Привилегированные акции южнокорейских компаний торгуются с 45% дисконтом — это максимальный показатель за последние десять лет; программа обратного выкупа акций Samsung на 110 триллионов вон может снизить так называемую «корейскую скидку».

По данным приложения Zhihu Finance, давно ожидаемая программа выкупа акций Samsung Electronics заставляет инвесторов ожидать, что этот южнокорейский гигант приобретет привилегированные акции без права голоса, что сократит их значительный дисконт и создаст прецедент для других компаний.

Более сотни корейских компаний, включая Hyundai Motor и LG Chem, выпустили привилегированные акции, чтобы привлечь капитал без размывания голосующих прав семей-основателей. Хотя эти привилегированные акции обеспечивают небольшую дивидендную премию по сравнению с обыкновенными акциями, они торгуются с в среднем 45-процентным дисконтом, что является типичным проявлением неэффективного распределения капитала, отмечает управляющий портфелем Palliser Capital из Лондона Сачин Мистри.

По мнению рыночных наблюдателей, Samsung будет ориентироваться на дисконтированные привилегированные акции при любом выкупе, что позволит сэкономить средства и поможет обойти правило, которое может вынудить аффилированных лиц сократить свою долю. Заниженная оценка привилегированных акций стала в центре внимания инвесторов на фоне усилий Южной Кореи по проведению реформ корпоративного управления с целью устранения «корейского дисконта» — системной заниженной оценки корейского рынка акций, которая остается давней проблемой.

«Моментум для сокращения дисконта набирает силу», — говорит главный инвестиционный директор Quad Investment Management Хан Сангкюн. Ранее в этом году компания продала обыкновенные акции Samsung и увеличила долю в привилегированных, делая ставку на сокращение разрыва в оценке. «Дисконт по привилегированным акциям стал чрезмерным», — добавил он.

В прошлом месяце Samsung Electronics объявила, что потратит до 110 триллионов вон (примерно 81,8 миллиарда долларов) на распределение дивидендов от искусственного интеллекта между акционерами, что станет одной из крупнейших программ возврата капитала акционерам в мировой истории. Хотя компания не уточнила объем выкупа, в настоящее время разница в цене между привилегированными и обыкновенными акциями составляет 26%.

Согласно собранным данным, этот разрыв достиг самого высокого уровня за более чем десятилетие, даже несмотря на то, что в последнее время он сократился с 37% из-за ожиданий выкупа.

Hyundai Motor также объявила в августе о программе обратного выкупа акций, включающей привилегированные акции. Премия обыкновенных акций Hyundai над привилегированными сейчас превышает 50%.

«Если компания выкупает и аннулирует привилегированные акции, это позволит сэкономить на будущих выплатах дивидендов», — отметил розничный инвестор Кан Дон-о, инициировавший кампанию по повышению оценки привилегированных акций. — «Чем больше привилегированных акций выкупит компания, тем большую выгоду получат все акционеры».

Кроме того, по закону Южной Кореи, финансовые аффилированные лица Samsung не могут владеть более чем 10% голосующих обыкновенных акций. Масштабный выкуп обыкновенных акций приведет к превышению этого лимита для связанных с семьей-основателем структур, что вынудит их снизить долю. Выкупая привилегированные акции, Samsung сможет сохранить существующую структуру собственности и одновременно повысить оценку.

Ограничение на 10% доли владения «может ограничить объем обыкновенных акций, которые компания может выкупить, поэтому, возможно, они будут выкупать больше привилегированных акций», — говорит президент Yacktman Asset Management из Техаса Молли Пьерони. — «Это может привести к сокращению дисконта».

Благодаря программе выкупа Samsung также повысит стоимость на акцию, что поможет постепенно устранить «корейский дисконт».

Yacktman Asset Management и другие инвесторы ожидают, что действия Samsung по выкупу акций могут спровоцировать переоценку привилегированных акций по всему бизнес-сообществу Южной Кореи.

«Мы рассматриваем дисконт по привилегированным акциям как один из симптомов ‘корейского дисконта’ — ограниченный доступ на рынок влияет на нормальное ценообразование», — отмечает Пьерони из Yacktman. — «По мере того как Корея продолжает открывать свой рынок международным инвесторам, мы ожидаем, что этот дисконт будет постепенно сокращаться».