Небольшая аллокация — большой эффект: исследование Grayscale Research показывает, что bitcoin может повысить коэффициент Шарпа частных инвестиционных портфелей

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл (Zach Pandl) выпустил новый аналитический отчет, в котором указывается, что Bitcoin может выступать инструментом для диверсификации инвестиционных портфелей на институциональном рынке частных инвестиций. Данный отчет выходит на фоне того, что частные рынки уже стали стандартным компонентом институционального распределения активов, но при этом часто таят в себе определенный риск: концентрацию рисков.

Частный акционерный капитал, венчурные инвестиции, недвижимость и частный долг стали опорой институциональных портфелей, предоставляя инвесторам источники дохода, отличные от публичных акций и облигаций. Однако, как отмечает Grayscale, несмотря на видимое разнообразие, эти классы активов часто подвержены воздействию одних и тех же фундаментальных факторов: экономического роста, стоимости финансирования, уровня ликвидности и оценок на открытом рынке. Другими словами, портфель с диверсификацией по нескольким классам частных активов может выглядеть очень разнообразно на первый взгляд, но на деле концентрировать риск в одном макроэкономическом цикле.

В отличие от этого, в докладе отмечается, что инвестиционная логика Bitcoin строится на совершенно ином наборе драйверов. В основе его инвестиционного предложения лежат фиксированное предложение, глобальная доступность, ликвидность и растущий спрос на цифровой дефицит. Несмотря на то, что цифровая валюта также подвержена рыночным колебаниям, ее доходность не зависит от экономического роста или состояния кредитования, лежащих в основе private equity и частного долга. Это различие подтверждено эмпирически: как показывают данные Grayscale, корреляция между Bitcoin и частными рынками исторически была низкой, что свидетельствует о его способности действительно диверсифицировать риски, а не только создавать видимость этого.

Измеримое влияние

Возможно, наиболее практичное открытие этого анализа связано с построением портфелей. Согласно отчету, даже незначительное включение Bitcoin, исходя из исторических данных, увеличивало скорректированную на риск доходность портфелей на частных рынках. Уникальные характеристики доходности Bitcoin и его низкая корреляция с частными активами с избытком компенсируют его более высокую самостоятельную волатильность, поэтому в исторических тестах добавление Bitcoin увеличивало общую Шарпа портфеля.

С точки зрения Grayscale, это делает Bitcoin оптимизирующим и дополнительным активом, а не заменой для частных активов. Их функции принципиально различаются: частные активы предоставляют долгосрочное владение и премию за неликвидность, тогда как Bitcoin предоставляет ликвидный доступ к цифровому дефициту. Их сочетание объединяет характерные для private equity длительные блокировки капитала с активом, доступным к торговле по всему миру круглосуточно.

Ключевой вывод отчета предельно ясен: даже при очень низкой доле в портфеле Bitcoin исторически повышал скорректированную на риск доходность портфелей на частных рынках. Для институциональных инвесторов, сталкивающихся с коррелированными рисками в таких сферах как private equity, венчурные инвестиции, недвижимость и частный долг, данный анализ служит аргументом, основанным на данных, чтобы рассматривать цифровой дефицит как инструмент для оптимизации портфеля. По мнению Grayscale, институциональные инвесторы до сих пор в значительной степени игнорировали роль цифрового дефицита.