В США цены на дизельное топливо выросли на 83% с начала года! Главный экономист Apollo предупреждает: передача издержек может сделать базовую инфляцию еще более устойчивой, и ФРС будет трудно это игнорировать.

По данным приложения Zhishitong Caijing, главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок предупредил, что угроза инфляции, связанная с резким ростом цен на дизельное топливо в США до исторических максимумов, может быть более серьезной, чем Федеральная резервная система США осознаёт в данный момент. В отличие от роста цен на бензин, который напрямую отражается на расходах на энергию, стоимость дизельного топлива широко присутствует в транспортировке товаров, розничных цепочках поставок и строительстве дата-центров и других экономических активностях, поэтому может дополнительно передаваться в основной индекс потребительских цен (CPI). В интервью в пятницу Слок заявил: «Когда дорожает дизель, это действительно начинает сказываться в категории CPI, выходя за рамки энергоносителей.»

Этот момент особенно важен для текущей денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Недавно ФРС провела первое повышение ставки с 2023 года, тогда как инфляция в США всё ещё значительно превышает целевой уровень в 2%. Поскольку основной индекс инфляции исключает цены на энергоносители, Слок считает, что ФРС не может просто рассматривать резкий рост цен на дизельное топливо как временный энергетический шок, потому что более высокие транспортные издержки в конечном итоге могут просочиться в цены на основные товары и услуги.

После того, как война между США и Ираном нарушила поставки сырой нефти из Персидского залива, американские потребители уже столкнулись с давлением роста цен на бензин, но компании и транспортная индустрия, зависящие от дизеля, испытали ещё больший удар. По состоянию на четверг, средняя цена на дизель в США с начала года выросла на 83%, достигнув 6,50 долларов за галлон; для сравнения, цены на бензин за тот же период выросли на 59%.

Слок отметил, что влияние дизеля и бензина на инфляцию существенно различается. Дизель широко используется в транспортировке товаров: от розничных цепочек поставок до строительства дата-центров — все эти логистические процессы невозможны без соответствующих перевозок, и спрос на них отличается низкой эластичностью по цене — даже при резком росте цен на дизель предприятиям сложно существенно снизить необходимые объемы перевозок. Это означает, что по мере роста затрат на топливо транспортные компании, вероятно, будут вынуждены перекладывать дополнительные расходы на другие предприятия, а в итоге – на потребителей.

Таким образом, влияние роста цен на дизель не ограничивается только категорией «энергия» в составе CPI, но может распространяться через логистику, цены на товары и услуги, приводя к более длительному давлению на базовую инфляцию.

Слок считает, что этот «вторичный эффект» и есть важнейшее отличие ценового шока на дизель от обычных колебаний цен на энергоносители. Если речь идет только о кратковременном росте цен на бензин, ФРС может уделять больше внимания тенденциям базовой инфляции, исключающей энергоносители и продукты питания. Но если подорожание дизеля повышает затраты на перевозку товаров, строительство и ведение бизнеса, что, в итоге, отражается на других товарах и услугах, тогда энергетический шок может превратиться в более широкое инфляционное давление.

В этой ситуации ФРС будет сложнее рассматривать рост цен на энергоносители как разовый и временный шок. Эта проблема особенно актуальна сейчас, поскольку ФРС только что возобновила повышение ставки. Если цены на дизель сохранятся на высоком уровне и приведут к дальнейшему росту базовой инфляции, давление на ФРС в вопросе сдерживания роста цен может усилиться.

В то же время, по мнению Слока, инвестиционный бум в сферу искусственного интеллекта — это самая важная причина, по которой экономика США демонстрирует устойчивость в условиях высоких процентных ставок. Он оценивает, что сегодня экономическая активность, связанная с AI, вносит в рост ВВП примерно 1 процентный пункт, что составляет около половины общего экономического роста на данный момент.

Этот вклад обусловлен не только строительством дата-центров, но и сопутствующим ростом спроса на энергию, тратами на программное обеспечение и эффектом богатства за счет роста фондового рынка.

Другими словами, на экономику США сейчас влияют две силы. С одной стороны, инвестиционный бум в сфере AI продолжает поддерживать экономическую активность и спрос; с другой — рост затрат на энергию, например на дизель, увеличивает затраты бизнеса на операции и транспорт и может далее способствовать инфляции.

Это также оказывает влияние на то, что ФРС сталкивается с еще более сложной политической ситуацией: экономический рост по-прежнему устойчив, но инфляционное давление может стать более упорным из-за распространения энергетических издержек в базовые цены.

Слок также описал сценарий, при котором ФРС могла бы избежать дальнейшего повышения ставки. Если война между США и Ираном будет урегулирована, давление на мировые поставки энергоносителей ослабнет, цены на нефть и дизель могут снизиться, что соответственно уменьшит инфляционное давление. В этом случае ФРС не придется дальше повышать ставку для сдерживания роста цен.

Тем не менее, по мнению Слока, смягчение ситуации на Ближнем Востоке с последующим снижением цен на энергоносители, вероятно, является главным шансом ФРС избежать дальнейшего повышения ставки сейчас, но остается большой неопределённость относительно того, будет ли реализован этот сценарий.