Citi: Операционная прибыль Samsung в третьем квартале превзошла ожидания, восстановление полупроводникового бизнеса демонстрирует сильную динамику.

Финансовые результаты Samsung Electronics за третий квартал значительно превзошли ожидания, ключевым драйвером стала мощное восстановление бизнеса по производству чипов памяти; Citi сохраняет рейтинг "покупать" и позитивно оценивает средне- и долгосрочные перспективы компании.

Samsung Electronics объявила предварительную операционную прибыль за третий квартал 2026 года в размере 107,4 триллиона южнокорейских вон, что на 20% больше по сравнению с прошлым кварталом и на 782% больше в годовом выражении. По данным Chasing Wind Trading Desk, аналитики Citi Питер Ли и Джейден О отметили в своем исследовании, что этот результат превзошел ожидания рынка. Несмотря на неблагоприятный валютный курс и дополнительные расходы на бонусы в размере около 10 триллионов южнокорейских вон за отчетный квартал, высокая прибыльность направления чипов памяти оказалась достаточной для компенсации этих негативных факторов.

Citi сохраняет рекомендацию "покупать" по акциям Samsung Electronics, устанавливает 12-месячную целевую цену на уровне 430 000 южнокорейских вон, что подразумевает примерно 60% потенциального роста по сравнению с ценой закрытия 7 октября, составлявшей 268 500 южнокорейских вон. С учетом ожидаемой доходности по дивидендам в 3,7% совокупная ожидаемая доходность составляет 63,8%.

По прогнозам Citi, операционная прибыль Samsung за третий квартал по подразделениям будет сильно сконцентрирована в полупроводниковом секторе. Ожидается, что операционная прибыль полупроводникового направления достигнет 107,0 триллиона южнокорейских вон, что существенно выше показателя второго квартала — 89,2 триллиона южнокорейских вон и станет основной опорой для всей отчетности.

В других подразделениях динамика была разнонаправленной. Департамент дисплейных панелей ожидает операционную прибыль в 1,1 триллиона южнокорейских вон, Harman — примерно 0,5 триллиона южнокорейских вон. Мобильный бизнес и сектор бытовой электроники показали операционный убыток около 0,6 триллиона южнокорейских вон каждый.

Стоит отметить, что убытки мобильного бизнеса немного сократились по сравнению с предыдущим кварталом, однако в третьем квартале объем отгрузок смартфонов снизился на 9% квартал к кварталу до 58 миллионов штук; слабые продажи в среднем и низком ценовом сегменте частично нивелировали улучшения в сегменте премиальных продуктов.

Citi отмечает, что Samsung проведет 29 октября конференц-звонок по итогам третьего квартала, и рынок сосредоточит внимание на трех основных вопросах.

В первую очередь — на актуальных прогнозах по глобальному балансу спроса и предложения чипов памяти к 2027 году; во-вторых — на прогрессе по долгосрочным соглашениям о поставках чипов памяти (LTA); в-третьих — на деталях политики по возврату средств акционерам. Эта информация напрямую повлияет на оценку рыночными участниками будущей прибыльности Samsung и выборе направлений распределения капитала.

Взгляд на 2027 год: Citi считает, что Samsung имеет значительное структурное преимущество на фоне роста спроса на память, обусловленного развитием искусственного интеллекта. Благодаря передовым производственным возможностям в сегментах DRAM и NAND, компания сможет продолжить получать выгоду от расширяющегося спроса на серверные DRAM и корпоративные твердотельные накопители (eSSD).

Что касается ценообразования на решения с высокой пропускной способностью (HBM), Citi ожидает, что средняя цена за гигабайт HBM4 12hi вырастет с примерно 2 долларов в 2026 году до 4–5 долларов в 2027 году, что соответствует годовому росту на 100%–150%. При этом решения HBM4 8hi будут иметь 20%–30% ценовой надбавки по сравнению с 12hi. Citi считает, что эта тенденция принесет Samsung существенный рост средней отпускной цены (ASP) продукции и расширение маржи прибыли.