Важнее, чем решение по процентной ставке! Инвесторы в облигации пристально следят за планом QT Банка Англии

Согласно информации от Zhihui Finance APP, Банк Англии объявит последнее решение по процентной ставке в четверг в 19:00 по пекинскому времени. Ожидается, что Банк Англии сохранит базовую процентную ставку на уровне 3,75%. Однако рост цен на энергоносители, вызванный войной на Ближнем Востоке, стал причиной ожесточённых споров среди политиков и инвесторов вокруг вопроса «повышать ли ставку». Инвесторов особенно интересует, намекнет ли Банк Англии о возможности повышения ставки вслед за ФРС из-за резкого роста цен на энергию.

Если Банк Англии сигнализирует о жёсткой политике, доходность британских государственных облигаций может вырасти. Однако для инвесторов в облигации более важно внимание к планам количественного ужесточения (QT) Банка Англии на следующий год, чем собственно решение по ставке в четверг. В этот день Банк Англии также опубликует ежегодное обновление касательно планов по сокращению баланса за счёт продажи государственных облигаций.

В центре внимания рынков находится вопрос, будет ли Банк Англии сокращать или даже приостанавливать активную продажу облигаций, находящихся на его балансе, и любое сокращение масштабов такой продажи может сыграть на руку британским государственным облигациям.

С февраля 2022 года Банк Англии уже сократил свой портфель облигаций с почти удвоенного объёма до 489 миллиардов фунтов стерлингов. Банк заявил, что его цель — полностью распродать держания облигаций, придерживаясь трёх принципов: процентная ставка по-прежнему является основным инструментом Комитета по монетарной политике (MPC); продажа облигаций не должна нарушать рыночное функционирование; процесс продажи должен проходить постепенно и предсказуемо.

Стратег Mizuho Эвелин Гомес-Лиехти отмечает: «QT — более значимое рыночное событие. Важность соответствующих анонсов может превосходить решение по ставке». По её базовому сценарию, Банк Англии откажется от активной продажи облигаций в пользу пассивного QT, то есть позволит облигациям естественным образом выходить из баланса по мере наступления срока погашения. По ее словам, это окажет поддержку британским государственным облигациям.

План Банка Англии по QT подразумевает постепенный отказ от купленных в рамках количественного смягчения (QE) во время пандемии государственных облигаций. Эти операции внимательно анализируются рынком, так как они могут усилить давление на продажу облигаций. Последняя волна подобных продаж уже повысила долгосрочные затраты на финансирование в стране до максимума с 1998 года и ограничила фискальные возможности британского правительства.

Доходность долгосрочных государственных облигаций Великобритании колеблется у максимальных значений с 1998 года

Реми Олу-Питан, руководитель департамента мультиактивного роста и доходности в Schroders, отмечает: «Я действительно считаю, что в конце концов институт, выступающий в качестве кредитора последней инстанции, должен вмешаться в поддержку государственных облигаций Великобритании. Если доходность продолжит расти, необходимо будет принимать меры».

Стратеги Morgan Stanley Фабио Бассанин и Лука Салфорд заявляют: «Существенное увеличение объёма выпуска государственных облигаций и сокращение доли, находящейся у Банка Англии», более явно влияет на долгосрочные облигации, тем более что за последние годы спрос на подобные бумаги со стороны пенсионных фондов снизился. По их оценке, QT добавил 70 базисных пунктов к доходности 30-летних государственных облигаций Великобритании.

Данные показывают, что премия 30-летних британских государственных облигаций к сопоставимой ставке свопа — один из индикаторов обеспокоенности рынка предложением облигаций — в целом оставалась стабильной с начала года, несмотря на резкий рост доходности.

Опросы показывают, что участники рынка ожидают, что Банк Англии может замедлить темпы сокращения баланса до 50 миллиардов фунтов стерлингов (67 миллиардов долларов США) в год за 12 месяцев до октября. Это подразумевает объём активных продаж обязательств на сумму около 20 миллиардов фунтов стерлингов. Однако статья, опубликованная ранее на этой неделе, утверждает, что Банк Англии может полностью прекратить продажу долгосрочных долговых бумаг, снова вызвав обсуждение этого вопроса на рынке.

Учитывая, что на продаже долгосрочных государственных облигаций Банк Англии уже несёт убытки, а правительство теряет миллиарды фунтов стерлингов, эта программа подвергается критике. Однако даже если Банк остановит продажи, эффект будет лишь ограниченным, поскольку британские государственные облигации по-прежнему уязвимы к внешним шокам, например, росту цен на нефть из-за ближневосточного конфликта и усилению инфляционных опасений.

Влияние QT на долгосрочные государственные облигации Великобритании ограничено

Некоторые участники рынка предупреждают, что, учитывая опасения Банка Англии изменить стратегию продаж облигаций и подстраиваться под фискальные интересы правительства, что может вызвать сомнения в независимости Центрального банка, он, возможно, вообще не будет выходить за рамки текущих ожиданий. Как отмечает стратег Citi Джейми Серл, хотя изменение стратегии возможно, он сомневается, что Банк Англии пойдет на это, «чтобы избежать размытия контроля денежно-кредитной политики через QT».