Обострение ситуации на Ближнем Востоке добавляет инфляционное давление; ожидания повышения ставки ФРС усиливаются, доходность 10-летних гособлигаций США превысила 4,75% и достигла рекордного значения за 52 недели.

По данным приложения Zhihui Caiqing, в понедельник рынок государственных облигаций США подвергся распродаже: доходность 10-летних казначейских облигаций США поднималась до 4,76%, превысив отметку в 4,75% и достигнув нового максимума за последние 52 недели. Эскалация военной напряженности на Ближнем Востоке вновь вызвала опасения относительно препятствий для транспортировки энергоносителей через Ормузский пролив, что привело к росту мировых цен на нефть, усилило инфляционное давление в США и укрепило ожидания рынка в отношении повышения ставки Федеральной резервной системой в сентябре.

Рост доходности американских гособлигаций вызван сразу несколькими факторами: геополитическими рисками, ростом цен на энергоносители и ожиданиями ужесточения денежно-кредитной политики. На прошлой неделе председатель Федеральной резервной системы Уолш только что транслировал жёсткие сигналы на симпозиуме в Джексон-Холле, а новая ситуация на Ближнем Востоке увеличила вероятность того, что рост цен на энергоносители ещё больше разгонит инфляцию.

В понедельник доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла максимума в 4,76%, что является пиковым значением за последние 52 недели. Для сравнения, доходность 10-летних казначейских облигаций США в январе 2025 года превышала 4,75% и на время поднималась примерно до 4,8%, а затем отступила. До этого в октябре 2023 года доходность поднималась примерно до 5%, обновив локальный максимум после пандемии COVID-19.

Поскольку стоимость облигаций меняется в обратном направлении по отношению к доходности, резкий рост доходности указывает на то, что инвесторы распродают государственные облигации США.

Текущая распродажа американских бондов совпала с резким усилением геополитических рисков на Ближнем Востоке. Военные США нанесли удары по двум иранским ракетным установкам на острове Ларак (Larak Island) вблизи Ормузского пролива — это стало первым зафиксированным ударом США по иранской территории с конца июля.

Этот инцидент вновь вызвал опасения на рынках: если военный конфликт между США и Ираном обострится, один из важнейших энергетических транспортных маршрутов мира — Ормузский пролив — может оказаться под угрозой.

Энергетический рынок быстро отреагировал на усиление геополитических рисков. К моменту публикации американские и брентовские фьючерсы на нефть выросли примерно на 3%. Рынки опасаются, что при дальнейшем обострении военного конфликта у Ормузского пролива поставки и транспортировка нефти могут быть нарушены, что поспособствует дальнейшему росту мировых цен на энергоресурсы.

Для рынка государственных облигаций США рост цен на нефть означает новые инфляционные риски.

На прошлой неделе на ежегодной встрече центральных банков в Джексон-Холле председатель Федеральной резервной системы Уолш подчеркнул, что давление на цены в США ещё недостаточно снизилось, и ФРС должна иметь уверенность в том, что базовая инфляция снижется к целевому уровню в 2% достаточно быстро и явно, иначе потребуется дальнейшее ужесточение мер.

Таким образом, новые риски для энергообеспечения заставляют инвесторов ещё больше беспокоиться о том, что рост цен на нефть может вновь ускорить общую инфляцию, вынудив Федеральную резервную систему придерживаться более жёсткой денежно-кредитной политики.

Это формирует достаточно понятную цепочку рыночной передачи: по мере эскалации ситуации на Ближнем Востоке растут опасения по поводу перебоев в поставках нефти, что подталкивает мировые цены на нефть вверх, а также усиливает давление инфляции в США. На этом фоне ожидания повышения ставок ФРС лишь укрепляются, и в результате доходность американских гособлигаций растет.

В то же время краткосрочные облигации США, которые более чувствительны к политике ФРС, продолжают торговаться на высоких уровнях.

Доходность 2-летних казначейских облигаций США сейчас находится около 4,35%. В отличие от явно выросшей доходности 10-летних облигаций на фоне геополитических и инфляционных рисков, динамика 2-летних бумаг менее заметна, однако она по-прежнему поддерживается ожиданиями повышения ставок ФРС.

После выступления Уолша в Джексон-Холле на прошлой неделе ожидания повышения ставки в сентябре заметно усилились. По данным инструмента CME FedWatch, сейчас рынок оценивает вероятность сентябрьского повышения ставки Федеральной резервной системой в 63,9%, что указывает на то, что этот шаг уже заложен в ожиданиях рынка.

Это изменение стало особенно очевидным после выступления Уолша. Ранее на рынке сохранялись существенные разногласия по вопросу необходимости дальнейшего ужесточения политики ФРС, но после того, как Уолш особо отметил инфляционные риски и подчеркнул, что нынешние финансовые условия не являются ограничительными, трейдеры оперативно повысили ставки на повышение в сентябре.

Основатель TA Capital Research Трент Кэрролл отметил, что доходность 2-летних казначейских облигаций находится сейчас на отметке, достойной особого внимания с технической точки зрения. За последние несколько лет уровень в районе 4,35% неоднократно выступал техническим сопротивлением для доходности 2-летних бумаг. Сейчас доходность торгуется чуть ниже этого уровня.

Кэрролл считает, что если доходность 2-летних облигаций поднимется выше 4,4%, это может сигнализировать о том, что рынок рассматривает вероятность очередных изменений политики ФРС, особенно в условиях укрепления ожиданий повышения ставки.

Поскольку 2-летние казначейские облигации США традиционно наиболее чувствительны к ожиданиям по федеральной ставке, возможный пробой уровня 4,4% может стать важным ориентиром для оценки того, усиливаются ли на рынке ожидания ужесточения политики ФРС.