигаватт (GW) номинальной ИИ-мощности, исходя из вложений 50 долларов на ватт, 70% дополнительной маржи и мультипликатора EBITDA x10, это может увеличить стоимость на одну акцию примерно на 27 долларов. Прогноз Morgan Stanley: к концу 2027 финансового года у SpaceX будет около 4,9 GW ИИ-мощности, при этом цель компании — почти 10 GW. Разница между этими показателями открывает потенциал роста, однако конечная стоимость будет зависеть от темпов строительства, реальных затрат и способности монетизировать мощности.

Опираясь на раздельную оценку четырёх бизнес-направлений (космическое направление, сервисы связи, X и потребительский ИИ, корпоративный ИИ), Morgan Stanley назначает целевую цену в 300 долларов. Несмотря на то что корпоративный ИИ — важный элемент оценки, в отчёте применяется 50%-ный дисконт из-за рисков исполнения.

Не следует игнорировать и риски: возможное отставание бизнесов Starship и Starlink от ожиданий, замедление коммерциализации корпоративного ИИ, рост издержек на инфраструктуру и увеличение финансовых потребностей. В целом, основные доводы “бычьей” логики Morgan Stanley строятся на двух уровнях: корпоративный ИИ и расширение вычислительных мощностей открывают более прагматичные точки роста, а восстановление промышленности в США — “Tera’Merica” — даёт дополнительные долгосрочные перспективы. Окончательное превращение этого потенциала в стоимость будет зависеть от эффективности SpaceX в реализации стратегии и коммерциализации проектов.