Краткий отчет экспертов Marvell: внедрение CPO задерживается, NPO приходит на помощь, а заказы расписаны уже на два года вперед.
Крупнейший конкурент Nvidia, AMD, только что вернул Marvell их решение CPO — но не спешите занимать короткие позиции, потому что клиенты даже «запасной вариант» не могут дождаться: заказы на 1.6T DSP от Marvell уже расписаны на два года вперёд.
(Объяснение: эксперт не назвал клиента напрямую, но по ряду признаков и собранной информации можно сделать вывод, что конечными покупателями являются Meta и OpenAI, а Marvell поставляет им решения опосредованно через цепочку AMD. Поэтому портал для инвесторов в американские акции предполагает, что речь идёт именно про AMD.)
Вот в чём парадоксальность данного экспертного исследования: плохая новость — технология CPO не сработала, хорошая — спрос настолько высок, что на это никто не обращает внимания.
Этот проект изначально был подготовлен AMD для таких крупных покупателей, как Meta и OpenAI: схема CPO для оптических коммуникаций с полосой 6.4T и 32 каналами в комплекте с ASIC-коммутатором от Marvell — собственных технологий оптики и коммутаторов у AMD нет, так что вариант поставщика — только между Broadcom и Marvell.
В итоге, когда в начале 2026 года вышли первые образцы, они не соответствовали по характеристикам, а выход годных тоже подкачал. AMD решилась моментально: переходит на NPO.
Здесь есть важная деталь, которую особенно неверно воспринимают розничные инвесторы: прогноз по объёму поставок не поменялся ни на букву — изменилась лишь схема поставки. Клиентов, стоящих за AMD — Meta и OpenAI, — волнует только одно: чтоб вовремя доставили.
CPO — идеальный вариант, однако если NPO справляется с задачей — его принимают. А то, что NPO дороже и потребляет больше энергии? В период стремительной постройки AI-инфраструктуры такие нюансы вторичны.
Так что не пугайтесь заголовков про «неудачу CPO».
Прямая цитата эксперта:
NPO — это временный продукт на 2-3 года, а к 2028 году потребности рынка могут достигнуть 30 млн чипов — даже переходное решение даёт такой потенциальный объём.
Почему CPO оказался неудачным?
В идеале CPO — это когда оптический модуль и GPU находятся в одном корпусе. Но сейчас на практике Marvell и Broadcom делают так: два чипа по отдельности распаиваются на одной и той же плате.
Сигналы по 200G проходят через несколько уровней платы и пайки, потери огромны, исправить это практически невозможно. В итоге добавляют retimer (упрощённый DSP) для корректировки сигнала: по 4 чипа на 32 канала — все эти микросхемы и оптические движки тесно размещаются на одной плате.
Такая схема и называется NPO.
Интересно, что это проблема не только у Marvell. Эксперт чётко заявил: Broadcom, Nvidia, AMD, Google, Amazon — вся индустрия попала в «ловушку слишком амбициозного пути». Nvidia делала ставку на совмещённую упаковку от TSMC — выход годных ещё хуже, да и DSP в такую структуру не впихнёшь. В результате после перехода на NPO, ходят слухи, часть производства отдали Innolight.
Короче: оптические интерконнекты — обязательная задача, CPO пока реализовать не удалось — значит, на сдачу идёт решение NPO. Но от CPO никто не отказывается, все держат оба направления, потому что за CPO — будущее.
Обойдя всех по кругу, становится понятно, почему Marvell сейчас чувствует себя уверенно.
Amazon — самый прагматичный заказчик. Trainium 4 (вторая половина 2027 года) полностью переходит на оптические интерконнекты, не успевает CPO — немедленно выбирает NPO; проект Trainium 5 уже запущен, решение Celestial AI, купленное Marvell, пользуется большой популярностью.
Google на словах говорит «не нужно», но на практике ведёт себя честно — постоянно ищет решения CPO/NPO, консультировалась по этому поводу у Marvell, а недавний крупный контракт во многом призван сбалансировать влияние Broadcom и Nvidia. Причина проста: TPU можно разработать самостоятельно, но оптику — нет; здесь без внешних поставщиков не обойтись.
Microsoft — самая надёжная опора: крупнейший покупатель когерентных ZR-модулей, следующая генерация почти гарантированно с Marvell. Что касается слухов о массовом выпуске десятков тысяч устройств на MicroLED к концу 2027 года, эксперт говорит: «чётких графиков поставок пока нет, это удивляет», сейчас лишь этап ранних исследований.
