SpaceX (SPCX.US) Starship впервые вышел на орбиту, Уолл-Стрит единогласно прогнозирует рост: аренда вычислительной мощности открывает новые возможности для оценки стоимости

По информации Zhihui Finance APP, 28 сентября Starship компании SpaceX (SPCX.US) совершил свой 14-й комплексный испытательный полет с базы Starport в Техасе, впервые войдя на орбиту Земли и с помощью механизма, называемого "раздатчик конфет" на корабле, развернул 26 спутников третьего поколения Starlink (Starlink V3). Очевидно, рынок оценивает не только этот запуск, но и Wall Street выражает оптимизм.

TD Cowen в понедельник начал покрытие акций, выставив рейтинг "покупать" и целевую цену в 200 долларов; вместе с Royal Bank of Canada (RBC), Clear Street и CLSA, целевой коридор этих четырех структур составляет от 200 до 250 долларов, что по цене закрытия понедельника соответствует росту на 37%-72%. Однако в этой волне позитива фокус рынка — не на ракетах, а на аренде вычислительных мощностей.

Впервые на орбите: все спутники развернуты, две кругосветки и возврат

По сообщениям, на этот раз использовались ускоритель B21 и корабль S41 — оба относятся к третьему поколению системы Starship. Один из шести двигателей корабля вышел из строя, и во время прямой трансляции комментаторы предположили, что вход на орбиту невозможен, однако после повторной оценки инженеры решили попытаться зажечь двигатели на орбите. Около 25 минут после запуска Starship вошел на орбиту и затем за полчаса поочередно освободил спутники. Компания установила связь со всеми 26 спутниками, и Маск подтвердил, что все работают нормально.

Полет не обошёлся без проблем. Один из двигателей закрылся преждевременно на взлётном участке; изначально миссия планировалась на 6 оборотов вокруг Земли на высоте примерно 275 км общей продолжительностью почти 10 часов, однако она сократилась до 3 часов и только 2 оборотов, а оставшиеся двигатели второй ступени были задействованы дополнительным включением. Первый ускоритель приводнился в Мексиканском заливе, на этот раз не предпринималась попытка возвращения с помощью механической руки стартовой башни; корабль впервые провёл деорбитальное сжигание и приводнился в заранее заданной зоне в Тихом океане к западу от Чили.

Важность этого полёта заключается в следующем: с момента первого комплексного испытательного полёта в 2023 году предыдущие 13 полётов оставались суборбитальными, а выход на орбиту — базовый критерий для ракеты-носителя. Аэрокосмический инженер Дин Слайден назвал доставку 26 V3 спутников на целевую орбиту "огромной победой" и отметил, что Starship впервые совершил коммерческий полёт с получением выручки — эти спутники стоят несколько миллионов долларов. В то же время, старший аналитик по безопасности и новым технологиям Джорджтаунского университета Катерина Кёрли занимает более сдержанную позицию: миссия достигла значительного прогресса, но не была "суперуспешной", "если смотреть по собственным критериям и целям SpaceX — они не выполнили 10-часовой полёт, и действительно был дефект двигателя".

1 Тбит/с на спутник: скачок ёмкости с V3

Согласно документам SpaceX, представленным в регулирующие органы, расчетная пропускная способность одного спутника V3 по нисходящему каналу составляет около 1 Тбит/с, что эквивалентно поддержке примерно 10 000 домохозяйств с сотней мегабит каналом одновременно; восходящая пропускная способность — 160 Гбит/с. В сравнении с V2, нисходящая емкость увеличилась примерно в 10 раз, восходящая — примерно в 22 раза, антенна поддерживает 2 048 нисходящих и восходящих лучей (у V2 фазированная решетка — 192 нисходящих и 144 восходящих). По технической документации SpaceX, одна миссия Starship способна доставить ёмкость спутников в 20 раз больше, чем Falcon 9 при запуске V2.

Масса тоже является порогом: один V3 весит около 2 000 кг, что вдвое больше предыдущего поколения, Falcon 9 не способен его вывести. Третий обзор от независимых специалистов более оптимистичен, но субъективен: Роб Моллер, управляющий партнер First Principles Group, заявил в X, что "только этой миссией Starship SpaceX за час добавила ёмкость Starlink, превышающую весь первый полтора года запусков Starlink"; бывший топ-менеджер Apple, ныне старший директор Rivian Фил Бесель сообщил, что расчётная пропускная способность одного V3 составляет 1,16 Тбит/с, а межспутниковые лазерные каналы — 2,4 Тбит/с; в итоге эти каналы могут стать магистральной сетью для маршрутизации больших объёмов трафика или вычислительных ресурсов в космосе.

