Продвигается вопреки буре «замедления AI»? Сообщается, что Kioxia планирует IPO в США с привлечением как минимум 10 миллиардов долларов.

По данным Smart Finance APP, японский производитель чипов памяти Kioxia Holdings рассматривает возможность привлечения как минимум 10 миллиардов долларов путем размещения американских депозитарных расписок (ADR) в США, присоединившись к числу компаний, связанных с искусственным интеллектом, которые выходят на самый крупный в мире рынок капитала. По словам осведомленных источников, Kioxia уже ведет переговоры с Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan и другими банками о возможном размещении в следующем году. Примечательно, что этот план стал известен в тот день, когда опасения по поводу замедления развития ИИ вызвали массовую распродажу акций производителей чипов по всему миру — фьючерсы на индекс Nasdaq 100 в начале торгов упали на 1,6%.

Ключевые аспекты сделки: ликвидность, структура акционеров и включение в индексы

По словам источников, пожелавших остаться анонимными из-за деликатности вопроса, эта токийская компания после обратного выкупа акций на сумму в несколько миллиардов долларов в Японии рассчитывает получить дополнительную долларовую ликвидность за счет листинга в США; размещение ADR также может позволить Kioxia войти в американские фондовые индексы, ориентированные на полупроводники. Сейчас обсуждение находится на ранней стадии, детали по объему размещения и составу банков могут измениться. Представители Kioxia, Goldman Sachs и JPMorgan отказались от комментариев, а Bank of America не ответил на запросы о комментарии.

Kioxia ранее уже заявляла о планах по выпуску ADR весной 2027 года, но не раскрывала подробностей; если актуальная информация подтвердится, это будет означать первое конкретное обозначение объема эмиссии свыше 10 миллиардов долларов и возможное ускорение сроков. Полупроводниковые компании по всему миру и другие предприятия, связанные с ИИ, стремятся воспользоваться инвестиционным бумом в этом секторе — корейский производитель чипов памяти SK Hynix привлек 26,5 миллиарда долларов в ходе IPO в США в июле, что стало рекордом среди иностранных компаний.

Kioxia является ключевым поставщиком NAND флэш-памяти в мире, а именно NAND — сейчас наиболее востребованный элемент в инфраструктуре для построения ИИ. По данным AInvest, основанным на отраслевой статистике, в 2026 году на рынке NAND ожидается дефицит предложения около 4-5% за год, а TrendForce прогнозирует, что контрактные цены к середине 2026 года поднимутся еще на 70-75%; на долю корпоративных SSD уже приходится 43% дохода на рынке NAND за первый квартал, а до конца года эта цифра может превысить 60%, при этом спрос серверов на NAND достиг более 40% от общего объема рынка.

От "брошенного" Toshiba до лидера японского рынка: американские горки на 400% за год

Ранее Kioxia была подразделением Toshiba, отвечавшим за бизнес по производству чипов памяти — именно здесь была создана технология NAND флэш. В 2018 году бизнес выкупил консорциум во главе с Bain Capital, на следующий год компания была переименована в Kioxia, а в декабре 2024 года провела IPO в Токио на сумму всего 120 миллиардов йен. Рост популярности ИИ коренным образом изменил судьбу компании: сообщается, что 12 июня этого года Kioxia впервые обогнала Toyota и стала самым дорогим публичным бизнесом Японии, ее капитализация ненадолго превысила 44 трлн йен (порядка 274 миллиардов долларов США), а годовой рост достигал 670%, что выводило компанию в лидеры по доходности в индексе MSCI World.

Затем акции скорректировались вместе с сектором. Бумаги Kioxia, торгующиеся на Токийской фондовой бирже, за год по-прежнему выросли почти на 400%, нынешняя капитализация составляет около 180 миллиардов долларов — на треть меньше июньского максимума. В июле компания представила довольно сдержанный прогноз, что было воспринято рынком как разочарование; вскоре после этого последовало объявление о дроблении акций по формуле 1:3 и обратном выкупе до 800 миллиардов йен (примерно 5,2 миллиардов долларов) для расширения инвесторской базы и сокращения волатильности. В мае S&P и Fitch одновременно повысили рейтинг компании до BBB-, что дало ей статус инвестиционного уровня впервые в истории.

