Самая дорогая модель Tesla (TSLA.US) выходит? Roadster скоро будет представлен, но рынок опционов наблюдает “холодно”

Согласно данным приложения Zhihui Finance, автомобили Tesla (TSLA.US) всегда отличались высокой ценой, а предстоящий к выходу 1 октября Roadster, если ориентироваться на депозит в 50 000 долларов, вполне может стать самой дорогой моделью компании на сегодняшний день. Однако цены на опционы Tesla нельзя назвать особенно высокими: месячная подразумеваемая волатильность находится примерно на 36-м процентиле. Несмотря на приближающиеся катализаторы, такие как выпуск Roadster, и тот факт, что октябрь обычно месяц с волатильностью выше среднего, данный показатель остается значительно ниже среднего значения.

Выпуск Roadster намечен на 1 октября: депозит 50 000 долларов вперед, судьба поставок остается загадкой

Запуск Cybercab в начале сентября не получил поддержки со стороны аналитиков, особенно аналитики банка Wells Fargo указали, что эта услуга беспилотного такси сталкивается с «проблемами реализации». Однако после этого акции Tesla постепенно восстановили свои позиции. Сейчас, когда заказы на Roadster снова открыты, а месячная премия по опционам находится у нижней границы диапазона, появляются признаки того, что акции могут пробить уровень, предшествовавший выпуску Cybercab. Но если выпуск Roadster также не оправдает ожидания инвесторов, существует определенный риск.

Спортивный автомобиль Roadster будет официально представлен 1 октября на испытательном полигоне SpaceX в МакГрегоре, штат Техас. Процесс бронирования довольно сложен: сначала нужно внести возвратный депозит в 5000 долларов с помощью кредитной карты, затем в течение десяти дней дополнительно перевести 45 000 долларов, и только после подтверждения банковского перевода бронирование считается завершенным. В настоящее время также открыты заказы в Канаде и Китае. Tesla сообщает, что на пресс-конференции будут окончательно объявлены цена, характеристики и планы производства Roadster.

Скептики указывают, что компания уже в 2017 году собирала такой же депозит в 50 000 долларов, но после этого многократно переносила сроки поставок. Тем не менее, само решение возобновить прием заказов за две недели до презентации уже является определенным сигналом: вряд ли компания попросит клиентов внести депозит в 50 000 долларов за вызывающую стыд машину — по крайней мере, на это надеются. Презентация Cybertruck действительно прошла неловко: главный инженер при демонстрации «непробиваемости» окон случайно разбил стекло.

Тень от Cybercab преувеличена: долгосрочная логика беспилотников неизменна

Сооснователь и главный стратег платформы анализа опционов OpenInterest.PRO Michael Khouw считает, что негативная реакция рынка на запуск Cybercab была несколько чрезмерной. 3 сентября в Остине действительно некоторые инвесторы были разочарованы, но с учетом регуляторных барьеров и других реалий ждать мгновенной революции от этой услуги было изначально нереалистично.

Khouw подчеркивает, что беспилотные такси в конечном итоге станут частью транспортной системы. В ближайшие годы действительно ключевой вопрос — не в том, насколько зрелым и готовым будет первый двухместный автомобиль Tesla в день запуска, а в том, какие компании смогут производить сотни тысяч и даже миллионы автономных автомобилей по коммерчески оправданной цене и вывести их на дороги. Во всем мире мало компаний, способных доказать свою возможность в массовом проектировании, производстве и дистрибуции такой сложной потребительской электроники. Tesla — одна из них.

Для Tesla, кажется, типичны сложности на начальном этапе, зато после этого она подтверждает способность делать то, что за пределами Китая по силам лишь немногим компаниям.

Дебаты об оценке: традиционные рамки не работают, премия платится за будущее

Самая справедливая критика в адрес Tesla касается не столько проблем с реализацией инновационных автотехнологий, сколько оценки бизнеса. Если оценивать Tesla по меркам традиционных автопроизводителей или использовать Uber и Lyft как бенчмарки для сферы автономных такси, критика выглядит обоснованной — текущий коэффициент прибыли компании сложно рационализировать. Ожидаемый P/E для Tesla — 213, для Uber — 22, для Ford — 7.

Но рынок никогда не оценивал Tesla по традиционным критериям — и в этом есть резон. Компания и ее основатель неоднократно делали то, что другими считалось невозможным, даже нелепым: массово прибыльные электромобили, сеть зарядных станций, которой пользуются другие компании, аккумуляторы сетевого масштаба и многоразовые ракеты разработки SpaceX. Правильнее рассматривать Tesla как технологическую компанию, обладающую редкими и труднодостижимыми инженерными и производственными компетенциями в создании сложных потребительских товаров. С этой точки зрения премия к оценке — это не пузырь, а отражение уникальных преимуществ в сфере автономного вождения, робототехники и энергетики, которых почти никто не может повторить.

Торговая стратегия: несколько катализаторов впереди, бычий спрэд предпочтительнее простой покупки call

24 сентября намечена презентация грузовика Semi, 1 октября представят Roadster, за этим последует отчет по поставкам за третий квартал — опционы Tesla на месяц вроде бы должны дорожать, но этого не происходит. 30-дневная подразумеваемая волатильность составляет около 41%, что для крупной компании относительно много, однако это — нижняя граница диапазона волатильности акций Tesla за последний год. Для бумаги, которая нередко движется на 5% на новостях, такая цена опционов выглядит разумной платой за шанс на рост.

Вместо прямой покупки call-опционов Khouw советует использовать стратегию бычьего спрэда, чтобы снизить затраты и риск, связанный с волатильностью после события. Стратегия бычьего спрэда 380/440 call с экспирацией 30 октября покрывает выпуск Roadster, отчет по поставкам и приближающийся финансовый отчет.