Торговый стол JPMorgan, названный «самым точным за последние два года», переходит к бычьему настрою

Торговый стол институциональной рыночной разведки (Market Intel Desk) J.P. Morgan, прославившийся точным выявлением рыночных разворотов за последние два года, снова подает важный сигнал — переход от "тактической осторожности/нейтралитета" к "тактическому бычьему взгляду". Этот переход произошел на фоне выхода большого объема макро- и микроэкономических данных, что вызвало широкий отклик на рынке.

Последний отчет показывает, что ключевые основания для смены позиции торговый стол свел к пяти столпам: макроэкономические показатели лучше ожиданий, устойчивая потребительская активность, заниженные ожидания по прибыли, стабилизация доходности облигаций и улучшение технической картины. Одновременно команда скорректировала ранее используемую парную стратегию лонга Nasdaq 100 (NDX) и шорта Russell 2000 (RTY), отдавая предпочтение выражению своих взглядов через деривативные инструменты.

Стоит отметить, что последнее изменение позиции данным торговым столом произошло 31 августа — тогда взгляд сменился с бычьего на "тактическую осторожность/нейтралитет". После этого индекс S&P 500 остался практически без изменений, а рекомендованная парная стратегия лонг NDX/шорт RTY принесла более 8% доходности, причем в целом американский рынок акций обогнал основные зарубежные площадки. Нынешний переход к "бычьей" позиции означает, что команда считает: соотношение риска и доходности на рынке в краткосрочной перспективе заметно улучшилось.

Бэк-тест с точными прогнозами придает вес "бычьему" сигналу

В течение последних двух лет рынок подтверждал самые важные решения институционального торгового стола J.P. Morgan, что принесло ему высокую репутацию среди институциональных инвесторов.

Последняя смена позиции произошла 31 августа: команда понизила прогноз с бычьего до "тактической осторожности/нейтралитета", ссылаясь на неопределенность политики ФРС, структуру позиций, расширение кредитных спредов, сезонный негатив и давление на фактор импульса. Тогда было рекомендовано сконцентрировать позиции в лонге NDX и шорте RTY.

Результаты подтвердили этот взгляд: с момента коррекции SPX едва изменился, а стратегия лонг NDX/шорт RTY принесла более 8% доходности, и американский рынок в целом продолжил обгонять остальные основные площадки. Именно этот опыт придает нынешнему бычьему сигналу дополнительную убедительность.

Пять ключевых причин поддерживают бычью логику

В последнем отчете торговый стол системно изложил пять ключевых причин, лежащих в основе перехода к бычьей позиции:

Первое — макроэкономические показатели превзошли ожидания. Последние экспресс-данные PMI показывают экономический рост выше ожиданий рынка, что поддерживает занятость, потребление и корпоративные прибыли. Команда подчеркивает, что рост прибыли на акцию (EPS) в S&P 500 связан с номинальным, а не реальным ВВП, и на текущем этапе рыночные ожидания по доходам могут быть чрезмерно сохраняющими осторожность.

Второе — устойчивая потребительская активность лучше ожиданий. Несмотря на сомнения в устойчивости потребителей в условиях инфляции и высоких ставок, реальные данные по потреблению стабильно превосходят ожидания, а гипотеза "К-образного восстановления" ставится под сомнение. Улучшение на рынке труда дополнительно поддерживает потребление.

Третье — есть потенциал для повышения ожиданий по прибыли. Во втором квартале 2026 года рост EPS достигает 52%; текущие ожидания на третий квартал около 29%, и команда считает, что это может быть заниженной оценкой: все 11 секторов S&P 500 ожидают роста выручки и EPS.

Четвёртое — доходности облигаций могут стабилизироваться. Стратег Джей Барри из J.P. Morgan ожидает, что доходность 10-летних трежерис поднимется с 5,18% до 5,20% в течение следующего месяца, а к концу года откатится на 5,05%. Снижение волатильности доходностей поможет ослабить часть давления на рынок акций.