Финансовая прочность: операционная прибыль за квартал превысила показатель за весь прошлый финансовый год

Основу этой финансовой стратегии составляют рекордные циклические результаты. Согласно отчетности, за последний квартал, закончившийся в июне, операционная выручка компании составила 1,77 трлн йен, что на 415% больше, чем годом ранее, а средние отпускные цены выросли на 70% за квартал; скорректированная операционная прибыль (non-GAAP) — 1,33 трлн йен с маржой 75% — за один квартал уже опередила 870 млрд за весь прошлый финансовый год. За отчетный период скорректированная чистая прибыль по non-GAAP составила 887 млрд йен, свободный денежный поток вырос в 3,4 раза и достиг 827 млрд йен, компания полностью погасила 408 млрд йен приоритетной задолженности и перешла к чистой денежной позиции, общий объем наличных и их эквивалентов составил рекордные 791 млрд йен. В феврале компания подтвердила: вся мощность по производству NAND, запланированная на 2026 год, уже предварительно распределена между клиентами, а некоторые гипермасштабные облачные заказчики требуют оформить долгосрочные контракты вплоть до 2027-2028 годов.

Против ветра: время выхода на биржу совпало с бурей замедления ИИ

Вопрос — в тайминге. Как отмечают аналитики, в тот момент, когда Kioxia рассматривает проведение размещения, фондовые рынки обеспокоены возможным замедлением темпов развития ИИ: после обсуждения американскими лидерами ИИ внедрения мер безопасности и механизмов оценки влияния передовых моделей, вечером в воскресенье фьючерсы на Nasdaq 100 в начале торгов просели на 1,6%, индекс ETF Philadelphia Semiconductors падал на 5,7%. В Азии реакция не заставила себя ждать: бумаги самой Kioxia в Токио закрылись снижением на 6,4%, SK Hynix — минус 6,4%, Samsung Electronics — минус 4,1%, SoftBank — минус 10,7%. События в капитале у конкурентов также становятся менее предсказуемыми: вокруг IPO Anthropic с потенциальной капитализацией 2 триллиона долларов нависла тень "повестки безопасности", рынок предполагает, что компании придется вносить правки в проспект S-1, а OpenAI официально объявила, что не планирует выходить на биржу до 2026 года.

Мнения институциональных инвесторов

Оценки предстоящего размещения разделились на два лагеря. Оптимисты считают, что почти 400-процентный годовой рост дает Kioxia достаточно "бумажной" прибыли для реализации вне зависимости от краткосрочных настроений, а действия топ-менеджмента по выкупу и дроблению акций — это логичная подготовка к крупному событию в капитале, что естественным образом ведет к поиску глубокого пула инвесторов в США; если размещение действительно состоится, это будет одним из крупнейших американских листингов японской компании в истории, а также знаковым событием в процессе концентрации инвестиций в хранение данных в рамках ИИ-бума. Аналитика Lumida News фокусирует внимание на главной интриге: размещение ADR SK Hynix на 26,5 млрд долларов состоялось на самом пике интереса к инфраструктуре ИИ в июле, а планы Kioxia совпадают с первой серьезной трещиной в этом ажиотаже на фоне дискуссий по ИИ-безопасности — спрос на выпуск на 10 миллиардов станет тестом в реальном времени, сможет ли сектор хранения данных выдержать текущий "замедляющийся" нарратив по ИИ.

Консерваторы фокусируются на рисках пика цикла. Аналитики AInvest отмечают, что рост китайских производителей и ввод в строй новых мировых мощностей после 2027 года может привести к избытку предложения уже в среднесрочной перспективе, и тогда рентабельность на уровне 75% окажется трудно поддерживать; более двух третей выручки Kioxia зависит от дата-центров и корпоративных SSD, тогда как смартфоны и ноутбуки по-прежнему обеспечивают до 40% спроса на NAND, и этот сегмент сейчас сжимается. Исследователи Gokhshtein обращают внимание на два критичных маркера: дисконт или премия к котировкам в Токио при размещении — это покажет, считает ли американский капитал тему хранения данных для ИИ перегретой или недооцененной; а также прогноз на 2027 финансовый год в момент запуска ADS — он позволит понять, является ли рост котировок авансом или отражением реального улучшения прибыли.