Как Уолл-стрит оценивает PCE? Goldman Sachs откладывает ожидаемое время повышения процентных ставок ФРС США

Августовский индекс PCE инфляции в США оказался ниже ожиданий, что изменяет мнение Уолл-стрит о сроках следующего повышения ставки ФРС.

Goldman Sachs в среду перенес ожидание второго повышения ставки ФРС в этом году с октября на декабрь, не исключая, что Фед может в итоге решить отказаться от дальнейшего ужесточения.

По словам Nick Timiraos из "Нового Федерального Резервного корреспондента", ранее данные PPI и CPI показали, что улучшение инфляции не продолжается, а PCE практически не изменил этот тренд, рыночные ценовые индикаторы по-прежнему находятся около 3% как до, так и после корректировки методологии, инфляция не продвигается к целевому уровню в 2%.

Главный экономист по Северной Америке из Capital Economics считает, что базовое ценовое давление оказалось меньше, чем опасались ранее, что поддерживает паузу в повышении ставок в октябре; старший экономист BMO отмечает, что доля компонентов цен PCE с годовым приростом выше 3% снизилась с 54% до 51%, что всё ещё значительно выше нормы и не указывает на существенные улучшения инфляционного тренда.

Что касается рыночного ценообразования. Инструмент FedWatch Чикагской товарной биржи показывает, что сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки в октябре на уровне около 39%, что ниже примерно 45% до публикации данных по PCE. Вероятность повышения ставки в декабре — 90%.

На рынке гособлигаций доходность 2-летних казначейских облигаций после публикации данных PCE снизилась с 4,887% до примерно 4,864%, что указывает на снижение рыночных ставок на скорое повышение ставки ФРС, но затем доходность полностью отыграла снижение. Доходность 10-летних облигаций продолжила расти.

Тем временем макроэкономические данные США продолжают сигнализировать о довольно высокой устойчивости. Рост ВВП США во втором квартале был существенно пересмотрен с 1,5% до 2,2%, а рост потребительских расходов в августе составил 0,9%. Это означает, что PCE снизил срочность повышения ставки в октябре, но недостаточно, чтобы полностью изменить ситуацию ФРС в отношении инфляции и экономического роста.

Goldman Sachs: вероятность повышения ставки в октябре низкая, второе повышение отложено до декабря

Основываясь на опубликованных в среду инфляционных индикаторах и на выступлении президента ФРБ Нью-Йорка John Williams во вторник, экономисты Goldman Sachs пересмотрели прогноз по политике ФРС, ожидая второе повышение ставки в декабре вместо прежнего прогноза на октябрь.

Экономическая команда Goldman Sachs под руководством Jan Hatzius в докладе написала, что опубликованные в среду августовские данные по личным доходам и расходам показали, что ключевые индикаторы инфляции выросли меньше ожидаемого; базовый индекс цен PCE в августе вырос на 0,25% в месячном выражении и на 3,01% в годовом, что “значительно ниже ожиданий”.

Goldman Sachs ожидает, что в четвертом квартале базовый индекс цен PCE вырастет на 3% в годовом выражении, что “значительно ниже медианного прогноза участников FOMC — 3,4%”. В докладе отмечается:

“Учитывая высказывания президента ФРБ Нью-Йорка John Williams вчера, мы теперь считаем, что вероятность повышения ставки в октябре низкая; мы откладываем второе повышение ставки в нашем прогнозе на декабрь и оцениваем высокую вероятность того, что FOMC в итоге решит отказаться от дальнейших повышений.”

Timiraos: PCE не изменил инфляционный тренд

Timiraos отмечает, что ключевой вывод августовского отчёта по PCE — в его неспособности существенно изменить уже сложившийся взгляд рынка на инфляционный тренд.

По его мнению, инфляция в июне и июле была довольно сдержанной, но это уже было учтено рынком; августовские данные показывают, что улучшение не продолжилось, а после публикации PPI и CPI рынок фактически уже увидел этот тренд.

Timiraos также отмечает, что рыночные ценовые индикаторы и до, и после корректировки методологии держатся около 3%. Хотя 12-месячные показатели инфляции выглядят не так плохо, начиная с апреля 2025 инфляция перестала продвигаться к целевой отметке 2%.

Другие мнения аналитиков Уолл-стрит

Главный экономист по Северной Америке из Capital Economics Стивен Браун придерживается относительно мягкой оценки PCE. Браун заявляет:

“Базовое ценовое давление оказалось ниже, чем опасались ранее, что частично поддерживает нашу точку зрения о том, что ФРС возьмет паузу в октябре.”

Он также отметил, что после корректировки методологии расчёта PCE Бюро экономического анализа (BEA) скорректировало исторические данные по базовой инфляции вниз, что в совокупности снизило базовую инфляцию примерно на 0,3 процентных пункта; снижение за июнь и июль позволило замедлить годовой темп роста базовой инфляции за последние три месяца до 2%.

Однако старший экономист BMO Сэл Гуатьери предложил более осторожную оценку, отметив, что в инфляционном тренде не произошло значимых улучшений. Он заявил:

“Доля компонентов цен PCE с годовым темпом прироста выше 3% несколько снизилась — с 54% до 51%, но этот показатель всё ещё намного выше нормы и вряд ли говорит о реальных улучшениях базового инфляционного тренда.”

Гуатьери также отмечает, что это лишь укрепит мнение ФРС о необходимости дальнейшего ужесточения политики, чтобы вернуть инфляцию к целевым показателям.

С точки зрения рыночного ценообразования инструмент FedWatch Чикагской товарной биржи показывает, что вероятность повышения ставки в октябре составляет около 39%, что ниже примерно 45% до публикации PCE. Вероятность повышения ставки в декабре — 90%.

Опубликованные в среду экономические данные показали, что рост ВВП США во втором квартале был существенно пересмотрен в сторону повышения — до годового темпа 2,2%, что намного выше ранее объявленных 1,5%.

Двумя основными компонентами роста — потребительские расходы и инвестиции — также оказались выше предыдущих значений. Ключевой показатель эндогенного роста — конечные продажи частных внутренних покупателей — также был пересмотрен в сторону повышения до 4,6%.

Пересмотр данных по инвестициям подчеркивает вклад инфраструктурных проектов в сфере искусственного интеллекта в экономический рост, а повышение оценки потребительских расходов указывает на хорошее финансовое состояние населения на фоне сильного рынка труда и растущего фондового рынка.

В августе месячный рост потребительских расходов составил 0,9%, частично из-за увеличения трат на автозаправках вследствие роста цен на топливо; темп роста доходов снизился с 0,3% в прошлом месяце до 0,2%. В целом индекс цен PCE увеличился на 3,4% в годовом выражении, что соответствует показателю предыдущего месяца, а месячный прирост ускорился до 0,3%.