В августе цена на золото выросла на 15%, что стало лучшим показателем за 25 лет; золото достигает новых максимумов из-за спроса на хеджирование рисков снижения покупательной способности.

Huixin.com, 31 августа — Золото в августе выросло примерно на 15%, показав лучший месячный результат с января 1999 года. Опасения по поводу неуправляемого государственного долга вновь разожгли сделки на ослабление доллара, катализатором чему стало увеличение Министерством финансов США объёмов покупки долгосрочных казначейских облигаций. Перед Вашингтоном стоит выбор между «сокращением дефицита, терпением высоких ставок или позволением обесценивания», и всё больше инвесторов сомневаются, что будет выбран вариант с сокращением дефицита. Когда рост доходности отражает опасения по поводу фискальной устойчивости, а не экономического роста, золото становится инструментом хеджирования от риска потери покупательской способности, а не объектом процентных ставок; даже если Кевин Уорш сохраняет жёсткую позицию, денежно-кредитная политика в конечном итоге столкнётся с реальными бюджетными ограничениями.

Золото на прошлых выходных значительно скорректировалось вниз, однако впечатляющий рост в августе должен привлечь внимание инвесторов.

Ранее на прошлой неделе совокупный рост цены на золото за август составлял около 15%, что сулит лучший ежемесячный результат с января 1999 года. Этот импульс возрождается на фоне усиливающихся опасений рынка по поводу неконтролируемого государственного долга, и всё больше инвесторов задаются вопросом: как крупнейшая экономика мира собирается справляться с этим бременем, не жертвуя в итоге покупательной способностью своей валюты?

Опасения по поводу неуправляемого долга разжигают сделки на ослабление

Эти опасения вдохнули новую жизнь в сделки на снижение доллара, катализатором чего стало решение Министерства финансов США увеличить объёмы покупок долгосрочных государственных облигаций с целью снижения давления от стоимости заёмных средств. Хотя до мер вроде количественного смягчения или контроля доходности ещё далеко, рынок уже чётко видит направление движения.

Столкнувшись с всё более дорогим долговым бременем, у правительства США есть по сути три пути: сократить расходы и дефицит, смириться со значительно более высокими затратами на заимствование или попытаться сдержать их рост, одновременно позволяя инфляции и обесцениванию постепенно снижать фактическую стоимость долга. Сейчас инвесторы, похоже, всё чаще сомневаются, что Вашингтон выберет первый путь, и именно в этом заключается ключевая смена логики в пользу золота.

Связь между золотом и доходностью претерпевает изменения

Поэтому отношения между золотом и доходностью облигаций становятся всё более сложными. Традиционно рост реальной доходности негативно влияет на золото, так как увеличивается альтернативная стоимость хранения актива, не приносящего проценты. Однако когда причиной роста доходности становятся сомнения инвесторов в фискальной устойчивости, это соотношение теряет свою надёжность.

Эта разница в будущем может стать ещё более значимой. Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) может удерживать жёсткую позицию по инфляционному контролю, однако резкий рост ставок также увеличит государственные расходы на обслуживание долгов, увеличит дефицит и приведёт к ещё большему объёму выпуска казначейских облигаций. В итоге денежно-кредитная политика неизбежно столкнётся с фискальными реалиями, и этот фактор не исчезнет после каких-либо жёстких риторических заявлений.

Коррекции не стоит бояться — математика всё ещё на стороне золота

Это не означает, что цена на золото будет расти прямолинейно. После мощного августовского роста волатильность и фиксация прибыли совершенно естественны. Но инвесторам не стоит забывать о более широкой картине. Ранее аналитик State Street Global Advisors Аакаш Доши (Aakash Doshi) утверждал, что вопрос достижения золотом отметки $10 000 за унцию — лишь в том, когда это произойдёт, а не произойдёт ли вообще. Такие прогнозы могут показаться радикальными, однако они всё в большей степени основываются не просто на бычьих настроениях, а на гораздо более глубоких фундаментальных причинах.

Золото отвечает на фундаментальный вопрос о жизнеспособности мировой валютной системы. Пока правительства накапливают долги быстрее, чем их экономики способны переварить, сделки на снижение валют будут оставаться активными. И неприятный факт заключается в том, что по другую сторону баланса математика по-прежнему на стороне золота.

Заключение

От обратного выкупа облигаций до ослабления доллара и резкого роста цены золота на 15% за месяц — рынок делает ставку на логику фискальной политики, голосуя реальными деньгами. Вашингтон пока не сделал окончательного выбора между «сокращением дефицита, принятием высоких ставок или разрешением девальвации», но инвесторы уже голосуют делом — рассматривая золото как последний рубеж хеджирования риска потери покупательной способности.

Краткосрочные коррекции неизбежны, но если тренд на расширение долга сохранится, текущий подъем золота, вызванный фискальными реалиями, скорее всего, только вступает в свою начальную фазу.



Дневной график спот золота, источник: yihuix.com

UTC+8, 31 августа, 11:22 — Спот золото: $4428,44 за унцию