Маск надеется, что после перехода Starship в серийный режим за один запуск можно будет выводить 60 V3; по подсчётам, чтобы значительно улучшить уровень сервиса Starlink, должно быть на орбите около 1 000 V3, что потребует минимум 17 запусков при полной загрузке. SpaceX уже подала в Федеральную комиссию по связи США (FCC) заявку на эксплуатацию до 100 000 V3 спутников; по состоянию на сентябрь 2026 года всего будет запущено около 13 000 спутников, из которых около 11 000 — на орбите, и обслуживаться более 10 миллионов пользователей в 160+ странах и регионах.

Уолл-стрит повышает прогнозы: вычислительная мощность как двигатель ближайшего будущего

TD Cowen во главе с аналитиком Джоном Блэкледжем начал покрытие с рейтингом "покупать" и целевой ценой 200 долларов, отметив "огромные возможности" SpaceX в ИИ и космосе. Компания ожидает, что аренда ИИ-компьютеров составит около 60% выручки в 2027 году, составной ежегодный темп роста выручки в 2026–2031 годах — 62%, а количество запусков на низкую орбиту к 2031 году может достичь 1000.

TD Cowen также оценивает, что в 2026 году около 35% продаж будет приходиться на вычислительный сегмент, а уже в первом квартале 2027 года этот бизнес может превзойти "корону" SpaceX — Starlink, а к 2028 году доля выручки составит 65%, причем почти половина мощностей в будущем будет сдаваться в аренду сторонним компаниям. Аналитик Deutsche Bank Эдисон Ю поддержал рейтинг "покупать" с целевой ценой 235 долларов и оценил, что доходность от уже заключённых контрактов с пятью клиентами составляет около 54,5 млрд долларов, добавив, что "ожидается еще несколько крупных контрактов".

Другие действия в тот же день: RBC подтвердил "опережать рынок" и целевой уровень 225 долларов, отметив, что 14-й полёт стал важной вехой в возможностях Starship и развертывании V3; Clear Street поддержал "покупать" и целевую цену 217 долларов, отметив, что миссия продвинула расширение спутниковой группировки большой ёмкости, однако выявленные проблемы двигателей напоминают об операционном риске; CLSA впервые дала рейтинг "накапливать" и целевую цену 250 долларов; Bernstein SocGen поддержали "покупать" с целью 248 долларов. Согласно сводным данным Tipranks, средняя целевая цена аналитиков составляет 233 доллара.

Детали контрактов на вычислительную мощность — ключ к пониманию этих ожиданий. Anthropic ежемесячно платит 1,25 млрд долларов за аренду вычислительных мощностей центра обработки данных SpaceX Colossus в Мемфисе; Google Cloud подписал контракт на 920 млн долларов в месяц, действие с будущего месяца; Reflection AI — 150 млн долларов ежемесячно; ещё один неназванный клиент будет платить 1,11 млрд долларов с декабря — в сумме полностью выполненные соглашения составят около 3,4 млрд долларов в месяц, или примерно 40,8 млрд долларов в год. Однако из пяти раскрытых клиентов только три подтверждены публично, а четвёртый, объявленный в июле, некоторые аналитики приписывают Минобороны США; в аренде также присутствует "крайне короткий" 90-дневный период для расторжения, что значительно облегчает выход клиентов.

Финансовые показатели материнской компании обеспечивают минимальную поддержку. Согласно краткому отчету, во втором квартале (опубликован 4 августа) выручка SpaceX составила 7,8 млрд долларов, увеличение на 92% год к году, превысив рыночный прогноз в 6,81 млрд долларов; скорректированный EBITDA — 3,5 млрд долларов, увеличение на 191%; чистый убыток — 541 млн долларов, включая выручку департамента AI на уровне 2,6 млрд долларов (рост 247%). Финансовый директор Брэтт Джонсон заявил, что к концу 2026 года компания может выйти на годовой уровень выручки (ARR) в 100 млрд долларов; менеджмент прогнозирует, что к концу 2027 года инфраструктура вычислительных мощностей достигнет 15–20 ГВт, а Маск перенес цель достижения выручки в 1 трлн долларов с 2031 на 2030 год.

Вся эта история началась с слияния в феврале этого года: SpaceX приобрела xAI только акциями (стоимость около 250 млрд долларов, постслияния — около 1,25 трлн долларов), в июле AI-бизнес был официально переименован в SpaceXAI, а Colossus стал активом публичной компании. Маск простыми словами объяснил логику этого слияния — орбитальный дата-центр: компания уже подала заявку в FCC на создание до 1 млн орбитальных спутников для AI-компьютеров и планирует начать их запуски на Starship уже к концу следующего года.

