На фоне потрясений на мировом рынке облигаций, развивающиеся рынки становятся «тихой гаванью»! Высокие реальные процентные ставки и прочное фискальное положение привлекают внимание Уолл-стрит.

По информации Zhìtōng Finance APP, на фоне давления на государственные облигации крупнейших экономик мира, такие фонды, как управляющая компания активами JPMorgan и дочерние структуры BlackRock, обнаруживают неожиданное преимущество на развивающихся рынках.

Цены на государственные облигации от США до Японии идут вниз из-за инфляции, вызванной энергоресурсами, и возобновившихся опасений по поводу фискальной политики, что вновь усилило ожидания повышения ставок. Однако во многих развивающихся экономиках, где инфляция остается относительно под контролем, политика уже достаточно жесткая, а состояние госфинансов более устойчивое, наиболее серьезная волна распродаж облигаций была обойдена стороной. Более высокие реальные ставки и прочная фискальная база ряда развивающихся экономик предлагают инвесторам как доходность, так и убежище от турбулентности крупнейших мировых долговых рынков.

Пьер-Ив Баро, главный инвестиционный директор по долговым инструментам развивающихся рынков JPMorgan Asset Management, заявил, что недавние распродажи облигаций в мире "делают развивающиеся рынки более привлекательными, так как они могут служить инструментом для диверсификации доходности".

Геополитика, цены на энергоресурсы и внутренний экономический рост приводят к расхождению показателей среди развивающихся рынков

Данные показывают, что с начала года доходность облигаций развивающихся рынков в национальной валюте уже превысила 3%. В то же время доходность американских и европейских аналогов снизилась на 0,6%. Элина Теодоракопулу, менеджер портфеля по долгам развивающихся рынков Manulife Investment Management, отметила: "Это демонстрирует устойчивость данного класса активов". По ее мнению, последняя волна распродаж облигаций создает "относительную возможность для долговых инструментов развивающихся стран".

По сравнению с развитыми странами, центральные банки развивающихся рынков располагают большим пространством для собственной политики. По данным JPMorgan, средний уровень инфляции в развивающихся экономиках сейчас составляет 3,8%, что примерно треть от уровня всплеска инфляции в 2022 году. Банк оценивает, что по сравнению с четырьмя годами назад, у регуляторов сейчас на 1 процентный пункт больше буфера чтобы противостоять ценовому давлению.

Эта гибкость уже проявляет себя. В августе Бразилия, Турция и Венгрия снизили стоимость заимствований, тогда как Корея и Филиппины ужесточили политику. После повышения ставок в июне, центральный банк Чехии недавно сохранил их без изменений.

Крис Кушлис, главный макро-стратег по развивающимся рынкам T. Rowe Price, считает: "Поскольку инфляция остается под контролем, а рост в ряде развивающихся стран близок или немного ниже потенциального уровня, местные ставки также должны оставаться относительно стабильными даже на фоне распродажи облигаций развитых рынков." Его команда позитивно смотрит на облигации в национальной валюте Бразилии, Венгрии, Мексики и ЮАР.

Аналогично, Мишель Обенас, глава отдела по долгам развивающихся рынков BlackRock, ищет те облигации, по которым центральные банки могут неожиданно принять решение не менять ставки.

Развитые страны столкнулись с потрясениями, а развивающиеся рынки продемонстрировали исключительную устойчивость

Так же как и Societe Generale, BlackRock положительно оценивает чешский рынок, поскольку прогнозирует, что местные регуляторы не будут вынуждены повышать ставки. По оценкам рынка, Чешский центробанк повысит ставку на 25 базисных пунктов до конца года и на 100 базисных пунктов к середине 2027 года. Однако аналитики Societe Generale ожидают, что Чешский центробанк в обозримом будущем оставит ставку на уровне 3,75%. Стратег Сосьете Жан Ортс также считает слишком агрессивным рыночное ожидание того, что Центральный банк Польши трижды поднимет ставку на 25 базисных пунктов.

Пьер-Ив Баро из JPMorgan отмечает: "Рынок всегда действует слишком агрессивно". Его фонд предпочитает облигации в национальной валюте и суверенные долги со спекулятивным рейтингом. Он добавляет: "Даже если центральные банки вынуждены будут поднять ставки из-за инфляции заранее, они вряд ли реализуют премии по полной, отраженные в текущих рыночных ценах".

История также вдохновляет. Обычно, когда серия ужесточения политики ФРС связана с более сильным экономическим ростом, а не с инфляцией и фискальными рисками, долговые инструменты развивающихся стран, как правило, показывают хорошие результаты.

В этом году ожидается, что рост экономик развивающихся рынков останется стабильным на уровне около 3,7%. Такой рост помогает укреплять бюджет, а также способствует улучшению рейтинговых перспектив для таких стран, как Аргентина, Гана и Нигерия. Для сравнения, правительства развитых стран с масштабными расходами сталкиваются с усиливающимся фискальным давлением, что ведет к росту доходностей облигаций.

Томас Кристиансен, главный инвестиционный директор и глава отдела по долгам развивающихся рынков Union Bancaire Privee, заявил: "В целом, фискальные излишества развитых рынков делают развивающиеся рынки более привлекательными". "В некотором смысле, я считаю, что динамика рынков облигаций развитых стран за последние недели отражает именно эту тенденцию".