Grayscale Zcash spot ETF вывел за неделю 93,56 миллионов долларов: медовый месяц внезапно закончился, доля в обращении достигала почти 3,5% предложения

Автор: Vivian Nguyen

Перевод: 深潮 TechFlow

Введение от 深潮: Первый в США спотовый ETF на Zcash — Grayscale ZCSH за одну неделю зафиксировал чистый отток в 93,56 млн долларов, а объем активов под управлением снизился с пикового значения до примерно 751 млн долларов; для ZEC этот фонд, который когда-то владел почти 3,5% предложения, превращается из драйвера покупок в потенциальное давление продаж.

Первый в США спотовый фонд на ZEC возвращает часть прошлогоднего роста, заявки на погашение накапливаются.

Первый в США спотовый ETF на Zcash только что прошёл самую тяжёлую неделю с момента запуска. За одну неделю из фонда выведено 93,56 млн долларов.

От любимца недели листинга до очереди на погашение

Этот фонд — Grayscale ZCSH, был размещён на NYSE Arca 25 августа 2026 года. Он преобразован из существующего Grayscale Zcash Trust, став первым в США спотовым ETF, предоставляющим прямой доступ к токену ZEC.

Спотовый ETF владеет реальными активами, а не фьючерсными контрактами на них. Покупка доли эквивалентна приобретению небольшой части настоящих ZEC, которые хранятся фондом.

Старт был очень уверенным. К середине сентября чистый приток средств достиг 271 млн долларов. Наиболее активная неделя завершилась 18 сентября 2026 года — приток составил 98,2 млн долларов.

Торги в “медовый месяц” были также очень оживлёнными. В лучшие дни ZCSH обеспечивал 32,5% всей спот-торговли крипто ETF. В период пика фонд держал примерно 3,5% от общего предложения ZEC.

Цифры за откатом

Снижение хорошо видно в ежедневной статистике. 30 сентября зафиксирован рекордный однодневный выкуп на сумму 30,25 млн долларов. 2 октября — новый отток в 26,93 млн долларов.

Эти случаи — не единичные. С конца сентября по начало октября на нескольких торговых сессиях объем погашений лежал в диапазоне от 26 до 30 млн долларов.

Ущерб накапливается. За тот же период совокупный чистый приток снизился примерно с 268 млн долларов до 212,56 млн долларов. С начала листинга баланс остаётся положительным, но подушка безопасности заметно уменьшилась.

Объем активов под управлением на пике в сентябре был на уровне 915–979 млн долларов. К началу октября снизился до примерно 751 млн долларов.

После листинга ETF цена на ZEC сильно колебалась. Сначала котировки преодолели 1500 долларов, а затем скорректировались вниз.

Дробление акций и высокая комиссия

Grayscale предприняла по крайней мере одну меру для поддержки плавной торговли. 18 сентября 2026 года компания объявила о прямом сплите ZCSH 1 к 3. Реестр акционеров закрывался 28 сентября, а с 30 сентября торги шли по скорректированной базе.

Время оказалось не самым удачным: в день начала торгов после сплита, 30 сентября, из фонда было выведено 30,25 млн долларов.

Комиссия ZCSH составляет 2,5%, то есть держатели ежегодно платят за управление фондом сумму, эквивалентную 2,5% инвестиций.

Что это значит для ZEC и фонда

Фонд, который когда-то держал около 3,5% предложения ZEC, сегодня стал заметным источником давления предложения для токена. Когда в ZCSH поступают средства, фонд приобретает новые ZEC; при погашении происходит обратный процесс.

Для Grayscale ситуация неоднозначна, но не катастрофична. В управлении остаётся около 751 млн долларов, а совокупный положительный чистый приток — 212,56 млн долларов.

Для всего рынка спотовых крипто ETF ZCSH доказал следующее: продукты по относительно небольшим токенам тоже могут получать значительную долю торгов — в пике до 32,5% спотовых объёмов по крипто ETF.

Дальнейшие ключевые параметры очевидны. Первое — сохранятся ли ежедневные выкупы в диапазоне 26–30 млн долларов либо динамика изменится. Второе — сможет ли ZEC стабилизировать цену, ведь она напрямую поддерживает AUM. Третье — помог ли сплит реально повысить ликвидность торгов, как рассчитывала Grayscale.