Другая сторона: капитализация в 1,9 трлн, 20-кратный коэффициент P/S и лавина unlock-акций

Цена акций — это и оценка стоимости. По цене закрытия 28 сентября рыночная капитализация SpaceX составляет около 1,92 трлн долларов; по оригинальной формулировке, за год акции компании упали на 10%, но за месяц выросли на 1%. По подсчетам, в 2025 году выручка компании составит около 18,7 млрд долларов при наличии убытка, а Wall Street прогнозирует скачок до 44,8 млрд в следующем году и 108,3 млрд в 2027-м — и даже если все это исполнится, мультипликатор P/S на базе выручки за 2027 год всё равно близок к 20, что для компании с тяжелыми активами далеко не дешево, а прогнозируемое P/E порядка 204.

"Большой медведь" Майкл Бьюрри уже на момент IPO заявлял, что в проспекте нет данных, подтверждающих хотя бы 1 трлн капитализации, а позднее назвал компанию "небольшой космической бизнес-единицей, нишевым телекомом, стагнирующей соцсетью и ‘облегчённой версией CoreWeave’". Проблема ближайшего времени — предложение акций: на IPO размещалось всего около 4% акций, срок блокировки постепенно истекает — 24 сентября был один unlock, 9 и 24 октября могут появиться по 328,4 млн новых акций, а после публикации квартального отчета рынку могут предложить до 1,3 млрд акций; сам Маск заблокирован до июня следующего года, а сотрудники и институционалы — нет.

Стоимость финансирования также растет: по данным того же отчета, вскоре после листинга компания выпустила облигаций на 25 млрд долларов под ставку 5,35%–6,65%; в контексте только что произошедшего повышения ставки ФРС и сигналов о будущих ужесточениях, если SpaceX выпустит новый займ для финансирования сервисов вычислений и развитием инфраструктуры запусков, дорога к прибыли станет еще сложнее.

Розничные инвесторы вновь проявляют интерес. На платформе Stocktwits индекс розничных ожиданий по SPCX вырос с "медвежьего" накануне до "нейтрального", объем сообщений за 24 часа увеличился на 74%; долгосрочные держатели подчеркивают: "Деньги придут — все крупнейшие аналитики уверены", а некоторые отмечают, что огонь при повторном входе и огневой шар при приводнении "нормальны для этого этапа тестов", и называют 14-й полет "историческим успехом".

Оставшиеся позади конкуренты и лунные ставки NASA на Starship

Положение конкурентов, наоборот, подчеркивает преимущество SpaceX. "New Glenn" Blue Origin впервые взлетела в январе, однако в мае миссия провалилась на этапе посадки, ракета и единственная стартовая платформа были потеряны, следующая попытка перенесена на конец года; "Vulcan" United Launch Alliance простаивает с февраля из-за проблем с ускорителем. Последний успешный запуск созвездия Leo от Amazon — 2 июля, суммарное число запусков — 396, что значительно уступает 11 000+ Starlink на орбите, а заявленный запуск коммерческой эксплуатации в середине 2026 года уже сорван.

Еще важнее — зависимость от NASA. По оценкам отраслевых СМИ, Starship — единственная система пилотируемой посадки для лунной программы Artemis, и для миссии потребуется 10-20 "заправочных полётов" Starship для передачи криогенного метана и кислорода на орбите, а такой прецедент не реализовывался никогда; SpaceX уже дважды переносила демонстрацию передачи топлива на орбите, новая цель — "не ранее конца 2026 года", а Artemis III планирует беспилотную демонстрацию посадочного модуля на орбите Земли в конце 2027 года, Artemis IV — первую пилотируемую миссию в начале 2028 года, и оба зависят от удачной демонстрации.

Возвращаясь к планам Маска: в воскресенье он написал, что "до рейса Starship каждый час остаётся 2-3 года"; в долгосрочной перспективе цель — 10 000 запусков в год к 2030 году — для сравнения, Falcon 9 в 2025 году совершил 165 запусков, что уже рекорд компании и примерно половина всех орбитальных запусков в мире. TD Cowen прогнозирует к 2031 году почти 1000 запусков на низкую орбиту, это "чуть менее трёх в день". От результатов расследования неисправности двигателя зависит, получится ли при 15-м полёте впервые использовать механическую руку стартовой башни для попытки возврата корабля к площадке.