«Два гиганта по производству чипов памяти» из Южной Кореи поддерживают перспективу одновременного роста акций и валюты! Руководитель по торговле Citi позитивно оценивает обратное размещение в воне на уровне 1400 пунктов.

По данным приложения Zhihui Finance, старший трейдер из крупного финансового института Wall Street Citi отметил, что благодаря продолжающемуся существенному вкладу южнокорейской индустрии микросхем памяти в рост экономики, она поддерживает рост курса вона по отношению к доллару США до конца года. После сильного роста в июне текущее ослабление вона, возможно, не продлится долго. В отличие от иены, укрепление которой связано с нормализацией валютной политики, валютными интервенциями и стабилизационными мерами, у вона имеется мощная поддержка в виде экспорта полупроводников и улучшения сальдо текущих операций. Продолжающееся увеличение доходов от экспорта микросхем увеличивает потенциальное предложение иностранной валюты, а также повышает спрос на национальную валюту со стороны компаний при инвестициях, налоговых выплатах и операционных расходах внутри страны, что создает фундаментальную основу для среднесрочного восстановления вона.

Руководитель отдела трейдинга Citi в Южной Корее предложил воспользоваться краткосрочным макроэкономическим шоком для расстановки позиций на среднесрочное восстановление вона, а не считать, что волатильность этой валюты уже завершилась. По его последнему интервью, ястребиная риторика ФРС и высокие цены на нефть могут вызвать дальнейшее краткосрочное ослабление вона, поэтому он рассматривает уровень около 1400 вон за доллар как возможность для продажи доллара и покупки вона, сохраняя целевой показатель на конец 2026 года — 1330 вон за доллар.

Если цикл AI-полупроводников в сегменте памяти будет продолжительным, экспортеры снова начнут в больших объемах продавать доллары, а геополитическая напряженность на Ближнем Востоке ослабнет, в первом полугодии 2027 года курс может вырасти до верхней границы диапазона более 1200 вон за доллар. Основной канал для этого — конвертация валютной выручки: сильный экспорт сперва приносит доход в долларах, а когда компании конвертируют его в воны, именно в этот момент появляется более прямой спрос на нацвалюту.

Этот опытный трейдер Citi заметил, что в июле и августе экспортеры продавали доллары довольно активно, и сейчас их ликвидность в вонах достаточна, поэтому в ближайшее время они не спешат с дальнейшей конвертацией, а некоторые спекулянты даже используют возможность для коротких позиций по вону. Это во многом объясняет, почему несмотря на сильный мировой спрос на продукцию южнокорейских полупроводников и хорошие фундаментальные показатели экспорта, краткосрочная коррекция курса вона также возможна, что и стало основным аргументом для встречных ставок около отметки 1400.

Глава трейдинга Citi в Южной Корее: покупать вон около 1400 за доллар

«Под влиянием ястребиной позиции ФРС и инфляционных опасений, вызванных ростом цен на нефть, в краткосрочной перспективе вон рискует еще больше ослабнуть, и курс может пробить отметку 1400 вон за доллар», — заявил глава торгового отдела Citi в Южной Корее Ли Сан Хун (Lee Sanghun, транслитерация) в интервью вечером в среду. — «Я не думаю, что вон задержится на таком низком уровне надолго, поэтому около отметки 1400 — хорошая возможность продать доллар и купить вон».

После двух месяцев роста и достижения статуса самой сильной валюты Азии, вон в четверг упал четвертый торговый день подряд, достигнув 1388,25 за доллар. Ястребиная позиция ФРС давит на вон, поскольку повышение ставок увеличивает дифференциал между США и Кореей, что может снизить привлекательность корейских активов.

Утром в пятницу вон открылась стабильно около 1381,00 за доллар.

Как показано на графике выше, после двухмесячного периода роста вон снижался четвертый день подряд.

Ли Сан Хун заявил, что действия ФРС заставили трейдеров закладывать дополнительные повышения ставки в цены, частично отменяя ослабление доллара. Тем не менее, с учетом сильных внутренних фундаментальных факторов он сохраняет целевой показатель на конец года — 1330 вон за доллар.

Хотя Ли Сан Хун ожидает дальнейшего укрепления вона, он отмечает, что темпы роста вряд ли будут такими же быстрыми, как в предыдущие два месяца. В начале этого месяца вон поднимался до максимума почти за два года.

По мнению Ли Сан Хуна, внешние риски могут привести к «неровной» траектории в будущем, и даже крупный профицит по текущему счету не обязательно означает, что компании конвертируют все долларовые поступления в воны.

Он также считает, что если цикл в полупроводниках останется сильным, экспортеры микросхем вернутся к масштабной продаже долларов, а напряженность на Ближнем Востоке утихнет, вон сможет подняться к верхней границе диапазона свыше 1200 за доллар в первой половине 2027 года.

Ли Сан Хун, ссылаясь на наблюдения во время встреч с клиентами и командировок, добавил, что экспортеры «слишком спешили» продавать доллары в июле и августе, и сейчас, вероятно, обладают достаточной ликвидностью в вонах, поэтому теперь «не спешат» продавать новые объемы долларов.