OpenAI инициировала амбициозный проект по 400G PAM4, эксперт считает — это нереалистично как минимум ближайшие пару лет, потому что вся технологическая цепочка (TIA, Driver, SerDes) ещё не достигла необходимой зрелости.
Самые важные цифры из этого исследования
1,6T DSP: заказы расписаны на два года вперёд. В индустрии давно обсуждается, что в этом поколении DSP есть проблема с одним каналом, компания работает над доработкой (respin) — это правда, но приёму заказов это не мешает;
ZR-модули: ежемесячные поставки 40-50 тысяч штук, цена 2 000–3 000 долларов, абсолютный номер один по выручке в мире; Google размещает открытые заказы — сколько выпустят стандартных 800G ZR, столько и купят. Главная проблема сейчас — невозможность поставить нужный объём, весь узкий участок в цепочке поставок;
Некоторые компании из КНР: уровень сборки мирового уровня, но основные высокомаржинальные чипы — DSP, TIA, Driver — почти полностью покупают у Marvell. Заказ формально идёт модуляторным компаниям, а большая часть прибыли достаётся чипмейкерам — вот самая точная характеристика для китайских акций производителей оптикомодулей.
Где риск?
Честный расклад должен учитывать обе стороны.
NPO — промежуточный бизнес, окно примерно на 2-3 года, а «финальная битва» всё равно будет за CPO;
Broadcom, Nvidia, COHR (даже ALAB; эксперт говорит: Broadcom — универсал, Marvell — немного уменьшенный Broadcom, Astera — меньше Marvell) конкурируют за позиции у крупных клиентов;
У стартапов из Кремниевой долины проблема не в технологиях, а в доступе к производственным мощностям TSMC — без поддержки крупных клиентов они даже не могут попасть «в игру».
Так что возвращаясь к изначальному выводу: речь в исследовании — не о технической неудаче, а о ситуации, когда «спрос настолько высок, что возможны ошибки».
Переломный момент уже пройден: теперь главное не выбор направления, а кто сможет стабильно и вовремя выполнять поставки — а на данный момент, именно дефицит поставок объединяет всю отрасль.
VIP-сервис портала для инвестирования в американские акции полностью обновлен
Big Data США
Портал для инвестирования в американские акции
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Повышение ставок Европейским центральным банком сегодня вечером практически предрешено; рынок сосредоточен на будущей политике и возможном уходе Лагард.
Европейский центральный банк объявит решение по процентной ставке в четверг в 20:15 по пекинскому времени. Ожидается, что банк по высит ставку на 25 базисных пунктов.
Премия за риск на рынке акций США достигла минимального уровня с 2002 года, J.P. Morgan: удар от роста процентных ставок будет болезненнее, чем за последние двадцать лет
Запас прочности на американском фондовом рынке истощается. JPMorgan предупреждает, что премия за риск акций S&P 500 снизилась до 2,1%, что является самым низким показателем с 2002 года и более чем на 100 базисных пунктов ниже исторического среднего значения. Эпоха низкой премии таит в себе три основные угрозы: системное повышение чувствительности фондового рынка к шокам процентных ставок; давление на ревребалансировку из-за того, что глобальные инвесторы держат чрезмерно высокую долю акций — на максимуме за двадцать лет; усиление положительной корреляции между акциями и облигациями, что приводит к постоянной неэффективности стратегии риск-паритета. Если реальные процентные ставки продолжат расти, этот тихий процесс переоценки стоимости активов может проявиться резко и внезапно.
"Два гиганта хранения" выплатили крупные дивиденды, но "корейская скидка" остается — инвесторы сомневаются в достаточности реформ на корейском фондовом рынке.
Выплаты дивидендов от Samsung и SK Hynix являются испытанием для реформ Южной Кореи, поскольку инвесторы ожидают большей отдачи наличными.
Член Совета директоров Банка Японии: повышение процентных ставок будет продолжено, чтобы гарантировать, что инфляция не превысит 2%
Член Совета по политике Банка Японии Кадзуюки Масу заявил, что Банк Японии будет продолжать повышать базовую процентную ставку, чтобы гарантировать, что уровень инфляции не превысит 2%.
Цены на крипто
Далее
