Норвежский суверенный фонд может сократить свои вложения в государственные облигации США на 80 миллиардов долларов, высокорейтинговые ипотечные ценные бумаги, вероятно, станут новым фаворитом

Согласно данным Jinse Finance, суверенный фонд Норвегии с активами на сумму 2,3 трлн долларов рекомендовал сократить долю государственных облигаций в портфеле и перенаправить средства в более доходные инструменты с фиксированным доходом. Norges Bank Investment Management (NBIM) предложил снизить долю государственных долгов в бенчмарке облигаций фонда с 70% до 50%. По оценкам, это может привести к сокращению глобальных вложений в суверенные облигации примерно на 106 миллиардов долларов, из которых почти 80 миллиардов будут выведены из казначейских облигаций США.

Большую часть этих средств фонд направит в такие инструменты, как обеспеченные ипотечные ценные бумаги. Эти облигации поддерживаются организациями Fannie Mae, Freddie Mac или Ginnie Mae, поэтому их кредитное качество сопоставимо с казначейскими бумагами США, однако обычно они предлагают более высокий доход для компенсации риска досрочного погашения ипотечных кредитов владельцами жилья.

Для инвесторов это предложение вновь подчеркивает, что на фоне увеличения государственного заимствования и стабильно высоких доходностей крупные институциональные инвесторы требуют большей доходности от своих облигационных портфелей. Сокращение вложений в казначейские облигации США на 80 миллиардов долларов относительно огромного рынка таких бумаг не является значительным, но если аналогичные шаги предпримут и другие управляющие резервами, спрос на американские казначейские бумаги может снизиться, а доходность — дополнительно вырасти. Эти изменения также означают, что высокорейтинговые ипотечные ценные бумаги могут стать более привлекательной альтернативой государственным облигациям.

В результате этих корректировок общий долларовый риск фонда практически не изменится. Доля казначейских облигаций США снизится на 12,2 процентных пункта, тогда как распределение по другим американским долговым инструментам вырастет на 11,4 процентных пункта. Доля государственных облигаций Великобритании останется без изменений, а вес японских суверенных бумаг увеличится.

NBIM также предлагает определять вес государственных облигаций исходя из объема непогашенного государственного долга, а не размера экономики страны. Фонд отмечает, что более широкая реформа позволит диверсифицировать источники доходности по инструментам с фиксированным доходом и обеспечит достаточную ликвидность в периоды рыночного стресса.

Эти рекомендации еще не утверждены окончательно. По сообщениям СМИ, экспертный комитет должен представить более широкий пакет предложений министерству финансов Норвегии до января следующего года, а правительство планирует вынести соответствующую инициативу на рассмотрение парламента весной 2027 года.

С начала этого года продолжает расти доходность длинных выпусков казначейских облигаций США. Причины — устойчивая инфляция, усилившаяся неопределенность касательно того, повысят ли ставки в Федеральной резервной системе для сдерживания инфляции, а также опасения инвесторов по поводу долгосрочных обязательств. Кроме того, дефицит федерального бюджета и массовое размещение облигаций со стороны технологических компаний, собирающих средства на развитие искусственного интеллекта (AI), создают конкуренцию суверенным облигациям и также способствуют росту длинной части кривой доходности.

После бурной волатильности на прошлой неделе инвесторы в американские государственные облигации готовятся к очередной неделе, которая может принести еще большие ценовые колебания. В первую неделю после Дня труда нас ждут два ключевых события — в среду Казначейство США объявит подробности расширенного плана выкупа облигаций, запуск которого намечен на следующий день. Объем выкупа может быть вдвое выше прежнего лимита или даже больше. В пятницу будут опубликованы данные по инфляции за август — главный ориентир, на который председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и его коллеги полагаются при решении о возможном повышении ставки в этом месяце.

На этой неделе инвесторы должны будут одновременно воспринимать оба противоположных фактора. Краткосрочные облигации могут оказаться под давлением из-за ожиданий повышения ставки, тогда как длинные бумаги — получить поддержку благодаря эффекту выкупа. В какой форме изменится кривая доходности, будет зависеть от того, какая сила возьмет верх.