Два лидера корейских микросхем памяти укрепляют базу прибыли: восстановление вона опирается не только на ослабление доллара

Причины укрепления иены и вона в прошлом различались: для иены важнее была нормализация денежно-кредитной политики, валютные интервенции и стабилизационные меры, а для вона — экспорт полупроводников и улучшение сальдо текущих операций. Ожидания дальнейшего повышения ставки Банком Японии и совместная интервенция МАГАТЭ и США в конце июля поддерживали иену, которая достигла 152,89 за доллар — максимума за семь месяцев; после нового повышения ставки ФРС иена снизилась к 155,50, отражая борьбу между внутренней поддержкой и краткосрочным ростом доллара.

Преимущества Южной Кореи напрямую связаны с ростом экспорта благодаря спросу на AI: в августе экспорт вырос на 68,7% год к году, достигнув 98,26 млрд долларов, из которых экспорт полупроводников составил 46,65 млрд долларов; профицит внешней торговли составил 34,75 млрд долларов. По механизму баланса платежей, продолжающийся рост экспортных доходов от микросхем увеличивает потенциальное предложение иностранной валюты и спрос компаний на воны для инвестиций, налоговых выплат и операционных расходов, создавая фундамент для среднесрочного роста вона.

Два ведущих производителя микросхем памяти Южной Кореи привлекают мировой капитал, это проявляется как в переоценке акций, так и в росте операционной прибыли. Если взять котировки обычных акций на Корейской бирже в вонах, по состоянию на 17 сентября 2026 года SK Hynix вырос на 168,05% с начала года, Samsung Electronics — на 110,59%, обе компании показали более чем двукратный рост. Это поддерживается не только хайпом вокруг AI: операционная прибыль SK Hynix во втором квартале составила примерно 6,054 трлн вон — рост на 557% год к году, а основное внимание уделяется высокомаржинальным продуктам: HBM памяти, DRAM для AI-серверов и корпоративным SSD. За тот же период корпоративная прибыль Samsung Electronics составила 8,95 трлн вон, а доход и операционная прибыль подразделения памяти обновили рекорды, расширились продажи HBM4.

С точки зрения инвестиционной логики, привлекательнось «двух гигантов памяти» для глобального капитала заключается в полной цепочке: расширение инфраструктуры AI → рост спроса на хранение данных → улучшение структуры продукции и цены → масштабная реализация прибыли; в структуре корейских активов они обеспечивают как источник роста прибыли на фондовом рынке, так и опору для экспорта и валютных поступлений.

Умеренное укрепление вона оказывает прямую поддержку зарубежным инвесторам, не хеджирующим валютные риски на корейском рынке — это значит, что тот же актив в вонах может быть обменен на большее количество долларов. Если взять сценарий, прогнозируемый руководителем Citi, доллар/вон снижается с 1400 до 1330, то долларовая стоимость вона увеличивается примерно на 5,26%. Если в тот же период корейские акции подорожают на 10%, то долларовая доходность составит 1,10×1400÷1330-1=15,79%, без учета дивидендов, налогов и транзакционных издержек.

Позитивное значение роста вона для рынка акций точнее проявляется в возврате иностранных инвестиций и привлекательности распределения капитала; устойчивый рост прибыли у «двух гигантов памяти» создает фундамент для роста цен акций, а постепенное восстановление курса вона способно добавить еще один слой доходности для иностранных инвесторов.

По механизму распределения капитала, если прибыльный рост вокруг сегмента микросхем памяти и всей полупроводниковой цепочки привлекает иностранный капитал для увеличения доли корейских акций, соответствующий спрос на обмен валюты может укрепить вон, а управляемое укрепление вона улучшит долларовую доходность не хеджированных инвесторов, формируя потенциал для положительной корреляции между фоном и рынком акций. Но нельзя делать вывод о чистом притоке иностранных инвестиций только по росту цен акций. Центральный банк Южной Кореи также подчеркивал, что рост акций, профицит по текущему счету и курс вона не всегда синхронизированы — реальные потоки средств через границу и спрос компаний на нацвалюту совместно определяют фактическое воздействие.

Микросхемы памяти имеют жизненно важное значение для экспорта и экономики Южной Кореи. Страна является родиной двух крупнейших мировых производителей микросхем памяти — SK Hynix и Samsung, причем SK Hynix, глобальный лидер HBM, в последние годы был главным поставщиком HBM-систем для NVIDIA. Южнокорейский гигант Samsung — крупнейший мировой производитель DRAM и NAND-чипов, а также недавно стал поставщиком HBM для NVIDIA, в частности систем хранения для флагманских GPU кластеров NVIDIA серии GB200/GB300.

Модули памяти для AI-серверов остаются самым узким местом в цепочке AI-индустрии, и, по данным TrendForce, к 2026 году контрактные цены на серверный DRAM вырастут примерно на 270%, а корпоративные SSD — на 235%; к 2027 году контрактные цены на HBM могут вырасти еще на 70–140%, что отражает одновременное расширение AI-инфраструктуры и рост цен на память. По последней оценке TrendForce, совокупная доля DRAM и NAND в капитальных затратах крупнейших облачных сервисов вырастет с 47% в 2026 году до 68% в 2027 году, что связано как с увеличением объемов закупок, так и с ростом цен.