От "ICU" до "KTV"! Двухполярное колебание "AI-нарратива" утомляет инвесторов

Рынок акций AI всего за две недели пережил экстремальный цикл от панических распродаж до ажиотажных покупок — сотни миллиардов долларов стремительно входили и выходили вслед за сменой нарратива, изматывая инвесторов.

За последние две недели акции, связанные с AI, показали головокружительный "американские горки": сначала произошел мощный обвал — лидер отрасли призвал замедлить разработку AI, и Nasdaq 100 за два дня потерял более 600 млрд долларов капитализации. Затем последовал рыночный праздник из-за вирусной популярности личного помощника Meta — технологические акции стремительно отыграли падение, Nasdaq 100 с минимума 15 сентября к выходным вернул 3 трлн долларов и впервые с начала июня обновил исторический максимум.

По данным Bloomberg на 27 сентября, маятник настроений яростно раскачивается между двумя крайностями: «AI уничтожит человечество» и «AI поможет отменить ненужную подписку». Главный стратег Wayve Capital Management Рис Уильямс прямо говорит: «Сложно объяснить такие движения с фундаментальной точки зрения — они поразительны в обе стороны». По словам CEO Laffer Tengler Investments Нэнси Тенглер: «Это рынок, движимый нарративом, — а нарратив меняется каждую неделю».

Паника: одна статья вызвала распродажу на 600 млрд долларов

Катализатором этой волатильности стала статья CEO Anthropic Дарио Амодеи от 12 сентября.

В тексте Амодеи призвал замедлить разработку передовых AI-моделей. Призыв немедленно поддержали CEO OpenAI Сэм Олтман и глава SpaceX Илон Маск, что только усилило опасения рынка относительно экзистенциальных рисков AI.

Рынок отреагировал практически мгновенно. В первый торговый день после публикации статьи AI-инфраструктурные акции были резко проданы — инвесторы опасались, что при замедлении разработки снизится и спрос на вычислительное оборудование.

Nasdaq 100 с 14 по 15 сентября упал на 1,5%, по отдельным акциям, например, CoreWeave и Lam Research, просадка превысила 9%. Всего за два дня индекс лишился более 600 млрд долларов капитализации.

Жадность: Meta"Muse" зажигает ралли, возвращаясь на 3 трлн долларов

Однако паника быстро испарилась на прошлой неделе. Взрывная популярность личного помощника Muse от Meta стала новым катализатором для смены рыночных настроений.

Акции Meta в понедельник выросли на 11% за день, что может принести материнской компании Facebook и Instagram лучший месячный результат более чем за 10 лет — ранее бумаги испытывали давление из-за сомнений рынка по поводу монетизации крупных AI-вложений.

Сегмент AI-чипов и полупроводников также охватил ажиотаж: Arm Holdings взлетела на 17% за день, Intel и AMD — более чем на 9% каждая, а индекс Philadelphia Semiconductor (SOX) — на 6% за два дня (с понедельника по вторник). К пятнице (25 сентября) Nasdaq 100 с минимума 15 сентября восстановил суммарно 3 трлн долларов капитализации.

Одновременно улучшение AI-технологий вызвало еще одну волну "распродажи пострадавших". Рынок ожидает, что AI-агенты сильно вытеснят людей в таких сферах, как сравнение цен, бронирование поездок и поддержка клиентов. Компании, зависящие от подписочной и договорной моделей, оказались в зоне риска: Allstate просела на 8,9%, кабельный оператор Charter Communications — на 12%, Planet Fitness — на 14%.

История повторяется: резкие колебания — не впервые

Быстрая смена настроений не нова для рынка, который движется AI уже почти четыре года.

В начале 2025 года внезапный успех китайской AI-модели DeepSeek уже приводил к падению полупроводниковых акций — Nvidia в день упала на 17%. Аналогично, в этом году выпуск нового AI-инструмента от Anthropic также вызвал масштабные распродажи от SaaS-компаний до управляющих активами.

Хотя паника тех дней в итоге оказалась преувеличенной, влияние AI на рынок и экономику только растет, а расходы технологических гигантов и AI-стартапов продолжают увеличиваться — инвесторы становятся все более нервными.

Лучше всего ситуацию иллюстрирует волатильность полупроводникового сектора. Индекс SOX с начала года до 22 июня удвоился, затем к минимуму 29 июля просел на 29%. Хотя позже последовал отскок, к июньским максимумам индекс все равно остается в минусе на 13%.

Кроме того, постоянно растущие процентные ставки повышают издержки на разработку AI, а дата-центры сталкиваются с возрастающим общественным недовольством — все это дополнительные риски помимо нарратива о расходах на AI, с которыми вынуждены считаться инвесторы.

Снижение оценок: кризис или новая возможность?

Жесткая распродажа уже вернула оценки некоторых AI-акций к относительно разумным уровням, и взгляды инвесторов расходятся.

Портфельный менеджер Advisors Capital Management Джоанн Фини занимает оптимистичную позицию. «Вам не обязательно верить, что такой темп роста сохранится пять лет, чтобы держать акции Nvidia или Broadcom: их оценки уже значительно снизились», — считает она. Ее компания владеет пакетами обеих компаний. «Возможно, мы стоим на пороге нового всплеска интереса к бенефициарам AI-инфраструктуры».

По данным Bloomberg, оценка акций Nvidia недавно опустилась до минимального за десятилетие уровня — отношение цены к прогнозируемой прибыли за следующие 12 месяцев меньше 17, что вдвое ниже пикового значения 2025 года.

Однако портфельный менеджер Sands Capital Management Даниэль Пиллинг сохраняет осторожность.

«Мы управляем этой частью портфеля с огромной осторожностью, потому что никто не знает будущего развития этой технологии. В целом, я думаю, что рыночные настроения по AI, возможно, больше характеризуются тревогой, а не оптимизмом, как это было в мае — июне».

Тенглер считает, что столь повсеместный скепсис как раз указывает на здоровье рынка. «Вы не хотите видеть истерию — как в конце 90-х, во времена интернет-пузыря», — говорит она.

На этой неделе инвесторов ждут новые ключевые сигналы. В среду после закрытия рынка отчетность представит производитель чипов памяти Micron Technology, что даст новый ориентир для прогнозов по расходам на AI.

Тем не менее аналитики считают, что независимо от итогов отчетности резкие колебания рыночных настроений вряд ли быстро сойдут на нет. Главный инвестиционный стратег и менеджер портфеля Motley Fool Asset Management Билл Манн (под управлением — около 2,7 млрд долларов) прямо говорит:

«Легче всего фокусироваться на ‘AI-апокалипсисе’, но также легко — на ‘созидательном потенциале AI’. И с этим нам предстоит жить на рынке длительное время.»