Пятое — устойчивое техническое улучшение. Сезонные факторы становятся благоприятными, участие розничных инвесторов может вырасти, а структура позиций сравнительно легкая — это открывает пространство для роста рынка.

Краткосрочные катализаторы: фокус на окне данных

Торговый стол также выделил основные потенциальные катализаторы рыночной волатильности в ближайшее время:

Что касается инфляционных данных, на этой неделе выйдут PCE и производственный ISM, причем оплата цен ISM в промышленности — ведущий инфляционный индикатор, а оплата за услуги еще более важна. Если данные окажутся неожиданно высокими, возможна «медвежья» флаттенизация кривой доходности. CPI будет опубликован 14 октября, заседание ФРС — 28 октября.

Что касается рынка труда, улучшение занятости поддержит нарратив роста и сценарий сильного потребления, но при текущей структуре ценообразования на рынке логика "хорошие новости — плохие новости" может снова взять верх: сильные данные по занятости могут привести к дальнейшему учету на рынке ожиданий повышения ставок.

AI-тема: запуск Muse от META придает теме дополнительную динамику; на этой неделе значимыми ориентирами выступят день разработчика OpenAI и отчетность Micron Technology (MU).

Стратегические корректировки: технологии остается основной лонг-позицией, парные сделки через деривативы

Что касается тактических действий, команда торгового стола внесла четкие изменения в стратегию:

Сектор технологий по-прежнему основной лонг, но не рекомендуется хеджироваться шортом RTY: при дальнейшем снижении цен на нефть и доходностей возможен мощный шорт-сквиз по RTY. Команда советует выражать риск шорт-сквиза через деривативы.

Внутри технологического сектора команда ждет структурного расширения: полупроводники и акции из "Mag 7" могут превзойти динамику сектора в целом. По программному обеспечению консенсуса пока нет, но трейдинг-настроения набирают силу — это рассматривается как нон-консенсусная бычья возможность. Тематика AI сохраняет актуальность, команда рекомендует поддерживать позиции в отрасли.

Вне технологий, по мнению команды, для устойчивого роста циклических секторов требуется бычья стелизация кривой доходности. В非AI-сфере банковские акции пользуются спросом благодаря выгоде от экономического роста, возможного крутого наклона кривой и улучшения перспектив рынков капитала.

В отношении чувствительных к ставкам секторов — недвижимости, телекоммуникаций и коммунальных услуг — команда отмечает возможность участия в шорт-сквизах, но считает, что они, скорее всего, продолжат отставать от S&P 500 (за исключением бумаг связанных с AI).

Крупнейший потенциальный катализатор: если США и Иран достигнут соглашения, это вызовет сильный рост европейских рынков и RTY; кроме того, тематика восстановления после ковида (авиация, авто, круизы, дискреционный потребитель, отели) также требует внимания — рекомендуем делать ставки через опционы.

Долгосрочные риски сохраняются — бычий взгляд не безусловен

Хотя краткосрочная позиция стала бычьей, команда четко обозначает ряд все еще актуальных среднесрочных и долгосрочных опасений:

Во-первых, не недооценил ли долговой рынок финальную точку нынешнего цикла повышения ставок ФРС? Если экономика действительно растет на 5% по экспресс-PMI, инфляция остается под давлением, а улучшение занятости ускоряет рост зарплатной инфляции, может потребоваться еще более агрессивный цикл повышения ключевых ставок.

Во-вторых, начнет ли рынок закладывать еще одно повышение ставки ФРС на 50 базисных пунктов на одном из заседаний?

В-третьих, когда аграрная инфляция начнет влиять на базовую инфляцию?

В-четвертых, есть ли устойчивые структурные возможности вне технологического сектора?

Ответы на эти вопросы во многом определят, сможет ли нынешний "бычий" разворот перерасти в продолжительный рост или останется лишь тактическим коротким отскоком.